İstihdam Şoku Piyasaya Yaradı: S&P 500 Rekora Koşuyor, Tahvil Getirileri Düşüşte!

Yatırımcıların yapay zeka borçlarına olan iştahı azalıyor... Kolay borçlanma dönemi sona mı erdi?

Temmuz ayı istihdam raporunun beklenenden zayıf gelmesi, ABD Merkez Bankası'nın (Fed) yakın gelecekte faiz artırmak zorunda kalmayacağı beklentilerini güçlendirdi ve Cuma günü ABD piyasalarında yükseliş dalgası yaşandı. Spekülasyonların etkisiyle hisse senetleri değer kazanırken tahvil getirileri geriledi.

Bu beklentiler risk iştahını yeniden canlandırdı; S&P 500 endeksi rekor seviyeye yaklaşarak Nisan ayından bu yana en iyi haftalık performansını sergiledi. Nasdaq 100 endeksi ise yaklaşık %1,3 oranında yükseldi. Para piyasaları Fed'den 2026 yılı içinde halen bir faiz artırımı bekliyor, ancak bunun Aralık ayından önce gerçekleşeceğini öngörmüyor. Kısa vadeli Hazine tahvilleri performansıyla öne çıksa da, petrol fiyatlarındaki yükselişle birlikte ilk saatlerdeki kazançlarının bir kısmını geri verdi.

Temmuz İstihdam Raporu Ne Açıkladı?

ABD'li işverenler Temmuz ayında beklenmedik şekilde istihdam daralmasına gitti. Yılın başlarındaki sürpriz güçlü seyrin ardından, önceki iki aya ait istihdam verilerinin aşağı yönlü revize edilmesi işgücü piyasasının önceden düşünülenden daha zayıf olduğuna işaret etti. Tarım dışı istihdam geçen ay 23 bin kişi azaldı; Mayıs ve Haziran verilerinde ise toplam 103 bin kişilik aşağı yönlü revizyona gidildi. İşgücüne katılım oranının düşmeye devam etmesi ve ücret artışlarının yavaşlamasıyla birlikte işsizlik oranı %4,1 seviyesine geriledi.

Bu Durum Fed Üzerindeki Faiz Artırma Baskısını Hafifletir mi?

eToro'dan Bret Kenwell, son istihdam raporunun Fed üzerindeki faiz artırma baskısını hafifletecek kadar zayıf olduğunu, ancak ekonominin bozulduğuna işaret edecek kadar kötü gelmediğini belirtiyor. Enflasyonun bir endişe kaynağı olmaya devam ettiğini ekleyen Kenwell, bugünkü verilerin politika yapıcılara sabırlı olmaları için ek bir gerekçe sunduğunu ve yatırımcılara risk almak için daha fazla alan açtığını ifade ediyor.

Fed Yetkilileri İşgücü Piyasasını Nasıl Okuyor?

Richmond Fed Başkanı Tom Barkin, Ulusal İş Ekonomisi Derneği (NABE) tarafından düzenlenen bir web seminerinde, tanık olduğu tablonun işgücü piyasası okumasıyla uyumlu olduğunu belirtti. Barkin, piyasayı ne gevşek ne de sıkı, aksine "hassas bir denge" içinde olarak tanımladı ve şu an için ücretler üzerinde enflasyonist bir baskı gözlemlemediğini söyledi.

Wilsey Asset Management'tan Brent Wilsey ise zayıf gelen tek bir istihdam raporunun Fed'in politika rotasını tek başına belirleyemeyeceğini, merkez bankasının büyük olasılıkla "bekle-gör" yaklaşımını koruyarak ekonomik verileri incelemek için zaman kazanacağını düşünüyor.

Goldman Sachs Asset Management'tan Lindsay Rosner, gelecek enflasyon verilerinin nihai hakem olacağını belirtmekle birlikte, istihdam artışındaki yavaşlamanın Fed'in Eylül ayında faizleri sabit tutma olasılığını desteklediğini ifade etti.

