ING: TCMB dördüncü çeyrekte faiz indirimlerine devam edecek

ING, Türkiye ekonomisine ilişkin son değerlendirmesinde TCMB'nin Eylül toplantısında politika faizini yüzde 37'de sabit tutmasını, ardından yılın son çeyreğinde iki kez 100'er baz puanlık indirime gitmesini beklediğini açıkladı. Bankanın 2026 sonu politika faizi tahmini yüzde 35, enflasyon tahmini ise yüzde 29,2. ING, ekonomide yavaşlamanın özellikle iç talep göstergelerinde belirginleştiğine dikkat çekiyor.

ING, Monitoring Turkey raporunda Türkiye ekonomisinde para politikasından büyümeye, enflasyondan yabancı sermaye hareketlerine kadar son gelişmeleri değerlendirdi.

Banka, TCMB'nin Ağustos ayında likidite koşullarını normalleştirmeye başlamasının ardından Eylül PPK toplantısında yeni bir faiz indirimi için acele etmeyeceği görüşünde.

Buna karşılık ekonomideki yavaşlama ve dezenflasyon sürecinin devam etmesi halinde yılın son çeyreğinde faiz indirimlerinin yeniden başlaması bekleniyor.

ING: Yıl sonunda politika faizi yüzde 35

ING'nin temel senaryosuna göre TCMB, Eylül PPK toplantısında politika faizini yüzde 37'de sabit tutacak.

Banka, TCMB'nin likidite politikasında yaptığı son değişiklik üzerinden henüz yeterli süre geçmediğine dikkat çekiyor.

TCMB, Ağustos ayının ikinci yarısında haftalık repo ihalelerine yeniden başlayarak efektif fonlama maliyetini ve TLREF'i doğrudan yüzde 37 seviyesindeki politika faizine yaklaştırmıştı. Böylece fiili fonlama maliyeti yüzde 40 civarından politika faizine doğru geriledi.

ING'ye göre bu adımın ardından Eylül'de politika faizinin de düşürülmesi beklenmemeli.

Ancak yılın son çeyreğinde tablo değişebilir.

ING, TCMB'nin iki ayrı toplantıda 100'er baz puanlık faiz indirimi yapmasını ve politika faizini 2026 sonunda yüzde 35'e çekmesini bekliyor.

Ekonomide yavaşlama daha görünür hale geldi

ING'nin faiz indirimi beklentisinin arkasındaki önemli faktörlerden biri ekonomideki ivme kaybı.

Yüksek borçlanma maliyetleri ve son dönemde sıkılaştırılan makroihtiyati önlemlerin etkisi ikinci çeyrek büyüme verilerinde daha belirgin biçimde görülmeye başladı.

İç talep, özellikle özel tüketim, büyümenin ana motoru olmaya devam etti. Ancak iç talebin büyümeye katkısı 2024'ten bu yana en düşük seviyeye geriledi.

Buna karşılık net ihracatın büyümeye katkısı yeniden pozitife döndü.

ING, ekonominin yılın ikinci yarısında ılımlı büyüme performansını korumasını bekliyor. Bununla birlikte ikinci çeyrekteki zayıflığın bankanın yüzde 3 seviyesindeki 2026 büyüme tahmini üzerinde risk oluşturduğu belirtiliyor.

ABD-İran savaşının seyri de Türkiye ekonomisinin büyüme görünümü açısından önemli olmaya devam ediyor.

ING'ye göre Körfez'deki çatışmanın çözülmesi ekonominin üzerindeki mevcut baskıları hafifleterek büyümeyi destekleyebilir. Savaşın yeniden tırmanması ise aşağı yönlü riskleri artıracaktır.

Enflasyon düşüyor, ancak çok yavaş

Ağustos ayında tüketici enflasyonunun beklentilerin biraz altında gerçekleşmesi yıllık enflasyondaki düşüşün devam etmesine yardımcı oldu.

Ancak ING, dezenflasyon hızının oldukça yavaş olduğuna dikkat çekiyor.

Banka, petrol fiyatlarına ilişkin belirsizliğin ve bunun diğer emtia fiyatlarına yansımasının enflasyon görünümü açısından önemli bir risk oluşturduğunu belirtiyor.

ABD ile İran arasında barış sürecinin yeniden başlaması ve jeopolitik tansiyonun düşmesi halinde petrol fiyatlarının savaş öncesindeki seviyelere dönmesi, Türkiye'nin enflasyon görünümüne önemli destek sağlayabilir.

ING'nin 2026 yıl sonu enflasyon tahmini yüzde 29,2 seviyesinde bulunuyor.

