Tüpraş Bilanço Değerlendirmesi: Sınırlı Olumlu

Enflasyon muhasebesi uygulanmış verilere göre, Tüpraş 2023 yılında 686.529 milyon TL satış geliri, 96.240 milyon TL FAVÖK ve 53.577 milyon TL net kar açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 2023 yılı finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 11.747 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu. Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 2023 yılı finansallarında, FAVÖK ve net kar rakamlarında azalışlar gerçekleşti.

Şirket, finansal sonuçlarının ardından yayınladığı sunumda TMS 29 etkisi hariç finansal verilere yer verdi. Bu verilere göre Tüpraş, 4Ç23’te 178.736 milyon TL satış
geliri (Konsensus: 182.768 milyon TL), 22.061 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 18.722 milyon TL) ve 19.937 milyon TL net kar (Konsensus: 12.235 milyon TL) açıkladı. Hatırlatmak gerekirse, Deniz Yatırım Strateji ve Araştırma Bölümü olarak, bu çeyrek özelinde, enflasyon muhasebesi uygulamasının yaratacağı muhtemel kafa karışıklığının önüne geçmek ve olabildiğince en sağlıklı şekilde finansallara yaklaşabilmek adına YP raporlama yapan şirketler dışındaki gruba yönelik herhangi bir tahmin paylaşımında bulunmamıştık. Enflasyon muhasebesi etkisi göz ardı edilen sonuçlarda FAVÖK ve net kar beklentilerin üzerinde açıklanmıştır.

Beklentimizin altında açıklanan temettü rakamı ve enflasyon muhasebesi dahil rakamlarda yaşanan azalışlar karşısında TMS 29 etkisi hariç 4Ç23 rakamların
beklentilerin üzerinde gerçekleşmesi, artan net nakit pozisyonu ve güçlü bilanço yapısının sürdürülmesi ve kuvvetli 2024 yılı beklentileri dolayısıyla açıklanan
sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı olumlu bir etki yaratacağı düşüncesindeyiz.

Şirket’in paylaştığı yatırımcı sunumunda TMS 29 etkisi hariç rakamlara da yer verdiği için değerlendirme kısmını 2 ayrı raporlama sistemine göre inceleyeceğiz.

Finansal verilere geçmeden önce operasyonel verilere bakacak olursak; 4Ç23’te Tüpraş’ın satış hacmi yıllık %13 artarak 8,1 milyon ton oldu. 2023 yılının tamamında ise %2 artışla 30,1 milyon ton hacme ulaşıldı.

2023 yılının ikinci yarısındaki güçlü trend devam ederek 4Ç23 kapasite kullanım oranı %97 oldu (4Ç22: %84). TMS 29 dahil verilere göre:

Şirket’in satış geliri 2023 yılında %25 azalarak 686.529 milyon TL olarak gerçekleşti. 2023 yılında FAVÖK %7 azalışla 96.240 milyon TL seviyesine gerilerken, FAVÖK marjı 2,8 puan artışla %14,0 seviyesinde gerçekleşti.

Şirket, 2023 yılında yıllık bazda %13 azalışla 53.577 milyon TL net kar açıkladı. Net finansman giderindeki azalışa karşılık parasal kayıp net kardaki azalışta etkili oldu.

Deniz Yatırım