ABD Hazine bonoları tüm kademeden yatırımcılar arasında büyük ilgi görüyor

Görünüşe göre önemli miktarda bir nakit talebi, piyasalarda dalgalanmalara neden oluyor.

Bireylerden şirket hazinelerine ve devasa varlık yöneticilerine kadar hemen herkes ABD ekonomisi üzerindeki belirsizlikten korunmak için ABD tahvillerine yönelior.  Nakit ve nakit benzeri enstrümanlardaki faiz oranları 20 yıldan fazla bir süredir %5’le en yüksek seviyelerinde ve ABD hazine tahvilleri veya hisse senetleri gibi referans varlıklara göre daha fazla gelir sunuyorlar. Bu nedenle, para piyasası fonlarındaki varlıklar rekor seviyelere ulaştı. Ancak bu likit ve yüksek getirili enstrümanlara olan bu iştah, ABD bono piyasasında daha da belirgin hale geldi ve yatırımcılar sadece son üç ayda 1 trilyon doların üzerinde yeni tahvil almış durumda.

Jefferies LLC’den Kıdemli Ekonomist Thomas Simons “Perakende yatırımcılar için tahvillere dikkat etmeleri uzun zaman aldı, ve aynı motivasyon kurumsal yatırımcılar için de geçerli” dedi.

Talep çok yüksek olduğu için, piyasa yapıcıların bilançolarındaki tahvil miktarı, Hazine tahvil satışlarının ilk adresi olan ve Temmuz ayında tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaşan 116 milyar doların altına düştükten sonra, geçen ay yaklaşık 45 milyar dolar seviyesine geriledi. Bu durum, tahvil getirileri ile gecelik endeks swapları arasındaki farkı (yatırımcıların Fed’in yolunu ölçmek için kullandığı) 2020’den bu yana ilk kez pozitif bölgeye çıktıktan sonra tekrar sıfıra doğru itti.

Bu daralma eğilimi, hazine bonosu almak zorunda olmayan bazı para piyasası fonlarının ekonomi ve Fed’in politika yoluna dair netlik artmasını ve daha iyi giriş seviyelerini beklemeleri nedeniyle temkinli bir tutum benimsemelerine neden oldu.

ABD merkez bankası yetkililerinin 19-20 Eylül tarihli politika toplantılarına girmeden önce sessiz bir döneme girmesiyle, Çarşamba günü aylık enflasyon raporu, fiyat artışlarını kontrol altına almak için hala ne kadar iş yapılması gerektiğine dair ipuçları için yakından izlenecek. Bu ay için faiz artırımı beklentisi çok az olmasına rağmen, Kasım ayında 0,25 puanlık bir artış olasılığı eşit fiyatlanıyor.

Nakit benzeri enstrümanlar, 2008 finans krizinden önce çekici bir yatırım olarak kabul ediliyordu, ancak Fed’in faizleri indirmesi ve neredeyse on yıl boyunca sıfırda tutmasıyla birlikte bu algı değişti. Şimdi, pandemi sırasındaki neredeyse sıfır faiz oranlarının ardından, Fed’in tarihi faiz artırımı, bono gibi risksiz varlıkların getirisini, fazla fonları bankalarda kazanabileceğiniz miktarla karşılaştırıldığında tekrar yatırım yapmaya değer bir yer haline getirdi.

İşte tahvillere akın eden alıcılar hakkında bir kılavuz:

Perakende Yatırımcılar

Yılın başlangıcından kısa bir süre sonra, referans Hazine bonosu getirileri 2008’den bu yana ilk kez %5’in üzerine çıktı. Bu farkındalık, perakende yatırımcıların düşük veya hiç faiz kazandırmayan banka hesaplarında nakitlerini bekletmek yerine kısa vadeli bono pozisyonları almaya başlamasına yol açtı.

Bu talep artışı, hükümetin haftalık ihalelerinde görülüyor. Bu ihalelere genellikle rekabetçi bir teklif sunma riskini almadan getiri kabul etmek isteyen daha küçük yatırımcılar olan rekabetçi teklif sunmayan teklif sahipleri, Ağustos ortalarında %5,29 getiri ile altı aylık tahvillerin rekor 2.898 milyar dolarını aldı. Toplam talep, Fed’in Mart 2022’de faizleri artırmaya başlamadan önceki seviyelerin yaklaşık beş katıydı.

