Üçüncü Çeyrek Bilanço Beklentileri: Aselsan ve Astor Öne Çıkıyor, Bankalarda Kâr Düşüşü Bekleniyor

Borsa İstanbul'da 2026 yılı üçüncü çeyrek bilanço döneminde şirketler arasında belirgin bir kârlılık ayrışması bekleniyor. Analist tahminlerine göre Aselsan, Astor, TAV Havalimanları ve bazı perakende şirketleri operasyonel performanslarıyla öne çıkarken; Arçelik, OYAK Çimento, Anadolu Efes ve Coca-Cola İçecek gibi şirketlerde kâr marjlarının baskı altında kalacağı öngörülüyor. Bankacılık sektöründe toplam net kârın yıllık %6 gerilemesi, sigortacılık sektöründe ise %31 artması bekleniyor.

Üçüncü çeyrekte şirketler arasında ayrışma belirginleşiyor

Borsa İstanbul'da üçüncü çeyrek finansal sonuçlarına ilişkin beklentiler, şirketlerin faaliyet gösterdiği sektörlere göre önemli farklılıklar gösteriyor.

Yüksek finansman maliyetleri, enflasyon muhasebesi, zayıf iç talep ve artan faaliyet giderleri bazı şirketlerin kârlılığını olumsuz etkilerken, güçlü sipariş birikimi ve operasyonel verimlilik diğer şirketleri destekliyor.

Analistlerin üçüncü çeyrek tahminlerinde savunma sanayii ve elektrikli ekipman üreticileri olumlu ayrışırken, beyaz eşya, çimento ve içecek sektörlerinde daha zayıf sonuçlar bekleniyor.

Finans sektöründe ise bankaların kârlılık baskısıyla karşı karşıya kalacağı, sigorta şirketlerinin daha güçlü bir performans sergileyeceği öngörülüyor.

Aselsan: Net kârda %45 büyüme beklentisi

Aselsan'ın üçüncü çeyrekte güçlü operasyonel performansını sürdürmesi bekleniyor.

Analist tahminlerine göre şirketin satış gelirleri yıllık bazda %15, faiz, amortisman ve vergi öncesi kârı (FAVÖK) ise %13 artacak.

FAVÖK marjının %24,4 seviyesinde, geçen yılın aynı dönemine yakın gerçekleşeceği tahmin ediliyor.

Devam eden yeni sipariş alımları ve güçlü operasyonel faaliyetlerin desteğiyle net kârın yıllık bazda %45 yükselmesi bekleniyor.

Bu görünüm, Aselsan'ın üçüncü çeyrekte operasyonel büyüme ve net kâr performansı açısından olumlu ayrışabilecek şirketler arasında yer aldığını gösteriyor.

Astor: FAVÖK'te %36 büyüme, net kârda sert düşüş beklentisi

Astor Enerji'nin üçüncü çeyrekte satış gelirlerini %26, FAVÖK'ünü ise %36 artırması öngörülüyor.

Şirketin FAVÖK marjının 2,5 puan yükselerek %35'e ulaşması bekleniyor.

Bu tahminler operasyonel kârlılıkta güçlü bir performansa işaret ediyor.

Ancak net kâr tarafında farklı bir tablo söz konusu.

Yatırım faaliyetlerinden elde edilen gelirlerin azalması nedeniyle Astor'un net kârının yıllık bazda %83 gerilemesi bekleniyor.

Dolayısıyla şirketin bilançosunda operasyonel büyüme ile net kâr performansı arasında belirgin bir ayrışma görülebilir.

TAV Havalimanları: Yaz sezonu kârlılığı destekliyor

TAV Havalimanları'nın üçüncü çeyrek satış gelirlerinin yıllık %7, FAVÖK'ünün ise %5 artması tahmin ediliyor.

FAVÖK marjının %41,5 seviyesinde, genel olarak yatay kalması bekleniyor.

Yaz sezonunun sağladığı katkıyla şirketin net kârının geçen yılın aynı dönemine yakın gerçekleşeceği öngörülüyor.

Buna karşılık mevsimsellik nedeniyle net kârın bir önceki çeyreğe göre iki katından fazla artması bekleniyor.

Bu tahminler, havacılık sektöründe yaz aylarının operasyonel performans üzerindeki belirleyici etkisini yansıtıyor.

Şok Marketler ve Enerjisa'da daha güçlü sonuçlar bekleniyor

Şok Marketler'in üçüncü çeyrekte satış gelirlerini yıllık %3, FAVÖK'ünü ise %8 artırması bekleniyor.

FAVÖK marjının 0,2 puan yükselerek %4,6'ya ulaşacağı tahmin ediliyor.

Şirketin net kârında, daha düşük parasal kazanca rağmen finansal gelirlerin desteğiyle güçlü bir toparlanma öngörülüyor.

Enerjisa'nın da üçüncü çeyrekte daha güçlü finansal sonuçlar açıklaması beklenen şirketler arasında bulunduğu belirtiliyor.

Kordsa ve Brisa'nın ise geçen yılın düşük karşılaştırma bazından yararlanarak yıllık bazda daha iyi sonuçlar açıklaması tahmin ediliyor.

