Deniz Yatırım’dan Sabancı Holding için bilanço değerlendirmesi…

Sabancı Holding 4Ç24’te 3.648 milyon TL net zarar (Konsensus: 1.653 milyon TL net zarar / Deniz Yatırım: 3.495 milyon TL net zarar) açıkladı. Enflasyon muhasebesi nedeniyle 4Ç24 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 11.868 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu.

Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar

Güçlü solo net nakit pozisyonun korunması ve devam eden yatırımlar.

Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar

Enflasyon muhasebesi nedeniyle banka, enerji, malzeme teknolojileri ve
mobilite çözümleri işkollarının katkısında yıllık azalış.

Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz

4Ç24 finansallarında, enflasyon muhasebesinin olumsuz etkileri hissedilmeye devam etti. Net zarar pozisyonunun devam etmesi ve beklentilerin altında gerçekleşen sonuçlar dolayısıyla açıklanan
finansalların hisse performansı üzerinde sınırlı olumsuz bir etki yaratacağı düşüncesindeyiz. Ancak, sunduğu büyüme hikayesi dolayısıyla olası düşüşleri alım fırsatı olarak değerlendiriyor ve uzun
vadede beğenmeye devam ediyoruz.

Sabancı Holding’in kombine satış gelirleri 4Ç24’te yıllık bazda %9 artışla 330.435 milyon TL düzeyinde gerçekleşti. Kombine gelirler içerisinde en yüksek büyümeyi %22 ile banka segmenti gerçekleştirdi.

Kombine FAVÖK ise yıllık %39 daralma ile 30.797 milyon TL olurken, söz konusu azalışta banka ve malzeme teknolojileri segmentlerindeki düşüşler etkili oldu.

Enerjisa Üretim, 4Ç24’te daha yüksek üretim hacmi ile yıllık %6 artışla 15.868 milyon TL satış geliri elde ederken, yıllık %41’lik büyüme ile 4.134 milyon TL FAVÖK (tek seferlik gelir/giderler hariç) kaydetti. Net kar ise değer düşüklüğünün etkisiyle %95 azalışla 936 milyon TL oldu. Diğer yandan, Holding’in finansal tablosunda özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar kalemi altında %50 oranında payı bulunduğu Enerjisa Üretim’in defter değeri Eylül 2024 sonunda 58,5 milyar TL iken 2024 yıl sonunda 62,1 milyar TL’ye yükseldi.

Şirket 4Ç24 döneminde 3.648 milyon TL seviyesinde net zarar kaydetti (4Ç23: 19.356 milyon TL net kar, 3Ç24: 2.993 milyon TL net zarar). Net zararda banka segmenti etkili olmuştur.

Konsolide özkaynak karlılığı 2024 yılında %7,0 iken 2024 yılında %-5,1 seviyesine geriledi.

Holding’in solo net nakit pozisyonu Eylül 2024 sonunda 12,2 milyar TL iken 2024 yıl sonunda 12,4 milyar TL oldu. Banka dışı net borç/FAVÖK rasyosu ise 2024 yıl sonunda 1,4x ile 2,0x olan Holding politikasının eşiğinin altında kalırken, bilgilendirme notunda geleceğe yönelik yatırımların değerlendirilmesi konusunda esneklik sağlamaya devam ettiği belirtildi.

Ayrıca Sabancı Holding, 2025 yılına ilişkin kâr payı dağıtım teklifini de açıkladı. Buna göre, hisse başına brüt 3,00 TL kâr payı dağıtım önerisinin Genel Kurulu onayına sunulmasına karar verildi. Bizim beklentimiz hisse başına brüt 2,38 TL şeklindeydi.

Genel değerlendirme: Finansalların ardından Sabancı Holding için 12-aylık hedef fiyatımızı 153,30 TL, önerimizi de AL olarak sürdürüyoruz. SAHOL’ü 12 Mayıs 2023 tarihinden bu yana, 41,55 TL ortalama maliyet ile Model Portföyümüzde taşıdığımızı ve mevcut pozisyonu ile beğenmeye devam ettiğimizi önemle hatırlatmak isteriz. Söz konusu tarihten bu yana SAHOL, son kapanış rakamına göre, nominal bazda %142, BIST 100 endeksine göre relatifte de %19 düzeylerinde performans sergilemiştir. Şirket, bugün 2024 yılı dördüncü çeyrek sonuçlarına ilişkin bir telekonferans gerçekleştirecek. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %4 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 0,7x PD/DD çarpanıyla işlem görmektedir.

Yasal Uyarı

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Deniz Yatırım