Analiz:  Enflasyon Raporu’ndan faiz indirim sinyali çıktı mı?

Akbank Ekonomik Araştırmalar:  Enflasyon tahmini yükseldi, faiz indirimleri yavaşlayabilir

Enflasyon raporu basın toplantısı sonrası yılsonu enflasyon tahminimizi %27,5’ten %29,2’ye yükseltiyoruz. Güncellememizin temel sebebi TCMB’nin yakın dönemdeki enflasyon şokuna politika tepkisi vermek yerine yılsonu tahminini yukarı çekmesi.

Ocak enflasyon verisi sonrası yaptığımız değerlendirmede (Makro: Enflasyon katılığı ve yükselen ana eğilim rehavete yer bırakmıyor) geçmiş varsayımlarımızda yer almadığını belirttiğimiz (i) sepet ağırlıklarındaki güncelleme (0,3 puan) ve (ii) sağlık uygulama tebliğindeki değişiklik (1,2 puan) kaynaklı toplam 1,5 puanı tahminimize yansıttık.

Henüz gerçekleşmemiş olan ve yıl sonu enflasyon tahminleriyle uyumlu olacağı söylenen elektrik ve doğal gaz fiyat artışları da bu tahmin güncellemesi sonrasında daha kuvvetli gerçekleşebilir.

TCMB grafiğinden çıkardığımız aylık enflasyon patikası ile kendi tahminlerimizi kıyasladığımızda yılın ilk dört ayında oldukça yakınız. Sonrasında ise bizim tahminlerimiz TCMB üst bandına yakın seyrediyor.

Öngördüğümüz enflasyon görünümü altında TCMB’nin Mart ayından itibaren dahi faiz indirim adımlarını küçültebileceğini değerlendiriyoruz.

Gedik Yatırım:  Faiz indirimlerinin kesintisiz sürmesi olasılığı var

TCMB Başkanı Karahan, yukarı revizyonların bir gevşeme sinyali olarak algılanmaması gerektiğini söylüyor. Sık revizyonlar konusundaki bu çekincelerimize karşın, TCMB Başkanı Fatih Karahan’ın yukarı yönlü revizyonlardan para politikasında gevşeme anlamı çıkarılmaması gerektiği ve zaten para politikası sıkı kalacağı için 2026 tahminini değiştirmedikleri yönündeki açıklamalarını ise olumlu karşılıyoruz. Karahan’ın açıklamalarından öne çıkarabileceğimiz bir diğer önemli mesaj da, reel politika faizi hesabında sadece gerçekleşen enflasyona bakmanın hatalı olabileceği (baz etkileri nedeniyle) yönündeki açıklaması olabilir, ki buradan da TCMB’nin faiz indirim adımlarına aynı hızda devam etme eğiliminde olabileceği sonucunu çıkarabiliriz (örneğin sonraki ayın enflasyon beklentisi dikkate alınarak).

Şubat enflasyonu politika faizi patikasının belirlenmesinde belirleyici olabilir. Bugünkü Enflasyon Raporu toplantısını, yapılan yukarı yönlü revizyona rağmen, politika faizi beklentilerini şekillendirmek adına çok önemli bir etkisi olmasını beklemiyoruz. Politika faizi beklentilerini (en azından 6 Mart toplantısı için) şekillendirmek konusunda, Şubat enflasyonunun, özellikle de Ocak enflasyonunun da beklentilerin oldukça üzerinde gelmesinin ardından, asıl belirleyici olabileceğini düşünüyoruz. Ancak, bugünden bir değerlendirme yapacak olursak, TCMB’nin %5,0’lik ocak enflasyonunu tahmin patikaları içinde kaldığı şeklinde değerlendirmesi nedeniyle, faiz indirimlerine mevcut 250 bazpuanlık adımlarla devam etme eğiliminde olduğunu söyleyebiliriz.

Trive Yatırım:  Faizlere yönelik sinyaller net değil

Yalnız piyasa beklentilerine gösterdiği paralellik ile makul tabirini kullanıyoruz. Bununla beraber yıl sonu enflasyona  yönelik %30 seviyesinin aşağısının pek mümkün görünmediği değerlendirmesini destekliyoruz.

TCMB’nin olası faiz kararına yönelik piyasaya verdiği sinyaller ise çok net değil. Başkan Fatih Karahan, yaptığı  konuşmada oto pilotta olmadıklarını, toplantıdan toplantıya ve veri odaklı olduklarını ifade ederek ihtiyatlı gitmenin  oldukça önemli olduğunu dile getirdi. Faiz indirimlerinin miktarı ve sayısının enflasyon görünümde izlenecek gidişata başlı olduğunu ve görünümde bozulma olması durumunda adımların büyüklüğünü değiştirmek ya da durdurmak seçeneklerinin bulunduğunun altını çizdi.

Bu cümleler ‘Her şartta, her toplantıda faiz indirimi’ hikayesinin TCMB tarafından baz senaryo olarak görülmediğini gösteriyor. Enflasyon ile mücadele adına olumlu. Tüm toplantılarda faiz indirimi senaryosuna inanmak isteyen piyasalar açısından sınırlı olumsuz bir görünüm. Bankacılık endeksinde satışların hızlanması bu savı destekliyor.

Tacirler Yatırım:  Faiz patikasını Şubat enflasyonu belirler

TCMB’nin faiz indirimine mart ayında 250 baz puan ile devam etmesini bekliyoruz. Aralık ve ocak ayı enflasyonlarının TCMB beklentileri ile uyumlu gerçekleşmesi ve bugünkü 2025 enflasyon tahmini revizyonunda büyük ölçüde, para politikasının etki alanı dışında kalan yönetilen / yönlendirilen fiyat ayarlamalarının etkili olması dolayısı ile TCMB’nin mart toplantısında 250 baz puanlık indirime gideceğine ilişkin beklentimizi koruyoruz.

Ancak bu noktada, şubat ayı enflasyon gerçekleşmelerinin kritik olacağını vurgulamak gerekir.

TCMB tahmin patikasının üzerinde gerçekleşebilecek bir şubat enflasyonu, faiz indirim beklentimiz üzerinde risk yaratabilir. 2025 yılında enflasyondaki düşüşün yılın ikinci yarısında ilk yarıya kıyasla yavaşlayacağı tahminimizle birlikte faiz indirim hızının haziran toplantısı ile birlikte yavaşlayacağını değerlendiriyoruz.

2025 yıl sonu politika faizi beklentimiz %30, enflasyon beklentimiz ise %28 düzeyinde.