Kurumsal Hazineler

Faiz oranları neredeyse sıfıra yaklaştığında, şirketlerin pek fazla alternatif olmadığı için fazla nakitlerini bankalarda tutma eğilimindeydiler. Fed faiz oranlarını hızla artırmaya başladığında, şirketler bu nakti – genellikle daha yüksek getirileri takip etme eğiliminden dolayı işletme dışı mevduat olarak kabul edilen – daha hızlı bir şekilde yatırımcılara ileten para fonlarına taşıdılar.

Şimdi görünüşe göre kurumsal hazineler daha yüksek getirileri kilitlemek için doğrudan Hazine’den tahvil alıyorlar. JPMorgan Chase & Co., S&P 500 finansal olmayan şirketlerin nakit ve nakit benzerlerinin, ikinci çeyrek itibarıyla 2022’nin aynı dönemine göre yüzde 62’sine yükseldiğini belirtti.

Ayrıca, JPMorgan’a göre, en büyük üç kurumsal nakit portföyü olan Apple Inc., Google ana şirketi Alphabet Inc. ve Microsoft Corp., ticari kâğıtta “önemli bir artış”, nakit benzerleri olarak kabul edilen kısa vadeli ABD hükümeti menkul kıymetleri ve daha uzun vadeli menkul kıymetlerin tutarlarında bir düşüş gösterdi.

Varlık Yöneticileri

Varlık yöneticilerinin Hazine bonolarına yönelmelerinin birkaç nedeni var. Bazıları için, Brandywine Global’in 54 milyar dolarlık varlığı yönettiği portföy yöneticisi John McClain gibi, yatırım dereceli ve yüksek getirili borçlardan hisse senetlerine kadar uzanan riskli varlıkların değerlemeleri çok pahalı.

Portföy yöneticilerinin riskli varlıklara geri dönmesi için McClain’e göre, kredi spread’leri bono getirilerine göre genişlemeli ve S&P 500 %10 düşmeli. %20’lik bir düşüş onu daha çekici bir alım yapar diye ekliyor.

Sabit getiri tarafında, sürekli olarak uzun vadeli alımlar – zaman içinde Hazine getirilerinin düşeceğine dair bahisler – son zamanlarda Fitch Ratings’ın ABD borçlarını indirmesi, ekonominin dayanıklılığı ve tahvil satışlarının artması nedeniyle ülkenin artan bütçe açıkları hakkında daha fazla endişeye yol açtı ve bu, sabit getiri yatırımcılarını çok kısa vadeli varlıklara yönlendirdi.

Para Fonları

T-Bonolara olan bu yoğun talebe rağmen, bu yıl paranın yönü konusundaki belirsizlik nedeniyle yatırımcılar daha yüksek getirili ve likit araçlara nakitlerini park ettiği için para piyasası endüstrisine 880 milyar doların üzerinde akış gerçekleşti ve toplamı rekor seviyede olan 5,62 trilyon dolara çıkardı.

Bu yıl sonuna kadar 6 trilyon doları aşabileceğine inanılıyor çünkü piyasa daha fazla Fed faiz indirimi fiyatlandırmaya başladığında, özellikle Fed’in faiz indirimlerine daha fazla yol göstermeye başladığında, yatırımcıların bu alana daha fazla nakit akışı olacak.

Bu, hükümetin devam eden kısa vadeli tahvil ihraçlarını finanse etmek için yedek bir kaynak olarak iyi bir işaret. Şu an için kısa vadeli hükümet borçlarını satın almak zorunda olmayan fonlar, John Tobin’den Dreyfus Cash Investment Strategies’e göre kenarda bekliyorlar.

Bu fonlar, getirilerin ters repo tesisinin teklif faiz oranının şu anda olduğu gibi anlamlı bir şekilde yükselmediği veya ABD merkez bankasından daha fazla yönlendirme gelmediği sürece Fed’de ve gece likidite piyasalarında kalmayı tercih ediyorlar. Ancak Tobin, hükümetin 2023 için tahmin edilen 600 milyar dolarlık tedarikin son dilimini ihraç etmesiyle bonoların ucuzlamaya başlayacağına dair iyimserlik taşıyor.

“Faiz indirimlerine karşı hedge yapmaya hazır olmak için burada süre eklemek için can atıyoruz, ancak bu çok pahalı olmayan bir fiyata gelmeli,” dedi baş yatırım sorumlusu. “Endüstri çoğunlukla bu seviyelerde alım yapmayı reddediyor.”

Bloomberg Business