Selcuk Ecza Deposu Bilanço Değerlendirmesi Olumsuz, ama öneri AL

Enflasyon muhasebesi uygulanmış verilere göre, Selçuk Ecza Deposu 2023 yılında 97.719 milyon TL satış geliri, 4.924 milyon TL FAVÖK ve 223 milyon TL net kar açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 2023 yılı finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 4.166 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu.

Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 2023 yılı finansallarında, satış geliri artarken, FAVÖK ve net karda azalış gerçekleşti.

Deniz Yatırım Strateji ve Araştırma Bölümü olarak, bu çeyrek özelinde, enflasyon muhasebesi uygulamasının yaratacağı muhtemel kafa karışıklığının  önüne geçmek ve olabildiğince en sağlıklı şekilde finansallara yaklaşabilmek  adına YP raporlama yapan şirketler dışındaki gruba yönelik herhangi bir  tahmin paylaşımında bulunmamıştık. Açıklanan finansal sonuçların TMS29  raporlamaya göre azalış göstermesinin hisse performansı üzerinde olumsuz bir etki yaratacağı düşüncesindeyiz.

■ Finansal verilere geçmeden önce pazar payı verilerine bakacak olursak; Selçuk Ecza Deposu’nun, 2023 yılında TL bazında pazar payı %37,64, kutu bazında ise  %38,28 olarak gerçekleşti. 2022 yılı verileri ile karşılaştırdığımızda, baz alınan

her iki değerlendirmeye göre gerileme görülmektedir (2022: TL bazında  %39,17; kutu bazında %39,50).

TMS 29 dahil verilere göre:

■ Şirket’in, satış geliri 2023 yılında %15 artarak 97.719 milyon TL olarak  gerçekleşti. 2023 yılında FAVÖK %4 azalışla 4.924 milyon TL seviyesinde,  FAVÖK marjı 1,0 puan azalışla %5 seviyesinde gerçekleşti.

■ Şirket, 2023 yılında yıllık bazda %65 azalış ile 223 milyon TL net kar açıklarken, net kar majı ise 0,5 puan azalış ile %0,2 olarak gerçekleşti.

■ Şirket, 2023 yılında 1.577 milyon TL seviyesinde esas faaliyetlerden net diğer gelir (2022: 504 milyon TL net gelir), 812 milyon TL seviyesinde net finansman  gideri (2022: 151 milyon TL net finansman gideri) ve 883 milyon TL vergi  gideri (2022: 250 milyon TL vergi geliri) kaydetti. Ayrıca, muhasebe değişikliği  nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 4.166 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu. 2023 yılında net finansman giderinin %437 ve vergi giderinin  %253 artış göstermesinin yanında parasal kayıp net kar rakamını baskılayan ana nedenler oldu.

■ 2023 yıl sonu itibariyle Şirket’in 3.331 milyon TL net nakit pozisyonu bulunmaktadır (2022: 1.017 milyon TL net nakit). Net nakit/FAVÖK oranı ise  2023 yıl sonu itibariyle 0,7x seviyesindedir (2022: net nakit/FAVÖK 0,2x).

Genel değerlendirme: İNA değerlememizi ileri taşımamız ve net nakit pozisyonunu güncellememiz neticesinde Selçuk Ecza Deposu için 12-aylık  hedef fiyatımızı 73,50 TL’den 79,80 TL’ye yükseltiyoruz, önerimizi AL olarak  koruyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %19 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 7,0x  FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir.

Deniz Yatırım şirket değerlendirme  raporundan alıntıdır