Citi: Kara bulutlara rağmen küresel ekonomi direniyor, YZ yeni büyüme motoru oldu

Citi Research, İran ve Ukrayna savaşları, 100 dolara yaklaşan petrol, yükselen faizler ve zayıf güven göstergelerine rağmen küresel ekonominin beklenenden daha dirençli kaldığını belirtti. Banka 2026 küresel büyüme tahminini yüzde 2,6’ya yükseltirken, YZ yatırımlarının ABD’den Asya’ya uzanan yeni bir küresel büyüme motoruna dönüştüğünü vurguladı. Ancak enerji kaynaklı enflasyon ve uzun vadeli tahvil faizlerindeki sert yükseliş başlıca riskler olmaya devam ediyor.

Citi Küresel Başekonomisti Nathan Sheets liderliğindeki ekonomistlerin hazırladığı yeni rapora göre dünya ekonomisi, son dönemde karşı karşıya kaldığı olağanüstü sayıdaki şoka rağmen büyümeye devam ediyor.

Citi’nin bir süredir öne çıkardığı “küresel dirençlilik” teması da geçerliliğini koruyor.

İran ve Ukrayna’daki çatışmalar devam ederken ABD küresel sistemdeki rolünü yeniden tanımlıyor. Petrol fiyatları varil başına 100 dolar civarında seyrediyor, merkez bankaları para politikalarını sıkılaştırıyor ve birçok ülkede uzun vadeli tahvil faizleri hızla yükseliyor.

Tüketici ve şirket güveni ise zayıf.

Bütün bunlara rağmen küresel ekonomi büyümeyi sürdürüyor.

Citi küresel büyüme tahminini yüzde 2,6’ya yükseltti

Citi, dünya ekonomisinin bu yıl yüzde 2,6 büyümesini bekliyor. Bu tahmin bankanın geçen ayki beklentisinin biraz üzerinde.

Yeni tahmin, ABD-İran savaşı başlamadan önceki öngörünün yaklaşık 0,25 puan altında kalırken, temmuz ayında yapılan tahminden yaklaşık 0,10 puan daha yüksek.

Citi, Ortadoğu kaynaklı baskıların zaman içinde hafiflemesiyle küresel büyümenin gelecek yıl yüzde 2,8’e yükselmesini bekliyor.

Rapora göre asıl dikkat çekici gelişme, dünya ekonomisinin büyük enerji şokunu şimdiye kadar tahmin edilenden daha iyi absorbe etmiş olması.

Petrol fiyatlarındaki sert yükseliş ve jeopolitik belirsizliğe rağmen ekonomik faaliyet önemli ölçüde direnç gösterdi.

Citi’ye göre şirketler son on yılda tedarik zinciri ve üretim şoklarına karşı daha esnek hale geldi. Üreticilerin kesintilere hızla uyum sağlayabilmesi, ekonomiyi resesyona sürüklemek için geçmişe kıyasla daha büyük bir şok gerekmesi anlamına geliyor.

İmalat 2022’den bu yana en güçlü seviyelerde

Son şirket anketleri de bu görünümü destekliyor.

Küresel hizmet sektörü ABD-İran savaşının ilk aşamasında geçici olarak zayıfladı ancak daha sonra toparlandı.

İmalat sektöründeki görünüm ise daha güçlü.

Citi’ye göre küresel imalat faaliyeti 2022’den bu yana en yüksek seviyelerine ulaştı.

Bu performansın bir bölümü şirketlerin belirsizlik ortamında kritik girdileri güvence altına almak amacıyla stoklarını artırmasından kaynaklanıyor.

Ancak Citi, daha önemli faktörlerden birinin yapay zekâ (YZ) yatırımlarındaki hızlı büyüme olduğunu düşünüyor.

YZ küresel ekonominin yeni büyüme motoru

Rapora göre YZ harcamaları artık küresel büyümenin önemli kaynaklarından biri haline geldi.

Yatırımların merkezi hâlâ ABD olsa da ekonomik etkiler giderek Asya’ya yayılıyor.

Özellikle Güney Kore, Tayvan ve Çin gibi teknoloji tedarik zincirlerine yoğun biçimde entegre ekonomiler YZ yatırımlarından faydalanıyor.

