Şirket Haberleri: Akbank – 1Ç21 Sonuçları

Beklentilerin üzerinde Akbank 1Ç21’de TL 2,027mn solo net kar rakamı açıkladı. Piyasa ortalama beklentisi olan TL 1,860mn ve bizim tahminimiz olan TL 1,816mn’dan daha iyi olarak Akbank son çeyrekte TL 2,027mn net kar açıkladı. Özelikle net alım/satım kaleminin tahminlerimizin üzerinde olması, bununla beraber karşılık giderlerinin beklentilerimizin altında kalması net kardaki sapmamızın ana nedenleri olarak ortaya çıkıyor. Bununla beraber marjların beklentilerimizin oldukça altında olduğunu belirtmemiz gerekiyor.

Yüksek seyreden fonlama maliyetlerinin yanında düşen TÜFEX gelirleriyle beraber swaplara göre düzeltilmiş net faiz marjı beklentimizin 50 baz puan altında gerçekleşmiş durumda. Ancak marjlardaki son derece zayıf görünüm, net ücret ve komsiyon gelirlerinin çeyrek içinde çok güçlenmesi ve özellikle karşılık giderlerinde hem geçen çeyreğe göre hem de 2020 ortalamalarına göre kaydedilen gözle görülür düşüşler sayesinde telafi edilerek net karın kuvvetli biçimde arttığını görüyoruz. Devam eden eğilime bakılacak olursa bankanın sene başında verdiği marjlardaki 20-30 bazlık gerileme tahmininden daha fazla bir marj düşüşü göreceğiz bunun yanında karşılık giderlerini temsil eden risk maliyetinde ise yine bankanın sene başında veridği tahimine göreçok daha iyi bir gerçekleşme olacak. Bu durumda sene başında banka yönetiminin paylaştığı 2021 senesi için orta onlu haneli öz kaynaka karlılık hedefine ulaşılabileceğini gösteriyor. Bizim de
tahminimiz bu yönde.

Net faiz marjı çeyrekte 130 baz puan geriledi. Swaplara göre düzeltilmiş marjlar bir önceki çeyreğe göre 130 baz puan gerilerken bunda fonlama maliyetlerinin artışı ile %11 enflasyon varsayımına göre gelirleri hesaplanan TÜFEX kağıtlarının düşen gelirlerinin etkisi yüksek. Marj ve spredlerdeki düşüşlerdeki en kötü noktanın birinci çeyek olduğunu düşünüyoruz. Düşük getirili aktiflerin önemli bir kısmınınportföyden çıkıp dha yüksek getirli olarak yeniden fiyatlanacağı, TÜFEX gelirleirnin kademli oalrak artacağı ve fonlama maliyetlerinin ise sene sonuna doğru muhetmelen düşüş eğilimine gireceği göz önüne alınırsa bundan sonraki çeyreklerde daha iyi bir marj tablosu önümzüde olacaktır. Ancak tüm sene için verilen 2020 marjlarına göre 20-30 abz puan gerileme tahiminden daha yüksek bir marj düşüşünü 2021 yılında göreceğiz.

2020 yılındaki muhafazakar ve agresif karşılık ayırma politikasından sonra 2021 yılı karşılık giderleri yıla düşüş ile başladı. Yılın ilk çeyreğinde net lalrak takipe atılan kredi miktarı hemen hemen sıfıra yakın gözüküyor. Bu arada takibe sınıflanan krediler kadar tahsilat yapılması ve tahsilat performansının gücü bu sonucu doğuruyor. Banka tüm çeyrekte net olarak TL 100mn karşılık gideri ayırdı. Net risk maliyeti bir önceki çeyreğe göre 55 baz puan gerileyerek 75 puana düşmüş durumda. Bankanın ertelenmiş kredilerinin çok önemli kısmı geri ödemelerini sorunsuz olarak yapmakta ve bu portföyün miktarı bir önceki çeyrek seviyesi olan TL22 milyardan TL20 milayar düşmüş durumda. Ayrıca tahsilatı 90 günden fazla gecikmiş ama düzenlemeler nedeniyle takibe sınıflanmamaış kredilerin tutarı TL 1.4 milyar düzeyinde ve bu portföyün hepsi takibe atılsa bile takip oranın en fazla 40 baz puan yükselecek. Dolaysıyla bankanın aktif görünümü ilk
çeyrek itibarıyla oldukça kuvvetli gözüküyor. Takibe yeni girişlerin düşüşü, tahsilatların yüksek seyri ve bankanın geçtiğimiz iki sene muhafazakar karşılık ayırma politikası yüksek bir aktif kalite yapısına sahip olunması sonucunu getiriyor. Bankanın sene başında verdiği 200 baz puan altı risk maliyet tahmini için gerçekleşmelerin çok daha düşük bir düzeyde olabileceği ve bunun da karlılık yükselişinde ana faktör oalcaağını düşünüyoruz.

Ücret ve komisyon gelirleri ilk çeyrekte sıçrama yaptı. Göreceli olarak özellikle TL tüketici kredisi plasmanlarının artışı, yükselen faizler ve kredi dışı alanalrdan elde edilen ücret ve
komsiyonların hızlı yükselişi komisyon gelirleirnin çeyrek bazında %42 artışına neden oldu. Bu çeyrekte LYY’den alına temettü gelirinin de bu kalemin altına yazıldığını belirtelim ancak buraya
yazılmasaydı bile bu kalemin çeyreklik artışı en az %25 düzeinde bulunacaktı.

Sonuçlar aslında olumlu 2021 hedeflerini teyit ediyor. Beklentilerin üzerinde gelen ilk çeyrek karının marjlardaki senenin dip noktasında olunmasına rağmen düşük karşılık gideri ve diğer gelir
kalemlerinin güçlü seyriyle şekillenmesi bizi önümüzdeki çeyrek karlılıkları açısından daha olumlu bakmamıza neden oluyor. Banka için 2021 yılında TL 8.7 milyarlık bir net kar tahminimiz bulunuyor. Son döndemde atan sermaye maliyeti nedeniyle hedef değerimizi TL 9.88’den TL 8 seviyesine düşürüyoruz ve Akbank için AL tavsiyemizi yeniliyoruz.

Kaynak: İş Yatırım