Yatırımcıların yeni kabusu: Çin yuan’ı carry tradeler

Pazartesi günkü devasa piyasa satışları (Nikkei’de 1987 Kara Pazartesi’den bu yana görülen en sert gerileme) kısmen Japon yeni carry trade işlemlerinin kapatılmasıyla tetiklendi. ANZ’nin Asya Araştırma Birimi başkanı Khoon Goh Çarşamba günü CNBC’ye verdiği demeçte, “Bir sonraki şok yuan carry trade’lerin çözülmes olabilir” dedi.

Carry trade stratejisi, başka yerlerdeki yüksek getirili varlıkları finanse etmek için Japonya’nın aşırı düşük faizlerinde borç almayı içeriyor. Ancak Japonya Merkez Bankası’nın geçen haftaki faiz artırımı piyasayı sarstı, carry trade’i finanse etmek için borç alan yatırımcıları pozisyonlarını tasfiye etmeye zorlayarak küresel  bozgunu başlattı.

Şimdi analistler ve yatırımcılar aynı durumun Çin yuanı’nda da yaşanmasından tedirgin. Yetkililer ülkenin zayıflayan ekonomisini canlandırmaya çalışırken, sürekli faizleri düşürmeye zorlanmasına dikkat çekiyor. Bloomberg’in Çarşamba günü bildirdiğine göre, Citibank stratejistleri bir müşteri notunda bu tür endişeleri dile getirdiler.

ANZ’den Goh, Çinli ihracatçıların ABD’deki yüksek oranlar nedeniyle yuan’a çevirmek istemedikleri büyük miktardaki dolar kazançlarına dikkat çekti. Ancak Fed faiz indirimine hazırlanırken dolar birikimlerini eve getirmek isteyebilirler ki  bu da piyasalarda “büyük dalgalanmalar” yaratabilir. Çin yuanı da yen gibi zayıf. Ama onun farklı sorunları var. Dolayısıyla analistler yuan carry trade’lerin bozulmasından kaynaklanan sarsıntının yendeki hareket kadar tehlike arzetmediğini düşünüyor.

Mizuho Bank’ın Asya baş ekonomisti Vishnu Varathan, Perşembe günü yazdığı bir notta yuanın “düşecek ikinci ayakkabı” olmadığını yazdı. Varathan, yenin (yuanın aksine) son derece likit ve küresel bir para birimi olduğu göz önüne alındığında bunun “biraz yanlış yönlendirilmiş bir görüş” olduğunu ekledi. Ek olarak karşılık Çin hâlâ döviz biriminin günlük değerini kontrol ediyor.

Çin’in Japonya’dan farklı sorunları var. Varathan, yendeki zayıflığın Japonya’daki düşük faiz oranlarından kaynaklandığını, yuan’ın zayıflığının ise esas olarak Çin’in “yapısal ekonomik dalgalanmalarından ve sürekli yaptırımlara neden olan yıldırıcı jeopolitik tehditlerinden” kaynaklandığını yazdı.

Çin, düşük katma  değerli mamul ihraç eden bir fabrikadan  elektrikli araçlar, lityum piller ve güneş pillerinden oluşan  geleceğin 3 teknolojisinde dünyaya hükmeden bir yapıya doğru ilerlemesinin çok sancılı bir geçiş süreci olduğunu tespit ediyor. Bu geçiş ABD ve AB’nin bu tür yüksek değerli ithalata uyguladığı yüksek vergiler de dahil olmak üzere artan engellere çarpıyor. Yani, yuan’ın güçlenip hafta başında carry trade’de etkili bir çözülmeye neden olması için bu jeopolitik risklerin ortadan kalkması gerekiyor.

Goldman Sachs’ın analistleri de bu düşünceleri paylaşıyor. Çarşamba günkü bir notta, zayıf Çin büyüme trendinin yuan’daki yükselişi potansiyelini sınırladığını yazdılar. Goldman Sachs analistleri, “Çin’deki zayıf yurt içi talep ve PBOC’nin para politikasını gevşetmeye devam edeceği yönündeki beklentimiz muhtemelen dolar-yuanı yeniden yükselişe geçirecek” diye yazdı.

Bloomberg’e göre JPMorgan Çarşamba günü yaptığı tahminde şu ana kadar küresel taşıma işlemlerinin yaklaşık dörtte üçünün çözüldüğünü tahmin etti.

Yuan’da risk aşırı güçlenme değil, daha fazla değer kaybı

Varathan, Çin ekonomisinin, pandemi kısıtlamalardan çıktığından beri ikna edici bir ivme kaydedemediğini, dolayısıyla PBOC’nin ek faiz indirimine ihtiyaç duymasının muhtemel olduğunu yazdı. Ekonomist, bu nedenle, yenden farklı olarak yuanın riskinin değer kazanmaktan ziyade değer kaybetmesinden kaynaklanabileceğin yazdı.  Yuandaki erime gelişen piyasalarda topyekün riskten kaçışı tetikleyebileceğini ekledi. Varathan, yuan’a atıfta bulunarak, “Her iki durumda da yüksek volatilite can sıkıcı olsa da, yuan’ın ani güçlenmesinden ziyade devaluasyonundan korkuyoruz” diye yazdı.

Kaynak:  Markets are worried about the Chinese yuan sparking a new wave of turmoil, Business Insider