BNP Paribas: Küresel ekonomi dirençli, ancak enflasyon ve faiz baskısı artıyor

BNP Paribas, küresel ekonominin İran savaşı, enerji şoku ve yüksek faizlere rağmen beklenenden daha dirençli kaldığını belirtti. Banka, YZ yatırımları, yeşil dönüşüm ve savunma harcamalarının desteğiyle büyümenin 2027’de hızlanmasını bekliyor. Ancak kalıcı enflasyon nedeniyle Fed, ECB ve diğer büyük merkez bankalarının faiz artırmaya devam edeceği tahmin ediliyor.

BNP Paribas'a göre küresel ekonomide büyümeyi destekleyen faktörler, olumsuz şoklara karşı üstünlüğünü koruyor.

Banka, yıl ortasında dikkat çektiği ekonomik direncin sonbaharda da devam ettiğini ve büyümeyi destekleyen faktörlerin önümüzdeki dönemde etkisini sürdüreceğini belirtti.

BNP Paribas'ın temel senaryosuna göre küresel büyüme 2027 yılında, özellikle büyük gelişmiş ekonomilerde hızlanacak.

Ancak görünüm risksiz değil. İran savaşı ve enerji fiyatları, kalıcı enflasyon, merkez bankalarının yeni faiz artırımları ve kamu borçlarının sürdürülebilirliğine ilişkin endişeler küresel ekonominin karşı karşıya olduğu temel riskler arasında bulunuyor.

YZ yatırımları küresel büyümeyi destekliyor

BNP Paribas'ın küresel ekonomi görünümündeki ilk önemli mesajı büyümenin gösterdiği direnç.

Banka, YZ yatırım patlamasının küresel yatırım döngüsünü ve dünya ticaretini desteklediğini belirtiyor.

Ancak büyümeyi destekleyen tek faktör YZ değil.

Yeşil dönüşüm yatırımları ve artan savunma harcamaları da ekonomik aktiviteye katkı sağlıyor.

Avrupa ekonomisi ayrıca Avrupa Birliği'nin NextGenerationEU programının geçmişten gelen ve devam eden etkilerinden, Almanya'nın büyük yatırım programından ve “One Europe, One Market” gündeminden destek görüyor.

Bu nedenle BNP Paribas, Euro Bölgesi'nin gelecek yıl %1,5 civarında büyümesini bekliyor.

ABD ekonomisi için büyüme tahmini ise %2'nin biraz üzerinde.

İran savaşı en büyük aşağı yönlü risklerden biri

BNP Paribas'a göre büyümeyi destekleyen bu faktörler şimdiye kadar İran savaşının enerji fiyatları üzerinden yarattığı olumsuz şokun önemli bölümünü telafi etti.

Ancak İran savaşı küresel ekonomi açısından önemli bir belirsizlik ve aşağı yönlü risk olmaya devam ediyor.

Bankanın temel senaryosu, çatışmanın kısa vadede “donmuş” bir görünüm sergileyeceğini, ardından Hürmüz Boğazı'ndaki trafiğin yavaş ve istikrarsız biçimde normalleşeceğini varsayıyor.

Bu senaryoda BNP Paribas, Brent petrolün ortalama 80 dolar civarında seyretmesini bekliyor.

Ancak fiyatların oldukça geniş bir bantta, 75-100 dolar arasında hareket edebileceği tahmin ediliyor.

Üstelik enerji şoku yalnızca ham petrol fiyatlarıyla sınırlı değil.

Benzin ve dizel gibi rafine ürünlerin yanı sıra doğalgaz ve elektrik fiyatları da baskı altında kalmaya devam ediyor.

Enflasyon yüzde 3,5-4 arasında zirve yapabilir

BNP Paribas'ın küresel görünümündeki üçüncü önemli başlık kalıcı enflasyon.

Bugüne kadar enflasyondaki yükseliş ağırlıklı olarak enerji fiyatlarından kaynaklandı.

Ancak banka, enerji şokunun doğrudan etkilerinin ekonominin diğer alanlarına yayılma riskinin göz ardı edilemeyeceğini belirtiyor.

Gıda enflasyonunun da yükselmesi bekleniyor.

Bunun yanında görece güçlü ekonomik büyümenin ücretler ve diğer maliyetler üzerinden ikinci tur enflasyon etkileri yaratma riski bulunuyor.