Önümüzdeki Hafta Piyasaları Ne Bekliyor?

Principal Asset Management'tan Seema Shah, Cuma günkü raporun piyasalara yalnızca geçici bir nefes alma alanı sunduğunu savunuyor. Shah, politika yapıcılardan gelen ileriye dönük yönlendirmelerin kısıtlı olması nedeniyle önümüzdeki haftaki enflasyon verilerinin daha da büyük bir önem kazanacağını ve faiz artırımı endişelerini hızla yeniden alevlendirebileceğini ekliyor.

Morgan Stanley Wealth Management'tan Ellen Zentner ise bu rakamların beklentilerin üzerinde gelmesi durumunda, soğuyan işgücü piyasasının Fed içindeki faiz artırımı çağrılarını veya dışarıdaki beklentileri bastırmaya yetmeyebileceğini dile getiriyor.

Trump Fed'in Faiz Kararlarına Müdahale Ediyor mu?

Ulusal Ekonomi Konseyi Direktörü Kevin Hassett'e göre, Başkan Donald Trump ve Fed Başkanı Kevin Warsh ekonomi hakkında sık sık görüşüyor.

Beyaz Saray Kıdemli Ekonomi Danışmanı'nın bu açıklamaları, Warsh'un Mayıs ayında Fed başkanlığını devralmasından bu yana Trump ile aralarında gerçekleşen telefon görüşmelerinin içeriğine ve kapsamına ışık tuttu. Hassett bu görüşmeleri bizzat dinlemediğini, ancak Başkan'ın faiz kararları konusunda Fed Başkanı'na baskı yapmadığından "emin olduğunu" belirtti.

Hassett; Kevin Warsh ve Başkan'ın New York ve Florida günlerinden bu yana uzun süreli ve yakın bir ilişkiye sahip olduklarını, sürekli ekonomi hakkında konuştuklarını, kendisinin ve Scott Bessent'in de Kevin ile görüştüğünü ve bu durumun aslında yeni bir şey olmadığını sözlerine ekledi.

Bu Görüşmeler Neden Fed Bağımsızlığı Konusunda Endişe Yaratıyor?

Trump ve Warsh arasındaki bu düzenli telefon görüşmeleri, Beyaz Saray ile Fed arasındaki ilişkinin yakın tarihinde alışılagelmiş bir durum değil ve Başkan'ın merkez bankasının karar alma süreçlerini etkilemeye çalıştığına dair endişeleri tetikledi.

Hassett, Trump'ın "Fed'in bağımsızlığına saygı duyduğunu" belirterek, geçmiş başkanların ve Fed başkanlarının da nadir de olsa görüşmeler ve toplantılar yaptığını hatırlattı. Normal şartlarda Fed Başkanı'nın yönetimle ana temas noktası Hazine Bakanı'dır; ikili hemen her hafta kahvaltıda bir araya gelir ve Fed Başkanı Ulusal Ekonomi Konseyi Direktörü ile de düzenli iletişim kurar.

Beyaz Saray-Fed İlişkisi Powell Döneminden Bu Yana Nasıl Değişti?

Trump, Warsh'un selefi Jerome Powell'ı faiz indirimlerinde "çok geç kalmakla" suçlayarak sık sık eleştirmiş; Adalet Bakanlığı üzerinden banka genel merkezinin tadilatıyla ilgili soruşturmalar açılması ve Fed Yönetim Kurulu Üyesi Lisa Cook'u görevden alma girişimleri dahil olmak üzere üzerinde yoğun bir baskı kampanyası yürütmüştü. Bu adımlar, Beyaz Saray'ın Fed bağımsızlığına saygı duyma yönündeki modern teamülünü sona erdirmişti.

Ancak Trump, şu ana kadar faiz oranlarını sabit tutan Warsh'a para politikasında daha geniş bir hareket alanı tanıdı. Hassett, şu anda Fed'in başında, Başkan'ın partizan hesaplarla değil, rakamlara dayanarak doğru kararı vereceğine %100 güvendiği bir ismin bulunduğunu vurguladı.

