TCMB Enflasyon Raporu'nda hedefleri değiştirecek mi? Ekonomistler üç yıl için de yukarı yönlü revizyon bekliyor

Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB), 2026 yılının son Enflasyon Raporu'nu 12 Kasım Perşembe günü açıklayacak. Ekonomistlerin büyük çoğunluğu, yıl sonu enflasyon tahmininin yüzde 28'den yukarı çekilmesini bekliyor. Matriks Haber anketinde 2026 için medyan tahmin yüzde 29,5, 2027 için yüzde 21 ve 2028 için yüzde 13,5 oldu. Piyasaların asıl merak ettiği konu ise tahmin değişikliklerinin faiz indirimlerinin takvimini nasıl etkileyeceği.

Gözler Karahan'ın açıklayacağı yeni enflasyon tahminlerinde

Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası Başkanı Fatih Karahan, 2026 yılının dördüncü ve son Enflasyon Raporu'nu 12 Kasım Perşembe günü İstanbul Finans Merkezi'ndeki TCMB yerleşkesinde kamuoyuyla paylaşacak.

Saat 10.30'da başlayacak toplantıda enflasyonun mevcut seyri, fiyat artışlarının ana eğilimi, enflasyon beklentileri ve para politikasına ilişkin değerlendirmeler ele alınacak.

Toplantının en önemli gündem maddesi, Merkez Bankası'nın 2026, 2027 ve 2028 yıllarına ilişkin enflasyon tahminlerinde değişikliğe gidip gitmeyeceği olacak.

TCMB, ağustos ayında yayımladığı üçüncü Enflasyon Raporu'nda 2026 yıl sonu tahminini yüzde 26'dan yüzde 28'e yükseltmişti.

Aynı raporda 2027 yıl sonu enflasyon tahmini yüzde 15, 2028 yıl sonu tahmini ise yüzde 9 olarak açıklanmıştı.

Ancak son dönemde enflasyon görünümüne ilişkin riskler, ekonomistlerin bu tahminlerin yeniden yukarı çekilebileceği beklentisini güçlendirdi.

Matriks anketi: Ekonomistlerin çoğu tahmin artışı bekliyor

Matriks Haber tarafından gerçekleştirilen ekonomist anketi, TCMB'nin üç yıllık enflasyon tahmin patikasında yukarı yönlü güncellemeye gidebileceğini gösteriyor.

Ankette ortaya çıkan medyan beklentiler şöyle:

• 2026: TCMB'nin mevcut tahmini yüzde 28, ekonomistlerin medyan beklentisi yüzde 29,5.

• 2027: TCMB'nin mevcut tahmini yüzde 15, ekonomistlerin medyan beklentisi yüzde 21.

• 2028: TCMB'nin mevcut tahmini yüzde 9, ekonomistlerin medyan beklentisi yüzde 13,5.

Özellikle 2027 ve 2028 yıllarına ilişkin beklentiler, mevcut tahminlerle piyasa öngörüleri arasındaki farkın büyüklüğünü ortaya koyuyor.

2027 için ekonomistlerin medyan beklentisi mevcut TCMB tahmininin 6 puan, 2028 için ise 4,5 puan üzerinde bulunuyor.

2026 yılına ilişkin ankete katılan 15 ekonomistin 11'i, mevcut yüzde 28'lik tahminin yukarı çekileceğini düşünüyor. Dört ekonomist ise tahminin değiştirilmemesini bekliyor.

Bu sonuçlar, piyasada yukarı yönlü revizyonun ağırlıklı beklenti haline geldiğini gösteriyor.

Bununla birlikte, ekonomistlerin yıl sonu enflasyon beklentileri ile TCMB'nin açıklayacağı resmi tahminler aynı olmak zorunda değil.

Kaynak: Matriks Haber anketi – Dünya

TCMB 2021'den bu yana 17 kez yukarı yönlü revizyon yaptı

Merkez Bankası'nın enflasyon tahminleri, son yıllarda sık sık yukarı yönlü güncellenmesi nedeniyle de tartışılıyor.

Derlenen verilere göre TCMB, 2021 yılından bu yana yıl sonu enflasyon tahminlerinde toplam 17 kez yukarı yönlü revizyona gitti.

Şahap Kavcıoğlu döneminde, 2021-2023 arasında yayımlanan 10 Enflasyon Raporu'nun tamamında tahminler yükseltildi.

2022 yılının başında yüzde 23,2 olarak açıklanan yıl sonu enflasyon tahmini, aynı yılın son raporunda yüzde 65,2'ye kadar çıkarıldı.