Rönesans Gayrimenkul'de gelirlerin ve FAVÖK marjının yıllık bazda yükselmesi beklenirken, geçen yılın yüksek baz etkisi nedeniyle net kârın gerileyeceği öngörülüyor.

Arçelik: Net zararın 5,7 milyar TL'ye yükselmesi bekleniyor

Üçüncü çeyrekte zayıf finansal performans göstermesi beklenen şirketlerin başında Arçelik geliyor.

Analist tahminlerine göre şirketin satış gelirleri yıllık bazda %13, FAVÖK'ü ise %49 gerileyecek.

FAVÖK marjının 2,8 puan düşerek %4,1'e inmesi bekleniyor.

Kârlılıktaki bozulmanın net zarar rakamına da yansıyacağı tahmin ediliyor.

Arçelik'in geçen yılın aynı döneminde 2,7 milyar TL olan net zararının, bu yılın üçüncü çeyreğinde 5,7 milyar TL'ye yükselmesi öngörülüyor.

OYAK Çimento ve Ülker'de zayıf görünüm

OYAK Çimento'nun üçüncü çeyrek satış gelirlerinde yıllık %11, FAVÖK'ünde ise %16 düşüş bekleniyor.

Şirketin FAVÖK marjının 1,8 puan daralarak %28'e gerileyeceği tahmin ediliyor.

Net kârda ise yıllık bazda %48 düşüş öngörülüyor.

Ülker'de de zayıf satış hacimleri nedeniyle üçüncü çeyrek finansal sonuçlarının baskı altında kalması bekleniyor.

Her iki şirket için de satış performansı ve operasyonel marjlar, bilanço değerlendirmesinde öne çıkacak göstergeler arasında bulunuyor.

İçecek sektöründe marj baskısı: Anadolu Efes ve Coca-Cola İçecek

İçecek sektöründe üçüncü çeyrek beklentileri genel olarak zayıf bir görünüme işaret ediyor.

Anadolu Efes'in satış gelirlerinin yıllık bazda büyük ölçüde yatay kalması beklenirken, FAVÖK'ünün %21 gerileyeceği tahmin ediliyor.

Şirketin FAVÖK marjının 4,6 puan düşerek %17,5'e inmesi öngörülüyor.

Coca-Cola İçecek'te ise Pakistan ve Özbekistan'daki güçlü satış hacimlerine rağmen konsolide gelir büyümesinin sınırlı kalması bekleniyor.

Analist tahminlerine göre şirketin satış gelirleri yalnızca %1 artacak.

Türkiye'deki satış hacmindeki düşüş ve sınırlı fiyat artışları nedeniyle FAVÖK'ün %14 gerilemesi, FAVÖK marjının ise 3,4 puan düşerek %19,1'e inmesi bekleniyor.

Bu görünüm, uluslararası operasyonlardaki güçlü hacim performansının Türkiye pazarındaki zayıflığı tamamen telafi edemeyebileceğine işaret ediyor.

Otokar: Satışlar artarken operasyonel zarar bekleniyor

Otokar'ın üçüncü çeyrekte Romanya teslimatlarının katkısıyla satış gelirlerini yıllık bazda %30 artırması öngörülüyor.

Ancak gelirlerdeki güçlü büyümeye rağmen operasyonel kârlılıkta bozulma bekleniyor.

Yüksek faaliyet giderleri ve enflasyon muhasebesinin etkisiyle şirketin FAVÖK'ünün, geçen yılın aynı dönemindeki 193 milyon TL kârdan 605 milyon TL zarara dönmesi tahmin ediliyor.

Bu beklenti, satış büyümesinin her zaman kârlılık artışı anlamına gelmediğini gösteren önemli örneklerden birini oluşturuyor.

Migros, BİM ve Turkcell'de FAVÖK düşüşü bekleniyor

Analist tahminlerine göre üçüncü çeyrekte bazı büyük ölçekli şirketlerin operasyonel kârlılıklarında da gerileme yaşanabilir.

FAVÖK beklentilerindeki yıllık değişimler şöyle:

• Migros: %14 düşüş

• BİM: %9 düşüş

• Turkcell: %3 düşüş

Enerji sektöründe Aksa Enerji ve Galata Wind'in kârlılıklarının, yurt içi elektrik fiyatlarındaki zayıflık ve yüksek finansman giderlerinden olumsuz etkilenmesi bekleniyor.

Enka İnşaat'ta ise yatırım kazançlarının zarara dönüşmesi nedeniyle net kâr performansında zayıflama öngörülüyor.

Bankacılık sektöründe net kârın yıllık %6 gerilemesi bekleniyor

Finans sektöründe üçüncü çeyrek için en dikkat çekici beklenti, bankacılık kârlılığındaki zayıflığın devam etmesi.

Raporda takip edilen bankaların toplam net kârının üçüncü çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %4, geçen yılın aynı dönemine göre ise %6 gerilemesi bekleniyor.

Bu görünümün iki temel nedeni bulunuyor:

• Net faiz marjları üzerindeki baskının devam etmesi.

