Akbank için ‘AL’ önerisi

Akbank’ın 2Ç2022’deki net dönem karı çeyreksel %62,9, yıllık %522,8 oranında artarak 13.110mn TL’ye yükselmiş ve hem bizim beklentimiz olan 12.106mn TL’nin, hem de piyasa beklentisi olan 11.645mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Ticari karın beklentimizden yüksek, karşılık giderlerinin de beklentimizden düşük gerçekleşmesi tahminimizdeki sapmada etkili olmuştur.

İkinci çeyrek karı sonrasında Akbank’ın 2022 yılı Ocak – Haziran dönemi net dönem karı 21.157mn TL’ye yükselmiştir. Banka, geçen yılın aynı döneminde 4.132mn TL kar açıklamıştı.

Çeyreksel bazda, kredi mevduat makasındaki artışın yanı sıra %50 ile değerlenen (Önceki %35 TÜFE) yaklaşık 85milyar TL’lik TÜFE endeksli tahvillerden elde edilen gelirin ek 4 milyar TL’lik katkısı, net faiz gelirlerinin %47,2 oranında artarak 16,3 milyar TL’ye çıkmasına önemli bir destek sağlamıştır. Net ücret ve komisyon gelirleri de ekonomideki ivmenin korunması ve kredilerdeki artış ile %26,4 oranında artmış ve 2,3 milyar TL’ye çıkmıştır. Bununla birlikte, ticari karda, swap maliyetlerinin 0,44 milyar TL düşmesi ve alım satım gelirlerinin artmasına bağlı olarak %62,9 oranında artış görülmüş ve bu kalemden 5,1 milyar TL gelir kaydedilmiştir. Öte yandan, toplam karşılıklar ve operasyonel giderler sırasıyla %4,4 ve %12,7 oranında yükselmiş ve 3,8 milyar TL ile 3,8 milyar TL’ye çıkmışlardır. Son olarak, Banka’nın iştirak gelirleri çeyreksel bazda %4,3 oranında artarak 726mn TL olarak gerçekleşmiştir.

Banka’nın sermaye yeterlilik rasyosu, 156 baz puan azalarak 2022 yılının ikinci çeyreğinde BDDK geçici düzenlemeleri dahil %21,56 olarak gerçekleşmiştir. Kredi riskindeki artış düşüşte önemli bir etken olmuştur.

Akbank hedef hisse fiyatını, tahminlerimizde yaptığımız yukarı yönlü revizyonlar ile piyasa çarpanında yaptığımız güncellemeye bağlı olarak 14,88TL’den 16,70TL’ye yükseltiyoruz. Akbank hisseleri güncellenmiş hedef hisse fiyatına göre %49 oranında iskontolu işlem görmektedir. Bu nedenle Akbank için daha önceki “AL” önerimizi koruyoruz.

Kredi mevduat oranı %80,3’e gerilemiştir…

Banka’nın TL kredileri bir önceki çeyreğe göre %16,2 oranında artarken (toplam TL krediler 324,8 milyar TL), tüketici kredileri %17,8 iş kredileri %17 oranında büyümüştür. YP kredilerde ise Dolar bazında düşüş yaşanmıştır. Öte yandan, Banka’nın menkul kıymet portföyü %15 oranında büyüyerek 196,8milyar TL’ye (TÜFE endeksli tahvillerin toplamı 85milyar TL) çıkmıştır. Fonlama tarafında, TL mevduatlar %26,4 oranında artmış ve 251,1 milyar TL’ye yükselmiştir. Banka’nın kredi mevduat oranı da çeyreksel bazda 810 baz puan azalarak %80,3’e düşmüştür. TL kredi mevduat oranı ise %129,3’e gerilemiştir. Önceki çeyrekte bu oran %140,7 idi.

Takipteki krediler oranı %3,88…

Akbank’ın takipteki krediler oranı, kredi büyümesi ve artan tahsilatlara bağlı olarak 56 baz puan iyileşerek %3,88’e gerilemiştir. Takipteki kredi karşılık oranı ise 250 baz puan artarak %68,2’ye çıkarken, kur hariç net kümülatif kredi risk maliyeti 51 baz puana (önceki: 72 baz puan) gerilemiştir.

TÜFE endeksli tahvillerin marj genişlemesine önemli katkısı olmuştur…

Akbank’ın ikinci çeyrekteki Net Faiz Marjı (swap hariç) 186baz artarak %8,29’a yükselirken, menkul kıymetlerin 149 baz puan olumlu etkisi olmuştur. Kredi faizlerindeki yeniden fiyatlama da 71 baz puan pozitif katkı yapmıştır. Enflasyondaki %1’lik artış Net Faiz Marjı’na yaklaşık 7 baz puan katkı sağlamaktadır.

Özsermaye karlılığı %54,2’ye kadar çıkmıştır…

Banka’nın özsermaye ve aktif karlılığı ise sırasıyla %54,2 ve %6,1 ile önceki çeyreklerin oldukça üzerinde gerçekleşmiştir. Öte yandan, güçlü gelir büyümesi ve maliyet kontrolü ile gider/gelir oranı Banka’nın %20’nin altına kadar gerilemiştir.

Banka 2022 beklentilerinde revizyona gitmiştir…

Banka 2022 yılı beklentilerinde güncellemeye gitmiştir. Buna göre; TL kredilerdeki büyüme beklentisi yaklaşık %30’dan %50’nin üzerindeki büyümeye revize edilmiştir. Dolar bazlı YP kredilerde düşüş (önceki: yatay) öngörülürken, net faiz marjındaki beklenti yaklaşık %7 olmuştur. Net ücret ve komisyonlardaki artış beklentisi yaklaşık %65 (önceki %35’ten büyük) olarak güncellenirken, operasyonel giderlerdeki artış ortalama enflasyon olarak korunmuştur. Diğer yandan, takipteki kredi oranı yaklaşık %4’ten “%4’ten küçük” şeklinde revize edilmiştir. Akbank, toplam net kredi risk maliyetini (kur etkisi hariç) yaklaşık 100 baz puan olarak korumuştur. Tüm bu güncellemeler çerçevesinde, özsermaye karlılığı beklentisi yaklaşık %50’ye (önceki yaklaşık: %30) yükseltilmiştir. Ek olarak, Banka enflasyon muhasebesinin uygulanması durumunda yılın ilk yarısına göre hazırlanmış finansal verilere göre özkaynak karlılığının tek haneli olarak hesaplamıştır.

2022 yılı özsermaye karlılığı beklentimiz %47…

2022 yılı ikinci çeyrek gerçekleşmesin ardında Akbank ile ilgili beklentilerimizi güncelliyoruz. Buna göre 2022 yılı net kar tahminimizi 46.554mn TL olarak güncellerken, özermaye karlılığı beklentimiz %47’dir.

Akbank için daha önceki “AL” önerimizi koruyoruz…

Akbank hedef hisse fiyatını, tahminlerimizde yaptığımız yukarı yönlü revizyonlar ile piyasa çarpanında yaptığımız güncellemeye bağlı olarak 14,88TL’den 16,70TL’ye yükseltirken, hedef piyasa değerini de 86.821mn TL olarak belirliyoruz. Akbank hisseleri güncellenmiş hedef hisse fiyatına göre %49,0 oranında iskontolu işlem görmektedir. Bu nedenle Akbank için daha önceki “AL” önerimizi koruyoruz.

Yasal Uyarı

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Ziraat Yatırım