Demir Çelik Sektörü: Yurt içinde güçlü talep devam ediyor

2024 yılının ilk çeyreği de bir önceki çeyreğe benzer şekilde çelik talebinin yurt içinde güçlü olduğu bir dönem olarak geçti.

Ereğli Demir Çelik (EREGL TI) için 12-aylık hedef fiyatımız 62,50 TL ve Kardemir (KRDMD TI) için 39,00 TL olup, önerilerimiz her iki hisse için de AL
yönünde bulunuyor. Hedef fiyatlarımız sırasıyla %41 ve %39 getiri potansiyellerine işaret ediyor.

Çelik fiyatları zayıflama gösterirken, ham madde fiyatları da (demir cevheri, kömür ve hurda) benzer şekilde düşüş gösterdiler.

Türkiye Çelik Üreticileri Derneği (TÇÜD) verilerine göre, Ocak-Mart döneminde yurt içi çelik talebi yıllık yaklaşık %9 büyürken, ihracat hafif toparlanma kaydetti
ve ihracatın ithalatı karşılama oranında yükseliş gözlendi.

Damping soruşturmaları ve başta Asya ülkeleri olmak üzere çeşitli ülkelere yönelik gelebilecek olası tedbirler çelik sektörüne yönelik en önemli gündem
maddelerinden biri olarak kalmaya devam ediyor.

Şirketlere ilişkin düşüncelerimizi sayfa 4’te görebilirsiniz. Kardemir için ise tahminlerimiz belli olunca ayrı bir şekilde paylaşacağımızı belirtmek isteriz.

Ereğli Demir Çelik açısından i) sağlam bilançosu ii) dolar bazlı gelir yapısı iii) finansallarında çeyreksel bazda devam etmesini öngördüğümüz toparlanma ve iv) peletleme tesisi yatırımının uzun vadeli pozitif katkısının olumlu unsurlar olacağını düşünüyoruz.

Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %21 altında performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 38,3x F/K ve 12,6x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.

Kardemir açısından ise i) ham madde tedarikinde maliyet avantajı ii) daha karlı ürün karması iii) net nakit pozisyonu iv) beklenen Filyos Limanı projesi v) devam
eden yatırımlar ve vi) önümüzdeki dönemde istikrarlı bir şekilde temettü ödeyeceğine yönelik beklentimizi destekleyici faktörler olarak görüyoruz.

Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %14 altında performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 18,8x F/K ve 8,5x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.

Riskler. i) küresel resesyon ii) ham madde fiyatlarında hızlı yükseliş iii) enerji maliyetlerinin yükselmesi iv) Çin’in dış pazarlara penetre etmesi v) beklentimizin
altında satış hacimleri değerlemelerimiz açısından başlıca risk unsurları konumunda bulunuyor.

Deniz Yatırım