BNP Paribas, gelişmiş ülkelerde enflasyonun 2026'nın son çeyreği ile 2027'nin ilk çeyreği arasında %3,5-4 seviyelerinde zirve yapmasını bekliyor.

Enflasyonun daha sonra gerileyerek 2027 sonuna doğru %2 hedefine yaklaşacağı tahmin ediliyor.

Ancak banka, risklerin düşük değil daha yüksek enflasyon yönünde olduğunu vurguluyor.

Fed ve ECB'den yeni faiz artırımları bekleniyor

Güçlü büyüme ile yüksek enflasyonun aynı anda devam ettiği bir ortamda BNP Paribas'a göre para politikasının sıkılaştırılması gerekiyor.

Amaç, para politikasını en azından nötr, hatta bir miktar kısıtlayıcı seviyeye taşımak.

Bankanın temel senaryosuna göre:

• Fed'in aralık ve ocak aylarında iki kez daha faiz artırması,

• ECB'nin aralık ayında bir faiz artırımı daha yapması,

• İngiltere Merkez Bankası'nın kasım ayında bir kez faiz artırması,

• Japonya Merkez Bankası'nın ise 2027 sonuna kadar üç faiz artırımı daha gerçekleştirmesi bekleniyor.

BNP Paribas'a göre mevcut risk dengesi, merkez bankalarının tahmin edilenden daha az değil, daha fazla sıkılaştırmaya gitme ihtimalinin ağır bastığına işaret ediyor.

Uzun vadeli tahvil faizleri 20 yılın zirvelerinde

Bu gelişmeler son aylarda küresel piyasalardaki en önemli değişimlerden birini de beraberinde getirdi: Uzun vadeli devlet tahvili faizlerinde sert yükseliş.

BNP Paribas, birçok ülkede uzun vadeli tahvil faizlerinin yaklaşık 20 yıldır görülmeyen seviyelere ulaştığına dikkat çekiyor.

Banka, yükselişin bir bölümünün olumlu nedenlerden kaynaklandığını düşünüyor.

Ekonomik büyümenin güçlü seyretmesi ve şirket yatırımlarının devam etmesi doğal olarak reel faizleri yukarı çekiyor.

Buna rağmen piyasalardaki uzun vadeli enflasyon beklentileri genel olarak çıpalanmış durumda ve küresel finansal koşullarda çok sert bir sıkılaşma görülmüyor.

Kamu borçları tahvil piyasasının yeni risk kaynağı

Ancak uzun vadeli faizlerdeki yükselişin tamamı güçlü büyümeyle açıklanmıyor.

BNP Paribas'a göre tahvil piyasaları aynı zamanda kamu maliyesinin sürdürülebilirliği konusunda daha temkinli hale geliyor.

Yükselen faizler kamu borçlarının finansman maliyetini artırırken, hükümetlerin bütçe açıklarını azaltmasını da daha acil hale getiriyor.

Böylece bir paradoks ortaya çıkıyor: Mali konsolidasyon giderek daha gerekli hale gelirken, yüksek borçlanma maliyetleri bunu gerçekleştirmeyi daha zor hale getiriyor.

BNP Paribas: Ekonominin aşırı ısınması engellenmeli

BNP Paribas'a göre mevcut küresel görünümün temel özelliği reflasyonist güçlerin aynı anda büyümeyi, fiyatları ve faizleri yukarı çekmesi.

Bu ortamda para ve maliye politikalarının aynı yönde çalışması önem kazanıyor.

Banka, maliye politikasının para politikasına destek vermesinin ve her iki politikanın da ekonomideki aşırı ısınmayı sınırlamasının olumlu olduğunu düşünüyor.

Amaç büyümeyi tamamen durdurmak değil; fiyat istikrarını koruyarak mevcut ekonomik genişleme döngüsünün mümkün olduğunca uzun sürmesini sağlamak.

BNP Paribas'ın küresel görünümü böylece beş temel mesajda özetleniyor: Büyüme dirençli kalıyor, İran savaşı enerji riski yaratıyor, enflasyon kalıcılaşıyor, merkez bankalarının faiz artırımları devam ediyor ve uzun vadeli tahvil faizleri yapısal olarak daha yüksek seviyelere yerleşiyor.

Banka yine de büyümeyi destekleyen güçlerin ağır basacağını ve küresel ekonominin 2027'de hızlanacağını öngörüyor.

FXStreet