İkinci çeyrek büyümesinin beklentilerin altında kalması da bankaya göre TCMB'nin yılın ilerleyen dönemlerinde faiz indirimine gidebileceği beklentisini güçlendiriyor.

TCMB: Talep kanalı çalışıyor

ING, TCMB Başkanı Fatih Karahan'ın son Enflasyon Raporu sunumundaki mesajlarına da dikkat çekti.

Karahan'ın değerlendirmelerine göre ekonomideki yavaşlama özellikle iç talep göstergelerinde daha görünür hale geldi.

TCMB, çekirdek mal enflasyonunun düşük seyretmesini ve hizmet enflasyonundaki katılığın hafiflemesini, sıkı para politikasının talep kanalı ve parasal aktarım mekanizması üzerinden çalıştığının işaretleri olarak değerlendiriyor.

Enflasyon beklentilerindeki bozulmanın son dönemde sınırlı kalması da yukarı yönlü risklerin bir miktar azalmasına katkı sağlıyor.

Bununla birlikte ING'nin değerlendirmesi, dezenflasyon sürecinin faiz indirimlerini mümkün kılabilecek yönde ilerlediğini ancak TCMB'nin Eylül ayında beklemeyi tercih edeceğini gösteriyor.

Yabancı yatırımcı savaş şokunun ardından geri dönüyor

Türkiye piyasalarındaki yabancı yatırımcı pozisyonlarında da ABD-İran savaşının yarattığı şokun ardından toparlanma gözleniyor.

ING'ye göre yabancı yatırımcıların döviz swap pozisyonları savaş öncesindeki seviyeleri aşarak yeni yüksek seviyelere ulaştı.

Buna karşılık tahvil piyasasına yabancı girişleri yıl başından bu yana daha sınırlı kaldı.

TL mevduatlara giriş ise devam ediyor.

Bankacılık sektöründeki dolarizasyon oranı mayıs ayında yüzde 39,9 seviyesindeyken Ağustos sonu itibarıyla yüzde 38,5'e geriledi.

TCMB'nin brüt rezervleri de 188,2 milyar dolara yükseldi.

Bu göstergeler, savaşın ilk döneminde Türkiye varlıkları üzerinde oluşan baskının önemli ölçüde geri alındığına işaret ediyor.

TCMB tahvil alımlarına yeniden başladı

ING raporunda TCMB'nin Açık Piyasa İşlemleri portföyündeki gelişmelere de yer verildi.

TCMB, 2026 stratejisi kapsamında Açık Piyasa İşlemleri portföyünü yıl içinde 450 milyar TL'ye çıkarmayı planlamıştı.

Merkez Bankası 3 Nisan'a kadar yaklaşık 220 milyar TL'lik tahvil alımı gerçekleştirerek portföyü hedeflenen seviyeye taşımıştı. Ancak vadelerin dolması nedeniyle portföy büyüklüğü daha sonra yeniden geriledi.

TCMB bunun üzerine portföyü tamamlamak amacıyla 20 Ağustos'ta yeniden tahvil alım ihalelerine başladı.

4 Eylül itibarıyla yapılan alımların nominal büyüklüğü 29,5 milyar TL'ye ulaştı.

OVP'de büyüme ve enflasyon tahminleri yükseldi

ING ayrıca Türkiye'nin 2027-2029 Orta Vadeli Programı'na ilişkin değerlendirmesinde yeni programın önceki OVP'ye kıyasla gelecek yıl için daha yüksek büyüme ve enflasyon öngördüğüne dikkat çekti.

Programda büyümenin ağırlıklı olarak iç talep tarafından desteklenmesi beklenirken, faiz dışı harcamaların ve cari açığın da önceki programa göre daha yüksek olması öngörülüyor.

Dolayısıyla maliye politikasının seyri de önümüzdeki dönemde dezenflasyon programının başarısı açısından yakından izlenecek.

ING'nin senaryosu: Eylül'de bekle, son çeyrekte indir

ING'nin Türkiye için temel para politikası senaryosu iki aşamadan oluşuyor.

Eylül toplantısında TCMB'nin son likidite gevşemesinin etkilerini gözlemlemek amacıyla yüzde 37'lik politika faizini değiştirmemesi bekleniyor.

Ekonomik aktivitedeki yavaşlama devam eder ve enflasyon görünümünde yeni bir bozulma yaşanmazsa, dördüncü çeyrekte iki kez 100 baz puanlık indirimle politika faizinin yıl sonunda yüzde 35'e çekilmesi öngörülüyor.

Ancak petrol fiyatları ve ABD-İran savaşının seyri bu senaryonun en önemli dış riskleri olmaya devam ediyor.