Hafize Gaye Erkan döneminde ise Temmuz 2023'te yapılan revizyon dikkat çekti. Yıl sonu enflasyon tahmini yüzde 22,3'ten yüzde 58'e yükseltildi.

Fatih Karahan'ın başkanlığı döneminde de yukarı yönlü güncellemeler devam etti.

2024-2026 döneminde toplam altı yukarı yönlü revizyon gerçekleştirildi.

2026 yılı için başlangıçta yüzde 9 olarak açıklanan tahmin, mayıs ayında yüzde 26'ya, 13 Ağustos'taki üçüncü Enflasyon Raporu toplantısında ise yüzde 28'e çıkarıldı.

Bu geçmiş performans, yeni raporda açıklanacak tahminlerin yanı sıra TCMB'nin tahminlerine ilişkin varsayımların da yakından incelenmesine neden oluyor.

Son revizyonda enerji, gıda ve ithalat maliyetleri etkili olmuştu

Merkez Bankası'nın ağustos ayında 2026 yıl sonu enflasyon tahminini iki puan artırmasında çeşitli maliyet unsurları etkili olmuştu.

Bunlar arasında enerji fiyatları, ithalat maliyetleri, gıda enflasyonu ve yönetilen-yönlendirilen fiyatlara ilişkin varsayımlardaki değişiklikler öne çıkmıştı.

Yeni raporda da benzer başlıkların değerlendirilmesi bekleniyor.

Özellikle enerji fiyatlarının seyri ve gıda enflasyonuna ilişkin varsayımlar, yıl sonu tahmininde yapılabilecek değişikliğin büyüklüğü açısından önem taşıyor.

Bunun yanında enflasyonun ana eğilimi, hizmet fiyatlarındaki katılık ve fiyatlama davranışları konusunda Karahan'ın vereceği mesajlar da yakından izlenecek.

Enflasyon tahmini yükselirse faiz indirimleri ertelenebilir mi?

TCMB'nin 2026 yıl sonu enflasyon tahminini yukarı yönlü güncellemesi, para politikasına ilişkin beklentileri de etkileyebilir.

Ancak piyasaların vereceği tepki, yalnızca tahminin artırılıp artırılmamasına değil, revizyonun büyüklüğüne ve Karahan'ın açıklamalarına bağlı olacak.

Ekonomistlerin medyan beklentisinin yüzde 29,5 olması nedeniyle, bu seviyeye yakın bir güncellemenin piyasalar açısından büyük ölçüde beklenen bir gelişme olarak değerlendirilmesi mümkün.

Buna karşılık beklentilerin belirgin biçimde üzerinde bir tahmin açıklanması, enflasyonla mücadelenin öngörülenden daha uzun sürebileceği endişelerini artırabilir.

Böyle bir senaryoda:

• Sıkı para politikasının daha uzun süre korunacağı beklentisi güçlenebilir.

• Faiz indirimlerinin zamanlamasına ilişkin beklentiler ötelenebilir.

• TL mevduatın yüksek faiz avantajını koruyacağı düşüncesi desteklenebilir.

• Hisse senedi piyasasında yüksek finansman maliyetlerine duyarlı sektörler üzerinde baskı oluşabilir.

• Döviz piyasasında ise faiz beklentileri ile enflasyon görünümündeki bozulmanın etkileri birlikte fiyatlanabilir.

Dolayısıyla yukarı yönlü tahmin revizyonunun finansal piyasalar üzerindeki etkisi tek yönlü olmayabilir.

Tahmin sabit kalırsa Karahan'ın mesajları belirleyici olacak

Merkez Bankası'nın 2026 yıl sonu enflasyon tahminini yüzde 28'de tutması da olası senaryolar arasında bulunuyor.

Matriks anketinde dört ekonomist bu yönde görüş bildirdi.

Tahminin değiştirilmemesi halinde piyasalar, TCMB'nin mevcut tahminini hangi gerekçelerle koruduğuna odaklanacak.

Özellikle enflasyonun ana eğilimine ilişkin değerlendirmeler ve fiyat istikrarına ulaşmak için sıkı para politikasının ne kadar süre devam ettirileceğine ilişkin açıklamalar önem kazanacak.

Tahminin sabit tutulması, tek başına daha erken faiz indirimi yapılacağı anlamına gelmiyor.

TCMB'nin enflasyon görünümündeki riskleri nasıl değerlendirdiği ve politika faizine ilişkin vereceği sinyaller, piyasa beklentilerinin şekillenmesinde belirleyici olacak.

Tahmin aşağı çekilirse piyasalar nasıl tepki verebilir?

Piyasa beklentilerinin aksine enflasyon tahmininin düşürülmesi ise farklı bir fiyatlama sürecini gündeme getirebilir.