• Bankaların kredi portföylerine ilişkin risk maliyetlerinin artması.

Ağustos sonunda fonlama maliyetlerinde yaşanan düşüşün ardından marjinal Türk lirası kredi-mevduat makasında genişleme başladığı belirtiliyor.

Ancak bu iyileşmenin bankaların finansal sonuçlarına esas olarak 2026 yılının dördüncü çeyreğinde yansıması bekleniyor.

Dolayısıyla üçüncü çeyrek bilançolarında faiz marjlarındaki toparlanmanın henüz sınırlı kalacağı öngörülüyor.

Garanti BBVA bankalar arasında olumlu ayrışabilir

Analistlerin üçüncü çeyrek tahminlerinde Garanti BBVA, bankacılık sektöründe öne çıkan şirket olarak gösteriliyor.

Raporda hem çeyreklik hem de yıllık bazda net kâr artışı kaydetmesi beklenen tek bankanın Garanti olduğu belirtiliyor.

Buna karşılık Albaraka Türk'te geçen çeyreğin yüksek baz etkisi nedeniyle net kârda gerileme bekleniyor.

TSKB ve Akbank'ta ise diğer gelir ve gider kalemlerinden gelecek katkının sınırlı kalması nedeniyle çeyreklik bazda daha belirgin net kâr düşüşleri öngörülüyor.

Bankacılık sektörünün genelinde güçlü bir kârlılık toparlanması için fonlama maliyetlerindeki düşüşün net faiz marjlarına daha belirgin biçimde yansıması gerekecek.

Sigorta şirketleri bankalardan olumlu ayrışıyor

Bankacılık sektörünün aksine, sigortacılıkta üçüncü çeyrek kârlılık görünümü daha olumlu.

Analist tahminlerine göre sigortacılık sektörünün toplam net kârı çeyreklik bazda %3, yıllık bazda ise %31 artacak.

Hayat sigortası ve bireysel emeklilik şirketlerinin defansif iş modelleri sayesinde olumlu görünümünü koruması bekleniyor.

Bu segmentte toplam net kârın bir önceki çeyreğe göre %8, geçen yılın aynı dönemine göre ise %54 artacağı tahmin ediliyor.

Çeyreklik net kâr gelişiminde Anadolu Hayat Emeklilik'in, yıllık net kâr büyümesinde ise Agesa'nın öne çıkması bekleniyor.

Hayat dışı sigortada Aksigorta ve Türkiye Sigorta öne çıkıyor

Hayat dışı sigortacılık sektöründe üçüncü çeyrek toplam net kârının çeyreklik bazda %2, yıllık bazda %24 artacağı tahmin ediliyor.

Bu segmentte Aksigorta'nın çeyreklik bazda bileşik rasyo ve net kâr gelişimi açısından olumlu ayrışması bekleniyor.

Türkiye Sigorta'nın ise %100'ün altında güçlü bir bileşik rasyo ve yıllık net kâr büyümesiyle sektörde öne çıkacağı öngörülüyor.

Sigortacılıkta bileşik rasyonun %100'ün altında olması, şirketin sigortacılık faaliyetlerinde prim gelirlerinin hasar ve faaliyet giderlerini karşılayabildiğine işaret ediyor.

Bu nedenle analistler, sigorta şirketlerinin yalnızca net kâr büyümesini değil, teknik kârlılık göstergelerini de yakından izliyor.

Bilanço sezonunun ana teması: Operasyonel kârlılıkta ayrışma

2026 yılının üçüncü çeyreğine ilişkin tahminler, Borsa İstanbul şirketlerinin kârlılık performanslarında sektörler arasında belirgin farklılıklar yaşanacağını gösteriyor.

Aselsan ve Astor'da operasyonel büyüme beklentileri güçlü kalırken, bazı sanayi ve tüketim şirketlerinde maliyet baskıları nedeniyle marj daralması öngörülüyor.

Arçelik, OYAK Çimento, Anadolu Efes ve Coca-Cola İçecek'te zayıf operasyonel sonuçlar beklenirken, bankacılık sektöründe faiz marjları ve risk maliyetleri kârlılığı sınırlıyor.

Sigortacılık sektörü ise hem teknik kârlılık hem de net kâr büyümesi açısından daha olumlu bir görünüm sunuyor.

Bilanço sezonunda yatırımcıların yalnızca satış gelirlerindeki değişime değil, FAVÖK marjlarına, finansman giderlerine, enflasyon muhasebesinin etkilerine ve net kârın sürdürülebilirliğine odaklanması bekleniyor.

Not: Haberdeki rakamlar, paylaşılan analist raporunun üçüncü çeyrek tahminlerini yansıtmaktadır; açıklanmış finansal sonuçlar olarak değerlendirilmemelidir.

Gedik Yatırım raporundan alıntıdır

Güldem Atabay ve Atilla Yeşilada tarafından kaleme alınan GADT Raporlarına abone olmak ister misiniz?

Bize e-mail atın: istanbulanalytics@gmail com

Raporlar ücretlidir, yatırım önerisi içermez.