İbrahim Kahveci'den Fon Vurgunu'nda yeni iddia: 16,52 TL'den alınan hisseler patronlara 2,37 TL'den mi satıldı?

Ekonomi yazarı İbrahim Kahveci, Fon Vurgunu kapsamında tasfiye edilen yatırım fonlarının portföyündeki hisselerin satışına ilişkin dikkat çekici iddialar gündeme getirdi. Savur GYO örneğini inceleyen Kahveci, TERA Portföy fonlarının ağustos ayında ortalama 16,52 TL'den aldığı hisselerin, tasfiye sürecinde şirket tarafından 2,37 TL'den geri alındığını belirtti. Kahveci, işlemler arasındaki büyük fiyat farkının kimlerin kazancına dönüştüğünün araştırılmasını isterken, fon tasfiyesinde görev alanlara hukuki ve mali sorumluluk muafiyeti getirilmesini öngören kanun teklifine de tepki gösterdi.

Fon Vurgunu'nda yeni tartışma: Tasfiye edilen hisseler kime satılıyor?

Türkiye sermaye piyasalarını sarsan Fon Vurgunu soruşturmasında, tasfiye sürecindeki yatırım fonlarının portföylerinde bulunan hisselerin satış koşulları yeni bir tartışma başlattı.

Ekonomi yazarı İbrahim Kahveci, Savur Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı (Savur GYO) hisseleri üzerinden yaptığı değerlendirmede, fonların yüksek fiyatlardan satın aldığı payların tasfiye aşamasında çok daha düşük fiyatlarla şirket tarafından geri alındığını öne sürdü.

Kahveci'nin gündeme getirdiği işlem, yalnızca hisselerin alış ve satış fiyatları arasındaki fark nedeniyle değil, fon yatırımcılarının uğradığı kayıpların nasıl oluştuğuna ilişkin sorular nedeniyle de dikkat çekiyor.

Yazar, özellikle TERA ve PUSULA Portföy gibi fon yönetim şirketlerinin geçmişte gerçekleştirdiği yüksek fiyatlı hisse alımlarında karşı tarafların kim olduğunun araştırılması gerektiğini savundu.

Savur GYO hisseleri 3,64 TL'den halka arz edildi, 24 TL'ye kadar yükseldi

Kahveci'nin aktardığı bilgilere göre Savur GYO hisseleri 3,64 TL fiyatla halka arz edildi.

Halka arz kapsamında sermaye artırımı yoluyla 208 milyon adet hisse satılırken, şirketin mevcut ortakları da 87 milyon adet hisse satışı gerçekleştirdi.

Böylece halka arzda toplam 295 milyon adet pay yatırımcılara sunuldu.

Hisseler işlem görmeye başladıktan sonra hızla yükselerek yaklaşık 10 TL seviyesine ulaştı.

İlerleyen dönemde ise fiyat 24 TL'ye kadar çıktı.

Kahveci, bu yükselişin ardından TERA Portföy tarafından gerçekleştirilen büyük ölçekli alımlara dikkat çekti.

TERA Portföy ağustos ayında yaklaşık 100 milyon lot aldı

Kahveci'nin paylaştığı işlem verilerine göre TERA Portföy hisse senedi fonları, 25 Ağustos 2026 tarihinde Savur GYO paylarında 35 milyon 510 bin adet alım gerçekleştirdi.

Bu işlem sonucunda fonların şirketteki pay oranı yüzde 8,07'den yüzde 11,29'a yükseldi.

Yazarın aktardığı diğer işlem verileri ise alımların yalnızca bu tarihle sınırlı olmadığını gösteriyor.

• 24–28 Ağustos haftası: TERA'nın net Savur GYO alımı 47 milyon 636 bin lot.

• Ağustos ayı toplamı: Yaklaşık 99 milyon 868 bin lot.

• Ortalama alış fiyatı: Hisse başına 16,52 TL.

Bu rakamlar esas alındığında, ağustos ayındaki yaklaşık 99,9 milyon lotluk alımın toplam karşılığı 1,65 milyar TL düzeyine ulaşıyor.

Kahveci'nin sorguladığı temel nokta, bu ölçekteki alımların hangi yatırımcılardan ve hangi koşullarda gerçekleştirildiği.

Savur GYO'dan KAP açıklaması: 132,5 milyon hisse 2,37 TL'den geri alındı

Tartışmanın merkezinde Savur GYO'nun 12 Kasım 2026 tarihli pay geri alım işlemi bulunuyor.

Kahveci'nin aktardığı şirket açıklamasına göre Savur GYO, Türkiye İş Bankası aracılığıyla tasfiye sürecindeki yatırım fonlarının portföyünde bulunan 132 milyon 499 bin 703 adet payı satın aldı.

İşlemde hisse başına 2,37 TL ödendi.

Toplam işlem bedeli ise 314 milyon 24 bin 296 TL olarak açıklandı.

