Hisse senedi piyasası: Görünüm zorluklara rağmen olumlu

2024, yavaşlayan ancak yine de yüksek GSYH büyümesi ve enflasyonun yanı sıra yüksek faiz oranları ve reel olarak güçlü TL ile geçecek bir yıl
olacak gibi gözüküyor: 2024 için temel varsayımlarımız, yavaşlayan ancak güçlü bir ekonomik faaliyetin yanı sıra yüksek olsa da düşüşe geçmiş enflasyon, güçlü TL
ve siyasi risklerdeki potansiyel azalmadan oluşmaktadır. 2023’teki %4,5’lik büyümenin ardından, 2024’te GSYH’nin %3,5 oranında büyüyeceğini öngörüyoruz. İç talebi etkileyen daraltıcı politikalar ve zayıf ihracat pazarlarının devam etmesi nedeniyle büyümede potansiyel riskler aşağı yönlüdür. Enflasyon yılın ilk yarısında yükselecek, ancak sonrasında kademeli olarak gerileyerek yılı %45 seviyesinde kapatacaktır diye düşünüyoruz. Ocak 2024’teki %45’lik zirve politika faizinin ardından, ilk faiz indiriminin Ekim ayında yapılacağını ve yılsonuna kadar kümülatif olarak 750 baz puan indirim yapılacağını öngörüyoruz.

Hisse senetleri için pozitif bir performans bekliyoruz: Ocak 2024 itibarıyla politika faizinin %45’e yükselmesiyle bileşik politika faizi %57’ye çıkmış olacak. Bu oran piyasanın ileriye dönük 12 aylık enflasyon beklentisi olan %39’a kıyasla oldukça önemli bir reel faiz içermekte olup ekonomiyi dezenflasyon yörüngesine doğru
yönlendirebilir düşüncesindeyiz. Ancak, yüksek reel faiz oranı yerli yatırımcıları BIST’ten sabit getirili varlıklara ve TL mevduata yöneltebilir. Ayrıca yerel seçimlere
ve mevcut politika setinin enflasyonu kontrol altına alma konusundaki etkinliğine ilişkin belirsizlikler, yılın ilk aylarında öngürülebilirliği azaltacaktır. Ancak yıl
ilerledikçe, enflasyonla mücadele programının başarısına ilişkin göstergeler ve enflasyonun düşürülmesine yönelik daha net bir patikanın ortaya çıkması ve
makroekonomik cephede daha yüksek öngörünürlük, hisse senetlerine daha güçlü yabancı girişlerini çekebilir. Ayrıca, bu dönemde gelişmiş ülke merkez bankalarının faiz indirimleri ve derecelendirme kuruluşlarının olası not artırımları yatırımcıların risk iştahını artırarak yabancı girişlerini daha da destekleyebilir. Yurtdışı swap piyasasının açılması ve hisse senetleri için açığa satış yasağının kaldırılması da yabancı yatırımcılar açısından önemli katalistler olarak ortaya çıkmakta ve piyasaya katılım ve likidite için ek yollar sunmaktadır.

2024’te siyaset geri planda kalabilir: Mart ayı sonundaki yerel seçimlerden sonra herhangi bir seçim planlanmadığından, nispeten istikrarlı bir siyasi ortam zorlu
makroekonomik reformların uygulanmasını kolaylaştırabilir ve hükümeti dış politikada daha uzlaşmacı ve rasyonel bir yaklaşım benimsemeye teşvik ederek
piyasalar için uygun bir zemin oluşturabilir.

Gelirleri TL yoğunluklu olan sektörler tercih edilmeli: TL’deki potansiyel değerlenmenin ve makroekonomik görünümdeki iyileşmenin belirli sektörler için
güçlü bir katalizör görevi göreceğine inanıyoruz. Bankacılık, Telekom ve Perakende gibi gelirleri TL yoğunluklu olan sektörler, makro ekonomik görünümün
iyileşmesinden ve TL’nin güçlenmesinden faydalanabilirler. Bununla birlikte, ekonomik yavaşlamanın etkisini göstermesi ve TL’nin reel olarak değer kazanmasının
gelirleri dövize bağlı sektörlerin kâr marjlarında baskı yaratabilmesi nedeniyle döngüsel sektörler, ihracatçılar ve gelirleri döviz bazlı sektörlerin BIST endeksinin
altında performans göstermesi muhtemeldir.

Değerlemeler hala destekleyici: BIST100 şu anda F/K bazında gelişmekte olan piyasalara kıyasla %61 iskontolu işlem görüyor.

Endeks hedefini 11,425’e yükseltiyoruz. Bu raporda, en güncel makro varsayımlarımızı modellerimize dahil ediyoruz. Vakıfbank’ı TUT’tan AL’a
yükseltiyoruz. Yeni fiyat hedeflerimizi eklediğimizde, önümüzdeki 12 ay için endeks hedefimiz 11,425’e ulaşıyor ve bu da ~%43 yukarı yönlü bir artış anlamına geliyor.

Model Portföy: Coca-Cola İçecek’i model portföyümüzden çıkarırken Yapı Kredi ve Şok Marketler’i ekliyoruz. Turkcell, Turkiye Sigorta, MLP Sağlık, Sabancı Holding, Ülker, Yapı Kredi ve Şok Marketler model portföyümüzü oluşturuyor.

Ünlü & Co