Wall Street'te 2020'den Bu Yana En Büyük Rotasyon: Yapay Zekâ Rallisi Alarm mı Veriyor?

Wall Street, yapay zekâ hisselerinde yaşanan sert satışların ardından haftayı güçlü bir toparlanmayla tamamlasa da, piyasalarda son yılların en dikkat çekici yatırım rotasyonlarından biri yaşandı. Bir hedge fonunun zorunlu tasfiyesi ve teknoloji hisselerindeki sert dalgalanmalar ilk bakışta geçici bir sarsıntı gibi görünse de, analistler bunun yapay zekâ yatırım hikâyesinin sorgulanmaya başlandığının işareti olabileceği uyarısında bulunuyor.

Hafta boyunca teknoloji hisselerinde sert satışlar görülürken, uzun vadeli ABD tahvil faizleri 2007'den bu yana en yüksek seviyelerine yükseldi. Haftanın son işlem gününde ise yarı iletken hisselerinin öncülüğünde güçlü bir tepki alımı yaşandı. Ancak piyasalarda asıl tartışma, bunun yalnızca kaldıraçlı pozisyonların temizlenmesi mi yoksa yatırımcıların yapay zekâ değerlemelerine bakışının kalıcı olarak değişmeye başlaması mı olduğu üzerinde yoğunlaşıyor.

Krizin merkezinde bir hedge fonu vardı Dalgalanmanın en görünür aktörü, Leopold Aschenbrenner tarafından yönetilen Situational Awareness adlı hedge fonu oldu.

Yapay zekâ hisselerinde yoğun kaldıraç kullanan fon, sert fiyat düşüşlerinin ardından teminat tamamlama çağrılarıyla karşı karşıya kaldı. Bunun üzerine portföyündeki halka açık hisseleri hızla satmak zorunda kaldı. Satış baskısı, piyasalardaki düşüşü daha da hızlandırdı.

Süreç, Citadel'in fonun kalan halka açık hisse portföyünün büyük bölümünü satın almasıyla sakinleşti. Ancak uzmanlara göre hedge fonunun çöküşü krizin nedeni değil, yalnızca zaten başlamış olan satış dalgasını hızlandıran unsur oldu.

AI yatırımlarının geri dönüşü sorgulanıyor Satış baskısı aslında hedge fonundan önce başlamıştı.

Yatırımcılar, teknoloji devlerinin veri merkezleri, çipler ve yapay zekâ altyapısına yüz milyarlarca dolar ayırmasının gerçekten beklenen kârlılığı sağlayıp sağlayamayacağını sorgulamaya başladı.

Bu sorgulama, Fed Başkanı Kevin Warsh'un faizleri sabit bırakmasının ardından yaptığı açıklamalarla daha da güç kazandı.

Warsh'un enflasyonla mücadelede yeterince kararlı görünmemesi uzun vadeli tahvil faizlerini yukarı iterken, yüksek faizler de gelecekte elde edilmesi beklenen yapay zekâ gelirlerinin bugünkü değerini aşağı çekti.

Wall Street'te yatırım tercihleri değişiyor En dikkat çekici gelişme ise yatırım tarzlarındaki sert değişim oldu.

Son iki yılda piyasaya yön veren "momentum" stratejisi, yani son dönemin kazanan hisselerine yatırım yapma yaklaşımı, 2020'de pandemi sonrası yaşanan büyük rotasyondan bu yana en sert dört günlük düşüşünü yaşadı.

Buna karşılık uzun süredir geride kalan "değer", "kalite" ve "düşük volatilite" temalı hisseler güçlü yükseliş kaydetti.

Allspring Global Investments'tan Wai Lee'ye göre piyasa artık yalnızca büyüme vaat eden şirketleri değil, güçlü nakit akışı ve yatırım getirisi üreten şirketleri ödüllendirmeye başlıyor.

AI hisseleri hızla toparlandı Haftanın son işlem gününde ise tablo yeniden değişti.

Güney Kore'nin teknoloji ağırlıklı KOSPI endeksi gün içinde %18'i aşan tarihi bir yükseliş yaşarken, yarı iletken hisseleri küresel ölçekte sert toparlandı.

Zorunlu satış baskısının sona ermesiyle yatırımcıların yeniden AI hisselerine yönelmesi, satışların önemli bölümünün teknik nedenlerden kaynaklandığı görüşünü güçlendirdi.

Federated Hermes Portföy Yöneticisi Lewis Grant, yüksek momentumlu hisselerde yaşanan sert düzeltmenin ardından değerlemelerin daha makul seviyelere geldiğini ve rotasyonun en kötü bölümünün geride kalmış olabileceğini düşünüyor.

JPMorgan temkinli olmaya devam ediyor Herkes aynı görüşte değil.

JPMorgan stratejistleri, yatırımcı duyarlılığındaki bozulma ve küresel likidite büyümesinin yavaşlaması nedeniyle rotasyonun henüz tamamlanmadığını düşünüyor.

Banka, özellikle "kalite" faktörüne ağırlık verilmesini önerirken, bu kez yaşanan momentum kırılmasının önceki dalgalanmalardan daha farklı olduğuna dikkat çekiyor.

Yeni risk: Tahvil piyasası Piyasaların önündeki en büyük belirsizlik ise artık tahvil faizleri.

Fed'in faizleri sabit bırakmasının ardından ABD tahvil getiri eğrisi belirgin şekilde dikleşti.

Uzun vadeli tahvil faizlerindeki yükseliş, yalnızca enflasyon beklentilerini değil, yatırımcıların uzun vadeli risk primi talebinin arttığını da gösteriyor.

Bu durum özellikle yapay zekâ şirketleri açısından önemli.

Veri merkezleri, enerji altyapısı ve çip üretimi gibi dev yatırımlar yüksek sermaye gerektiriyor. Faizlerin yüksek kalması hem bu projelerin finansman maliyetini artırıyor hem de gelecekte beklenen kârların bugünkü değerini azaltıyor.

Endeks almak artık yeterli olmayabilir Uzmanlara göre bu hafta yaşananlar yalnızca yapay zekâ hisseleri için değil, pasif yatırım stratejileri açısından da önemli bir uyarı niteliğinde.

Simplify Asset Management Çoklu Varlık Çözümleri Başkanı Paisley Nardini'ye göre, ABD'nin büyük teknoloji şirketlerine aşırı ağırlık veren endekslere yatırım yapmak artık eskisi kadar güvenli olmayabilir.

Yapay zekâ teması uzun vadede güçlü kalmaya devam etse bile, yatırımcıların bundan sonra şirket seçimi konusunda daha seçici olması gerekecek.

Sonuç Wall Street'te yaşanan son dalgalanma, yapay zekâ devriminin sona erdiğini göstermiyor. Ancak piyasa, artık yalnızca "AI" etiketi taşıyan şirketleri otomatik olarak ödüllendirmeye istekli görünmüyor.

Eğer tahvil faizleri yeniden geriler ve teknoloji şirketleri yüksek yatırımlarının karşılığını güçlü bilançolarla vermeye devam ederse, bu hafta yaşananlar yalnızca kaldıraçlı pozisyonların temizlendiği sağlıklı bir düzeltme olarak hatırlanabilir.

Ancak yüksek faiz ortamı kalıcı hale gelirse, yapay zekâ rallisinin üzerine inşa edildiği değerlemeler çok daha sert şekilde test edilebilir. Wall Street'in son haftası, bu nedenle yalnızca geçici bir satış dalgası değil, piyasanın risk algısında önemli bir dönüm noktası olarak da tarihe geçebilir.