Şirketin açıklamasında şu bilgiler yer aldı:

"Şirketimiz 12 Kasım 2026 tarihinde Türkiye İş Bankası A.Ş. tarafından tasfiye sürecindeki yatırım fonlarının portföyünde yer alan 132.499.703 adet paylar pay başına 2,37 TL fiyattan toplam 314.024.296 TL bedelle satın alınmış olup; bu alımla birlikte geri alım programı çerçevesinde toplam 147.848.267 adet pay, 349.760.455,-TL bedelle satın alınarak geri alım programı sonlandırılmıştır."

Açıklamaya göre geri alım programı kapsamında satın alınan toplam payların şirket sermayesine oranı yüzde 13,6517 oldu.

Şirket, bu işlemin ardından geri alım programının tamamlandığını bildirdi.

16,52 TL ile 2,37 TL arasındaki fark: Yüzde 85,7

Kahveci'nin aktardığı ağustos ayı ortalama alış fiyatı ile kasım ayındaki geri alım fiyatı karşılaştırıldığında dikkat çekici bir fark ortaya çıkıyor.

• TERA'nın ağustos ayındaki ortalama alış fiyatı: 16,52 TL

• 12 Kasım'daki şirket geri alım fiyatı: 2,37 TL

• Hisse başına fiyat farkı: 14,15 TL

• Fiyat düşüşü: Yaklaşık yüzde 85,7

Başka bir ifadeyle, ağustos ayında 16,52 TL olan ortalama alış fiyatının yalnızca yüzde 14,3'üne karşılık gelen bir seviyeden geri alım yapıldı.

Kahveci, bu durumu şirketin geçmişte yüksek fiyatlardan el değiştiren hisselerinin tasfiye fonundan çok düşük fiyatla geri alınması olarak değerlendiriyor.

Ancak ağustos ayındaki alımlar ile kasım ayındaki satışların tamamının aynı paylardan oluştuğu, açıklanan verilerden kesin olarak belirlenemiyor.

Bu nedenle fiyat farkı, tek başına gerçekleşmiş toplam fon zararını veya işlemlerden belirli kişilerin elde ettiği kazancı ortaya koymuyor.

Kahveci'nin gündeme getirdiği asıl soru ise yüksek fiyatlı alımların karşı tarafında kimlerin bulunduğu.

"Hisseler yüksek fiyattan alınırken satıcı kimdi?"

İbrahim Kahveci, Savur GYO örneğinde iki ayrı işlem döneminin birlikte incelenmesi gerektiğini savunuyor.

Bunlardan ilki, hisselerin yüksek fiyatlardan yatırım fonlarının portföylerine girdiği dönem.

İkincisi ise tasfiye sürecinde aynı şirketin hisselerini çok daha düşük fiyatlardan geri satın aldığı dönem.

Kahveci, TERA ve PUSULA Portföy fonlarının benzer hisselerde gerçekleştirdiği alımların satıcılarının araştırılması gerektiğini belirtiyor.

Yazarın gündeme getirdiği sorular arasında şunlar bulunuyor:

• Hisseler yüksek fiyatlardan fonlara satılırken karşı tarafta hangi yatırımcılar vardı?

• Fon yönetimleri bu alımları hangi yatırım gerekçeleriyle gerçekleştirdi?

• Alış fiyatları ile tasfiye fiyatları arasındaki büyük farkın ekonomik sonuçları kimlere yansıdı?

• Bu işlemler hakkında düzenleyici kurumlar tarafından inceleme başlatıldı mı?

Kahveci, daha önce BIGEN Enerji hisseleriyle ilgili de benzer sorular yönelttiğini hatırlatıyor.

Kahveci'den fon yöneticileri ve şirket ortaklarına ilişkin ağır iddialar

Kahveci, yazısında bazı hisse senetlerinin fiyatlarının önce yapay biçimde yükseltildiğini, ardından bu hisselerin yatırım fonlarına yüksek fiyatlardan satıldığını öne sürdü.

Yazar, bu tür işlemlerde hisse fiyatlarının olağanüstü seviyelere yükseltilmesinin ardından yeterli alıcı bulunamaması durumunda fonların devreye sokulduğunu iddia etti.

Kahveci, varsayımsal bir örnek üzerinden 10 TL'den 500 TL'ye yükseltilen bir hissenin büyük miktarlarda fon portföylerine aktarılabileceğini anlattı.

Bu örnekte, 20 milyar TL değerindeki hisselerin fonlara satılması karşılığında fon yöneticilerine kayıt dışı ödeme yapılabileceği iddiasını gündeme getirdi.

Kahveci'nin verdiği örnek, belirli bir şirket hakkında kanıtlanmış bir işlem olarak değil, yazarın olası usulsüzlük mekanizmasına ilişkin iddiası olarak değerlendirilmeli.

Bu tür işlemlerin gerçekleşip gerçekleşmediğinin belirlenmesi, karşı taraf kayıtlarının, fon işlemlerinin ve para hareketlerinin incelenmesini gerektiriyor.

Yazar, bu mekanizmaların gerçekleşmesi halinde asıl zararın fon yatırımcılarına yansıyacağını savunuyor.