Böyle bir karar, enflasyon görünümünde beklenenden daha hızlı iyileşme olduğu şeklinde yorumlanabilir.

Bu durumda daha erken veya daha güçlü faiz indirimlerine ilişkin beklentiler artabilir.

Faiz indirimlerinin öne çekilmesi ihtimali, hisse senedi piyasasında özellikle finansman maliyetlerine duyarlı şirketler açısından olumlu değerlendirilebilir.

Buna karşılık TL'nin faiz avantajının azalacağı beklentisi, döviz piyasasında farklı tepkilere neden olabilir.

Ancak tahminin düşürülmesi durumunda da belirleyici unsur, Karahan'ın enflasyondaki iyileşmenin kalıcılığına ilişkin değerlendirmeleri olacak.

2027 ve 2028 tahminleri neden daha önemli hale geldi?

Yeni Enflasyon Raporu'nda yalnızca 2026 yıl sonu tahmini değil, sonraki iki yıla ilişkin enflasyon patikası da yakından takip edilecek.

Matriks anketinde 2027 için yüzde 21, 2028 için yüzde 13,5 medyan beklenti oluşması, orta vadeli enflasyon görünümüne ilişkin belirsizliğin sürdüğünü gösteriyor.

Mevcut TCMB tahminleri ise sırasıyla yüzde 15 ve yüzde 9 seviyesinde bulunuyor.

Bu farkın nasıl değerlendirileceği, para politikasının önümüzdeki yıllardaki seyri açısından önem taşıyor.

Özellikle 2027 tahmininde yapılabilecek güçlü bir yukarı yönlü revizyon, dezenflasyon sürecinin daha yavaş ilerleyeceği beklentisini destekleyebilir.

Böyle bir gelişme, piyasanın gelecekteki faiz seviyelerine ilişkin hesaplamalarını da etkileyebilir.

TCMB'nin orta vadeli yüzde 5 enflasyon hedefini ise koruması bekleniyor.

Burada orta vadeli enflasyon hedefi ile belirli yıllara ilişkin enflasyon tahminlerinin birbirinden ayrılması gerekiyor.

Yıl sonu tahminlerinde değişiklik yapılması, orta vadeli yüzde 5 hedefinin de değiştirildiği anlamına gelmiyor.

Piyasalar soru-cevap bölümüne odaklanacak

Fatih Karahan'ın sunumunun ardından gerçekleştirilecek soru-cevap bölümü de finansal piyasalar açısından önem taşıyacak.

Yatırımcıların ve ekonomistlerin özellikle şu sorulara yanıt araması bekleniyor:

• TCMB, 2026 yıl sonu enflasyon tahminini ne kadar değiştirecek?

• 2027 ve 2028 tahminlerinde hangi büyüklükte revizyon yapılacak?

• Enflasyonun ana eğiliminde kalıcı bir iyileşme görülüyor mu?

• Gıda ve enerji fiyatlarına ilişkin varsayımlar nasıl güncellendi?

• Sıkı para politikası ne kadar süre korunacak?

• Enflasyon görünümü, faiz indirimlerinin hızını ve zamanlamasını nasıl etkileyecek?

Bu sorulara verilecek yanıtlar, yeni tahminlerin piyasalardaki etkisinin anlaşılması açısından önem taşıyor.

Kritik toplantı 12 Kasım Perşembe günü

TCMB'nin yılın son Enflasyon Raporu toplantısı, para politikasına ilişkin beklentilerin yeniden şekillenebileceği bir dönemde gerçekleştirilecek.

Ekonomistlerin büyük çoğunluğu 2026 yılı enflasyon tahmininin yükseltilmesini beklerken, 2027 ve 2028 yıllarına ilişkin piyasa beklentileri mevcut TCMB tahminlerinin belirgin biçimde üzerinde bulunuyor.

Bu nedenle toplantıda yalnızca 2026 yılına ilişkin açıklanacak yeni rakam değil, orta vadeli enflasyon patikasında yapılabilecek değişiklikler de öne çıkacak.

12 Kasım Perşembe günü saat 10.30'da başlayacak toplantının ardından piyasaların odağında, Karahan'ın enflasyon tahminleri kadar faiz indirimlerinin geleceğine ilişkin vereceği mesajlar olacak.

Cumhuriyet, TCMB, ParaAnaliz

Güldem Atabay ve Atilla Yeşilada tarafından kaleme alınan GADT Raporlarına abone olmak ister misiniz?

Bize e-mail atın: istanbulanalytics@gmail com

Raporlar ücretlidir, yatırım önerisi içermez.