ANALİZ:  TCMB Aralık’ta sembolik faiz indirimi kapısını açık tutuyor…

TCMB politika faizini %50 seviyesinde sabit bıraktı

TCMB Kasım ayı PPK toplantısında politika faizini 8. ay üst üste, beklentilere paralel %50 seviyesinde sabit bıraktı.

Politika metni TCMB’nin faiz indirim sürecini başlatmaya hazırlandığı izlenimi veriyor. PPK açıklama metnine özellikle de ilk paragrafa baktığımızda, TCMB’nin faiz indirim sürecini desteklemek üzere argümanlar sunduğu izlenimi alıyoruz. Şöyle ki, TCMB talebin yavaşlamaya devam ederek enflasyondaki düşüşü destekleyici seviyelere geldiğini, hizmet enflasyonunda iyileşmeye dair sinyallerin belirginleştiğini ve temel mal enflasyonunun düşük seyretmeye devam ettiğini belirtiyor. Ayrıca, işlenmemiş gıda enflasyonunun yüksek seyretmeye devam ettiğini söylese de, bunun da geçici arz koşullarına bağlı olduğunu düşünüyor.

Bu ifadelerin faiz indirim beklentilerini desteklediğini, hatta Aralık’ta sembolik de olsa bir faiz indirimine (örneğin 100-150 bazpuan) açık kapı bıraktığını düşünüyoruz. 8 Kasım’daki Enflasyon Raporu’nun tanıtımı sırasında Başkan Karahan yılın son iki ayında TÜFE enflasyonunun %1,5 civarlarında gerçekleşmesi yönündeki beklentilerini paylaşmıştı. Buna göre, Kasım’da TÜFE enflasyonunun %2,0’nin altında gerçekleşmesi Aralık’ta sembolik faiz indirimi ihtimalini arttırabilir.

Özetle, piyasanın 8 Kasım’daki Enflasyon Raporu sonrasında güçlenen faiz indirim beklentilerinin bugünkü PPK metni ile daha da desteklendiğini düşünüyoruz, ki ilk piyasa tepkileri bu görüşümüzü haklı çıkarıyor. TCMB Enflasyon Raporu’nda da enflasyondaki yükselişin para politikasının kontrolü dışındaki unsurlardan kaynaklandığını ve enflasyon tahminlerindeki yüksek orandaki yukarı yönlü revizyonların para politikası duruşlarını etkilemeyeceğini söyleyerek faiz indirim beklentilerini güçlendirmişti.

TCMB Nisan ayına kadar toplamda 750-800 bazpuan faiz indirimi planlıyor olabilir

Enflasyonda belirgin iyileşme sağlanana kadar sıkı para politikası duruşunu sürdüreceği taahhüdünü koruyan TCMB, politika faizinin bu doğrultuda enflasyon gerçekleşmeleri ve beklentileri göz önünde bulundurularak öngörülen dezenflasyon sürecinin gerektirdiği sıkılığı sağlayacak şekilde belirleneceğini söylüyor. Buna göre, Enflasyon Raporu sonrası yayınladığımız makro notumuzda da ifade ettiğimiz gibi, TCMB’nin mevcut enflasyonun 400-500 bazpuan civarında bir politika faizi ile para politikası sıkılığını koruyabileceğini düşünüyoruz.

Bu bağlamda, TCMB’nin mart ayı için %38’lik TÜFE enflasyonu tahmini baz alındığında, Banka’nın nisan ayına kadar 750-800 bazpuan civarında bir faiz indirimi yapabileceği çıkarımını yapıyoruz. TCMB’nin daha düşük bir ex-post reel faizin (örneğin 200-300 bazpuan) de yeterli sıkılığa işaret edeceğini düşünmesi halinde, Nisan’a kadarki faiz indirimi tutarı 1,000 bazpuana kadar da ulaşabilir.

Yazar:  Serkan Gönençler, Gedik Yatırım Baş Ekonomisti