Yatırımcıların Yapay Zeka Borçlarına Olan İştahı Neden Azaldı?

BlackRock, Meta Platforms'a ait bir veri merkezi için borç finansmanı yoluyla milyarlarca dolar toplamaya çalıştığında, varlık yönetim devinin kaçınmaya özen gösterdiği tek bir yatırımcı tipi vardı: Hızlı kar peşinde koşanlar.

Sözleşmeyi, yapay zekayla bağlantılı şirket borçlarını saran soğuk dalgadan korumak amacıyla yükleniciler, emeklilik ve sigorta fonları gibi "gerçek para" (real money) hesaplarına öncelik verdi.

Bu savunma adımı, yatırımcı iştahındaki tersine dönüşün bir sonucu olarak geldi. Teknoloji şirketlerinin borçlanması arttıkça alıcılar, yapay zekaya yapılan devasa harcamaların beklenen getiriyi sağlayamayabileceği konusunda daha temkinli hale geldi. Nvidia, SpaceX ve Amazon 25'er milyar dolar borçlandı; ancak borçlanma senetleri işleme girer girmez ihraç fiyatının altına geriledi. Tahviller satıldıktan kısa süre sonra düşmeye devam ettiğinde, fon yöneticileri bunları satın alma konusunda daha isteksiz hale geliyor.

JPMorgan Chase'in Yatırım Edilebilir Finansman Küresel Eş Başkanı John Cervidia, bankaların ve ihraççıların karşılaştığı en büyük engelin ikincil piyasadaki zayıf performans olduğunu belirterek, piyasanın bu ihraçları sindirebilecek kapasitede olduğunu ancak hacim ve hızın bir tür "hazımsızlığa" yol açtığını söyledi.

Yükleniciler Düşen Taleple Nasıl Mücadele Ediyor?

Yükleniciler, düşen taleple başa çıkmak için borç satışlarının aralığını açıyor ve ihraç temposunun yavaşlayacağına işaret ediyor. Alphabet, bu yıl ABD piyasasında gerçekleştireceği son tahvil satışını tamamladığını açıkladı ve talebi artırmak için başka tavizler sundu. Diğer ihraççılar ise alıcıları ikna edebilecek fiyatı belirlemek amacıyla, belirli bir işleme bağlı olmayan tanıtım turları düzenleyerek resmi lansman öncesinde yatırımcı ilgisini sabitlemeye çalışıyor.

BlackRock İşleminde Seçici Tahsis Stratejisi Başarılı Oldu mu?

Bu strateji, JPMorgan ve Morgan Stanley liderliğindeki BlackRock'ın 12,5 milyar dolarlık tahvil ihracında başarılı olmuş görünüyor. İşlemdeki talep toplama seviyesi genel ortalamanın altında kalsa da, yatırımcıların seçici olarak belirlenmesi, fiyatlamanın ardından tahvillerin daha iyi performans göstermesine yardımcı oldu ve işlem görmeye başlar başlamaz Hazine tahvillerine kıyasla getiri farkı daraldı.

Allspring Global Investments Kıdemli Sabit Getirili Menkul Kıymet Tüccarı Mark Clegg, Wall Street'in bu tahvillerden daha fazla satabilmesi için başarıyla tamamlanan ve iyi performans gösteren büyük bir işleme ihtiyacı olduğunu belirtti.

Görünüşe göre birçok yatırımcı borç senetlerini elinde tutmayı tercih etti. Elektronik tahvil ticaret platformu TradeWeb'in TRACE verilerine dayandırdığı bilgilere göre, BlackRock veri merkezi işleminin ilk iki işlem günündeki ikincil piyasa hacmi toplam ihracın %23'ü civarında kalırken, SpaceX'in 25 milyar dolarlık işleminde bu oran %33 olarak gerçekleşti.