Citi’nin hesaplamalarına göre ABD’de YZ yatırımları geçen yıl yaklaşık 300 milyar dolara ulaştı.

Bu yılın ilk yarısında ise yatırımlar daha da hızlanarak yıllıklandırılmış olarak ortalama 466 milyar dolar seviyesine çıktı.

Banka, YZ yatırımlarının önümüzdeki yıllarda da hızlı biçimde artmasını bekliyor.

YZ kaynaklı talep imalat faaliyetlerini desteklerken teknoloji ihracatını artırıyor ve birçok sektörde yeni yatırımları teşvik ediyor.

Bununla birlikte Citi, YZ’nin toplumsal etkilerine ilişkin tartışmaların yoğunlaştığına ve bazı ülkelerde teknolojiye yönelik siyasi desteğin zayıfladığına dikkat çekiyor.

Banka, YZ’nin ekonomi ve toplumda çok büyük değişikliklere yol açacağını düşünüyor. Politika yapıcıların bu etkileri dikkatle değerlendirmesi gerektiğini belirten Citi, aynı zamanda önemli ekonomik faydalar yaratabilecek teknolojinin gereksiz biçimde sınırlandırılmaması gerektiğini savunuyor.

Enflasyonun yeni sorunu enerji

Küresel ekonominin kısa vadede karşı karşıya olduğu en önemli enflasyon riski ise enerji fiyatları.

ABD ile İran arasında yeniden müzakere ihtimalinin ortaya çıkması ve önemli bir Suudi Arabistan petrol boru hattının yeniden faaliyete geçmesiyle petrol fiyatları bir miktar geriledi.

Buna rağmen Brent petrol 100 dolar civarında kalmaya devam ediyor.

Citi’ye göre fiyatların bu seviyelerde kalması enflasyon açısından yukarı, ekonomik büyüme açısından ise aşağı yönlü risk yaratıyor.

Daha önemli bir sorun ise ham petrolden ziyade rafine petrol ürünlerinde yaşanıyor.

Küresel rafineri kapasitesinin sınırlı olması nedeniyle benzin fiyatlarındaki artış ham petroldeki yükselişin yaklaşık yüzde 20 üzerinde gerçekleşti.

Dizel fiyatlarındaki artış ise ham petroldeki yükselişi yaklaşık yüzde 50 aştı.

ABD'nin dizel ihracatına olası kısıtlamalar da fiyatlar açısından ilave risk oluşturuyor.

Küresel enflasyon tahmini yüzde 3,5’e çıktı

Enerji şoku Citi’nin enflasyon tahminlerini de önemli ölçüde değiştirdi.

Banka küresel manşet enflasyonun bu yıl yüzde 3,5’e ulaşmasını bekliyor.

Bu oran, yıl başında yapılan tahminden yaklaşık 1 puan daha yüksek.

Artışın büyük bölümü enerji maliyetlerinden kaynaklanıyor.

Gıda fiyatları şimdilik görece sakin seyretse de Citi, El Niño bağlantılı hava koşullarının yılın ilerleyen dönemlerinde ve gelecek yıl gıda fiyatları üzerinde yeni baskılar yaratabileceği görüşünde.

Çekirdek enflasyon da yükseliyor ancak manşet enflasyon kadar hızlı değil.

Birçok büyük ekonomide çekirdek enflasyon tahminleri şubat ayından bu yana yaklaşık 0,50 puan yukarı revize edildi.

Citi, bu yükselişin önemli bölümünü enerji piyasalarından kaynaklanan taşımacılık maliyetleri ile alüminyum, petrokimya ürünleri ve gübre gibi kritik sanayi girdilerindeki tedarik baskılarına bağlıyor.

Merkez bankaları şahinleşti

Enerji şoku merkez bankalarını da daha sıkı para politikasına yöneltti.

Normal koşullarda enerji fiyatlarındaki yükseliş merkez bankaları açısından zor bir ikilem yaratıyor. Enerji şoku bir taraftan büyümeyi yavaşlatırken diğer taraftan enflasyonu artırıyor.

Bu nedenle para otoritelerinin büyümeyi desteklemek ile fiyat istikrarını korumak arasında tercih yapması gerekiyor.