Bülent Kaya'nın gündeme getirdiği kanun teklifi tartışma yarattı

Kahveci'nin yazısındaki ikinci önemli başlık, fonların tasfiye ve geri kazanım süreçlerinde görev alan kişilerin hukuki sorumluluğuna ilişkin düzenleme.

Saadet Partisi Milletvekili Bülent Kaya, sosyal medya paylaşımında bir kanun teklifindeki hükme dikkat çekti.

Kaya'nın aktardığına göre teklif, fonların tasfiye, devir ve geri kazanım süreçlerinde görev alan personel ile bankalar ve bankaların görevlendirdiği kişiler bakımından hukuki, idari ve mali sorumluluk doğmayacağını öngörüyor.

Kaya, söz konusu düzenlemeyi eleştirerek fon tasfiye işlemlerinde görev alanlara geniş kapsamlı sorumluluk muafiyeti sağlanmasına karşı çıktı.

Kahveci de bu hükmü, tasfiye işlemlerinin denetlenmesi ve olası usulsüzlüklerin araştırılması açısından sorguluyor.

Teklifin kapsamının ve uygulamada hangi işlemleri koruyacağının kesin olarak değerlendirilebilmesi için nihai kanun metninin ve ilgili hükümlerinin incelenmesi gerekiyor.

"Sorumluluk muafiyeti neden gerekli?"

İbrahim Kahveci, fonların tasfiye edilmesi sırasında gerçekleştirilen satışların kamuoyuna ayrıntılı biçimde açıklanması gerektiğini savundu.

Yazara göre tasfiye sürecinde görev alanlara sorumluluk muafiyeti getirilmesi, geçmiş işlemlerin ve yeni satışların hesap verebilirliği açısından önemli sorular doğuruyor.

Kahveci, özellikle yüksek fiyatlı fon alımlarında kazanç elde eden tarafların kim olduğunun araştırılmadığını ileri sürdü.

Savur GYO ve BIGEN Enerji örnekleri hakkında kamuoyuna yansıyan bir inceleme veya işlem bulunmadığını belirten yazar, düzenleyici kurumların bu işlemleri araştırması gerektiğini ifade etti.

Kahveci'nin iddiaları, fon tasfiyesinin yalnızca portföylerde kalan varlıkların satılmasıyla sınırlı tutulmaması gerektiği yönündeki eleştirisini de içeriyor.

Yazara göre fonların zarar etmesine neden olduğu ileri sürülen geçmiş işlemler de incelenmeli.

Fon yatırımcılarının kayıpları nasıl oluştu?

Kahveci'nin gündeme getirdiği Savur GYO işlemi, Fon Vurgunu kapsamında tasfiye edilen yatırım fonlarının portföylerinde oluşan kayıpların kaynaklarına ilişkin tartışmaları yeniden gündeme taşıdı.

Özellikle yüksek fiyatlardan yapılan büyük ölçekli hisse alımları ile tasfiye dönemindeki düşük fiyatlı satışlar arasındaki fark, yatırımcıların zararlarının nasıl oluştuğunun anlaşılması açısından önem taşıyor.

Bununla birlikte, açıklanan alış ve satış fiyatları tek başına olası bir piyasa manipülasyonunun, çıkar ilişkisinin veya hukuka aykırı işlemin kanıtı niteliğinde değil.

Bu tür iddiaların açıklığa kavuşturulabilmesi için işlem taraflarının, emir kayıtlarının, fon yönetim kararlarının ve ilgili para hareketlerinin incelenmesi gerekiyor.

Kahveci'nin çağrısı da bu yönde.

Yazar, yalnızca tasfiye işlemlerinin değil, hisselerin fon portföylerine hangi fiyatlardan ve kimlerden alındığının da araştırılmasını istiyor.

Fon Vurgunu'nda yanıt bekleyen sorular

Savur GYO'nun açıkladığı 12 Kasım tarihli geri alım işlemi, tasfiye sürecindeki fonlardan önemli miktarda hisse satın alındığını ortaya koyuyor.

İbrahim Kahveci'nin gündeme getirdiği ağustos ayı alım verileri ise bu hisselerin geçmişte çok daha yüksek fiyatlardan işlem gördüğünü gösteriyor.

Bununla birlikte, farklı tarihlerdeki işlemlerin karşı taraflarının ve fon bazında gerçekleşen net zararların belirlenmesi için daha ayrıntılı bilgi gerekiyor.

Kahveci, fon yöneticileri ile şirket ortakları arasında çıkar ilişkileri bulunup bulunmadığının araştırılmasını talep ediyor.

Bülent Kaya'nın dikkat çektiği kanun teklifi de tasfiye işlemlerinde sorumluluk ve denetim mekanizmalarının nasıl işleyeceği sorusunu gündeme getiriyor.

Haber mahiyetinde olup, sadece alıntıdır

Güldem Atabay ve Atilla Yeşilada tarafından kaleme alınan GADT Raporlarına abone olmak ister misiniz?

Bize e-mail atın: istanbulanalytics@gmail com

Raporlar ücretlidir, yatırım önerisi içermez.