ANALİZ:  TCMB Mart’ta da faiz indirecek

Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) Aralık ayı Para Piyasası Kurulu (PPK) toplantısında politika faizini (1 haftalık repo) beklendiği gibi 250 baz puan düşürerek %45,0’e indirdi. Haftalık bileşiklersek yıllık oran %56,5’e denk geliyor. Aylık oran basit %3,75, bileşik %3,80 seviyesinde.

Basın duyurusu metninin enflasyon görünümü, para politikası ve likidite ile ilgili paragraflarında toplam üç temel değişiklik görüyoruz. Söz konusu değişikliklere dayanarak TCMB’nin Mart ayında faiz indirmeye devam edeceğini ve fazla likiditeyi çekmek için ilave önlem alacağını tahmin ediyoruz.

Enflasyon görünümüne dair paragrafa aylık enflasyonun Ocak ayında yükseleceği ama bunun öngörüler dahilinde olduğu ifadesi ekleniyor. Enflasyondaki yükselişin zamana bağlı fiyat artışları ve hizmet sektörü kaynaklı olacağı, buna karşı temel mal enflasyonunun düşük kalacağı vurgulanıyor. Ocak TÜFE verisinde aylık %4,5 civarı bir rakam görürsek şaşırmayız. Aylık rakamdaki bu yükseliş ücret zammı ve kamu kontrolündeki fiyatlarda yılbaşı ayarlamasından kaynaklandığı için geçici ve kısmen mevsimsel bir şok olarak düşünülebilir.

Politika faizi ile ilgili paragraftan “aylık enflasyonun ana eğiliminde belirgin ve kalıcı bir düşüş sağlanana ve enflasyon beklentileri öngörülen tahmin aralığına yakınsayana kadar” cümlesi çıkartılmış. Onun yerine “enflasyonda kalıcı düşüş ve fiyat istikrarı sağlanana kadar” cümlesi eklenmiş. Daha önemlisi politika faizini belirleyen unsurlar arasına “enflasyon gerçekleşmeleri ve beklentilerin” yanı sıra “ana eğilim” ibaresi eklenmiş.

Bu iki paragraftaki değişiklikleri Mart ayı PPK toplantısında 250 baz puanlık ilave faiz indiriminin işareti olarak yorumluyoruz. Ocak ve kısmen Şubat ayı enflasyon verilerinde aylık rakamdaki yükselişe rağmen daha az oynak olan enflasyon ana eğilimine bakıldığında faiz indirim alanı olduğu öne sürülebilecek. 6 Şubat tarihindeki Enflasyon Raporu toplantısında faiz indirim patikasına dair daha net bir sinyal alırız.

Basın duyurusunda öne çıkaracağımız üçüncü değişiklik likidite ile ilgili paragrafta. Fazla likidite sterilizasyonunun “ek tedbirler” ile destekleneceği ifadesi eklenmiş. Yapılan değişikliği önümüzdeki dönemde zorunlu karşılıklarda ilave artış riski olarak okuyoruz.

Yapılan açıklamalar sonrası %30 olan yılsonu politika faizi tahminimizde değişikliğe gitmiyoruz. TCMB muhtemelen yılın ilk yarısındaki toplantılarda faiz indirim adımını değiştirmeyecek. Yılın ikinci yarısında ya adım küçültme ya da 4 toplantıdan birinde pas geçilmesi yoluyla faiz indiriminin biraz yavaşlamasını bekliyoruz. Yılsonu enflasyon tahminimiz %27 ile piyasanın ortalama beklentisine eşit ve TCMB’nin iyimser öngörüsünün 6 yüzde puan üzerinde.

Faiz indirim döngüsünün ölçülü adımlarla sürdürüldüğü bir patika Türk lirası ve devlet iç borçlanma senetleri için pozitif görüşümüzü destekleyecektir. Ana senaryomuzda 2025 yılı boyunca para piyasası fonu gibi araçların yüksek tek haneli net reel getiri sağlayacağını öngörüyoruz.

İş Yatırım, Serhat Gürleyen, Araştırma Direktörü

Dağlar Özkan, Ekonomist