Citi’ye göre bu kez merkez bankalarının büyük bölümü enflasyonla mücadeleyi önceliklendirdi.

Banka, takip ettiği 27 büyük merkez bankasının 20’si için politika faizi tahminlerini şubat ayına kıyasla yükseltti.

Gelişmiş ülke merkez bankaları, pandemi sonrasında enflasyonu başlangıçta hafife almalarının yarattığı sonuçları tekrarlamak istemiyor.

Gelişmekte olan ülke merkez bankaları ise pandemi sonrası enflasyon döneminde kullandıkları sıkılaştırma politikalarına yeniden başvuruyor.

Citi: ECB’den iki faiz artışı daha gelebilir

Avrupa Merkez Bankası halihazırda iki kez faiz artırdı.

Citi, ECB’nin önümüzdeki altı ay içerisinde iki ek faiz artışı daha yapmasını bekliyor.

Fed de dayanıklı ABD ekonomisi ve hedefin üzerinde seyreden enflasyon nedeniyle eylül ayında faiz artırdı.

Piyasalar Fed’den daha fazla sıkılaşma beklese de Citi, piyasaların fiyatladığı kadar agresif bir faiz artırım döngüsünün gerekli olacağı konusunda daha temkinli.

Japonya’da da para politikasının sıkılaşması bekleniyor.

Citi, daha güçlü büyüme, yükselen enflasyon ve finansal piyasalardaki baskıların Japonya Merkez Bankası’nı daha sıkı politikaya yönelteceğini düşünüyor.

Banka, BoJ’un gelecek yılın sonuna kadar üç faiz artışı daha yaparak politika faizini yüzde 2’ye çıkarmasını bekliyor.

Uzun vadeli tahvil faizleri neden yükseliyor?

Citi raporunun dikkat çektiği bir başka önemli gelişme, dünya genelinde uzun vadeli tahvil faizlerindeki sert yükseliş.

Birçok ülkede 10 yıllık tahvil faizleri şubat ayından bu yana 60 ila 100 baz puan yükseldi.

Citi bu hareketin arkasında dört temel neden görüyor:

1. Artan kamu borçlanması: ABD’de bütçe açıklarının önümüzdeki on yılda ortalama GSYH’nin yüzde 6’sı civarında seyretmesi ve yaklaşık 25 trilyon dolarlık ilave borçlanma yaratması bekleniyor.

2. YZ yatırımlarının finansmanı: Hızla büyüyen YZ yatırımlarının giderek daha büyük bölümü uzun vadeli kredi ve tahvil piyasalarından finanse ediliyor. Bu durum küresel tasarruflar üzerindeki rekabeti artırıyor.

3. Daha yüksek risk primi: Politik, jeopolitik ve teknolojik belirsizliklerin artması yatırımcıların uzun vadeli tahvilleri tutmak için daha yüksek getiri talep etmesine yol açıyor.

4. Nötr faiz yükseliyor olabilir: Fed’in nötr politika faizi tahmini 2024 başındaki yüzde 2,5 seviyesinden bugün yüzde 3,2’ye yükseldi. Bazı Fed yetkilileri bu oranın daha da yüksek olabileceğini düşünüyor.

Nötr faiz oranının kalıcı olarak yükselmesi halinde uzun vadeli tahvil faizlerinin de geçmiş dönemlere kıyasla daha yüksek seviyelerde kalması beklenebilir.

Kritik soru: Merkez bankaları enflasyonu yeniden kontrol altına alabilecek mi?

Citi’ye göre küresel ekonominin önündeki temel soru, merkez bankalarının enflasyonu yeniden hedef seviyelerine indirip indiremeyeceği.

Bankanın temel senaryosu bunun başarılabileceği yönünde ancak mücadele henüz tamamlanmış değil.

Citi açısından olumlu göstergelerden biri, uzun vadeli enflasyon beklentilerinin büyük ekonomilerde halen görece iyi çıpalanmış olması.

Bu durum yatırımcıların, enerji şokuna ve son dönemdeki enflasyon artışına rağmen, merkez bankalarının uzun vadede fiyat istikrarını sağlayabileceğine yönelik güvenini büyük ölçüde koruduğuna işaret ediyor.