Ford Otosan 4Ç24: Net kar beklentilerin üzerinde

Ertelenmiş vergi gelirinin katkısıyla, beklentilerin üzerinde net kar. Ford Otosan’ın net karı 4Ç24’te kurum beklentimiz olan 8.655 mn TL ve ortalama piyasa beklentisi olan 8.871 mn TL’nin üzerinde yıllık bazda %57 azalışla 11.589 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen ertelenmiş vergi geliri ile beklentimizden daha düşük finansman gideri kaydedilmesi beklentilerimizdeki sapmada önemli bir unsur oldu. Şirket’in 4Ç24’te operasyonel karlılık tarafında göstermiş olduğu zayıf performansı 2024 yılının en zayıf çeyreğine işaret etmesi nedeniyle finansalları negatif olarak değerlendiriyor olsakta, net kar rakamının piyasa beklentisini oldukça üzerinde gerçekleşmesi nedeniyle sonuçların hisse performansına yansımasını ‘sınırlı negatif’ olarak değerlendiriyoruz.

Satış adetlerindeki yüksek büyümeye rağmen satış gelirlerinde sınırlı artış. Ford Otosan’in satış gelirleri 4Ç24’te hem kurum beklentimiz hem de ortalama piyasa beklentisi ile uyumlu yıllık bazda %5,8 artışla 164.956 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Yılın son çeyreğinde yurt içi ve yurt dışı satış adetlerinde yeni modellerin artan katkısına rağmen yıllık bazda satış gelirlerinde tek haneli büyümeler görüldü. Bu çerçevede yurt içi satış gelirleri 4Ç24’te yıllık bazda %8,1 artışla 47.105 mn TL, yurt dışı satış gelirleri ise yıllık bazda %4,3 artışla 121.019 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Zayıf seyreden ihracat satışları, yurt içi pazarda artan rekabete bağlı olarak fiyatlama tarafında istenilen karlılığın elde edilememesi ve maliyet enflasyonunun birikimli etkisiyle brüt karlılık tarafında zayıf sonuçlar kaydedildi. Bu çerçevede brüt kar yıllık bazda %4,6 sınırlı artış kaydederken, brüt kar marjı geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre değişiklik göstermeyerek %7,2 seviyesinde gerçekleşti.

Operasyonel karlılık beklentilerin oldukça altında gerçekleşti. Şirket 4Ç24’te hem kurum hem ortalama piyasa beklentisinin oldukça altında yıllık bazda %35,4 artışla 8.702 mn TL seviyesinde FAVÖK kaydetti. Piyasa beklentisi 11.486 mn TL, kurum beklentimiz 11.787 mn TL seviyesinde bulunuyordu. FAVÖK marjı yıllık bazda 1,2 puan artışla %5,3 seviyesinde gerçekleşti. Her ne kadar FAVÖK marjında yıllık bazda iyileşme görülmüş olsada, FAVÖK marjı hem kurum hem ortalama piyasa beklentisinin 1,7 puan altında bir gerçekleşmeye işaret ediyor (Beklenti: %7,0). Operasyonel karlılık tarafının beklentimizin altında kalmasında brüt karlılık tarafındaki zayıf seyrin etkili olduğunu gözlemliyoruz. Kurum olarak brüt kar marjı beklentimiz (4Ç24T: %9,5) gerçekleşen rakam olan (4Ç24G: %7,2) üzerinde yer almaktaydı. Öte yandan operasyonel giderler tarafında yıllık bazda azalış takip ediyoruz. Bu çerçevede de faaliyet giderlerinin satışa oranı yıllık bazda 1,4 puan azalışla %3,6 seviyesine geriledi.

Ford Otosan’ın, 2025 yıl sonu beklentileri ılımlı toparlanmaya işaret ediyor. Şirketin yurt içi pazar beklentisi 950 – 1.050 bin adet, yurt içi satış adeti beklentisi 90 – 100 bin adet ve yurt dışı satış adedi beklentisi 610 – 660 bin adet seviyesinde paylaşıldı. Üretim tarafında ise 700 – 750 bin seviyesinde beklenti bulunuyor. Kurum beklentilerimiz ise, yurt içi satış adetlerinin 97 bin adet, yurt dışı satış adetlerinin 627 bin adet seviyesinde gerçekleşmesi yönünde bulunurken, sektöre yönelik beklentimiz ise hafif araç pazarının 1.126 bin seviyesinde gerçekleşeceği yönünde bulunuyor.

Halk Yatırım