Şirketler
CCOLA 4Ç23 Finansal Sonuçlar – Hafif Olumlu
CCOLA’nın açıkladığı sonuçlarda satış ve kar marjları beklentileri aşmış, net kar ise vergiden dolayı baskı altında kalmıştır. 4Ç23 sonuçlarının hisse etkisini hafif olumlu olarak değerlendiriyoruz.
Vergiler net karı baskıladı
4Ç23’te TMS 29’un etkisi olmadan; Net satış geliri yıllık bazda %60 artarak 20.5mlrTL’ye ulaşmıştır. Satış geliri 20.1mlrTL olan piyasa beklentilerinin hafif üzerinde 21mlrTL olan bizim beklentimizin ise hafif altındadır.
Net kar, Türkiye’de kurumlar vergisi oranının artırılmasının ardından yükselen efektif vergi oranı ve uluslararası operasyonların daha güçlü temettü üretimi sonucu vergi eşiğinin artması nedenleriyle 557mnTL olarak kaydedilmiştir. Piyasa beklentisi ve bizim beklentimiz sırasıyla 851mnTL ve 975mnTL idi.
Brüt kar marjı 4Ç23’te yıllık bazda 3.6pp iyileşirken, faaliyet kar marjı da 4.0pp ile güçlü bir büyüme kaydetmiştir. Hesaplamalarımıza göre FVAÖK marjı %16.3 olan piyasa beklentisinin üzerinde ve %18.0 olan beklentimize yakın bir yere tekabül etmektedir.
TMS 29’un etkisi olmadan 2023 yılında; Konsolide satış hacmi geçen yıla kıyasla %2.6 azalarak 1.5mlr ünite kasa olmuştur. Türkiye ve Pakistan operasyonları, konsolide hacim performansını aşağı çekmiştir. Buna rağmen, dinamik fiyatlandırma ve promosyon optimizasyonunun yanı sıra etkin portföy kullanımını da içeren gelir büyüme yönetimi stratejisi sayesinde ünite kasa başına net satış geliri (NSG/ük) ABD Doları bazında %21.7 oranında artarak son 10 yılın en yüksek değeri olan 2.5USD’ye ulaştı. Böylece, kur etkisinden arındırılmış net satış büyümesi ise %45 artış ile sene başındaki beklentilerine paralel gerçekleşti.
FAVÖK marjı %20.8 olarak gerçekleşmiş olup yıllık bazda 2.0pp artmıştır. Böylece şirketin sene başındaki “yatay ya da hafif bir artış” beklentisinin üzerinde gerçekleşmiştir. Net kâr ise ABD Doları bazında %33.6 oranında artmıştır. Hisse başına net kar 1.4USD olmuştur.
Net borçluluk oranı (Net Borç/FVAÖK) 2023 itibariyle 0.82x seviyesinde gerçekleşti (2022: 0.60x)
Temettü Kararı
CCOLA hisse başı brüt 7,8626 TL (net 7,07634TL) temettü dağıtım kararı almıştır. Temettü dağıtım oranı %10, temettü verimi ise %1.3’ü işaret etmektedir. Nakit kar payı hak kullanım tarihi 27.05.2024 olarak belirlenmiştir.
2024 Beklentileri
2024’te, yeni hat eklemeleri ve çeşitli operasyonlarda dijitalleşmenin yanı sıra Özbekistan ve Kazakistan’da iki yeni fabrikanın faaliyete geçirilmesi umuluyor.
Organik bazda ve enflasyon muhasebesinin uygulanmasından kaynaklanabilecek herhangi bir potansiyel etki olmaksızın;
Hem Türkiye’de hem de Uluslararası operasyonlarda orta tek haneli büyüme, düşük 40’lı yüzdelerde kur etkisinden arındırılmış net satış geliri büyümesi, 2023 yılına paralel FVÖK marjı öngörülüyor.
Piyasa etkisinin hafif olumlu olmasını bekliyoruz
CCOLA’nın açıkladığı sonuçlarda satış ve kar marjları beklentileri aşmış, net kar ise vergiden dolayı baskı altında kalmıştır. 4Ç23 sonuçlarının hisse etkisini hafif olumlu olarak değerlendiriyoruz.
Garanti BBVA şirket değerlendirme raporudur
