Faaliyet dışı giderlerdeki artış 2023 yılında net kar artışını sınırladı.
Doğuş Otomotiv, Enflasyon Muhasebesi (UMS -29) raporuna göre 2023’te bir önceki yıla göre %26 artışla 19,6 milyar TL net kâr elde etti. Şirket, 2023’te yıllık bazda %46 artışla 25,88 milyar TL VÖK elde ederken, 2023’te VÖK marjı yıllık bazda 2,7 puan düşüşle %17,3 oldu. Yüksek kur farkı zararları nedeniyle finansal giderlerdeki artış, vergi giderlerindeki artış (2023’teki efektif vergi oranı %24, 2022’deki %10), yatırım amaçlı gayrimenkullerin yeniden değerlemesinden elde edilen kazançlardaki düşüş ve parasal kazançların olmayışı 2023’teki net kar artışını sınırlarken 3,9 milyar TL’lik (2022: 1,9 milyar) iştirak geliri 2023 net kar rakamına destekleyici oldu.
Güçlü hacim büyümesiyle güçlü gelir artışı.
Şirketin cirosu, %61’lik güçlü satış hacmi büyümesi sayesinde 2023’te yıllık bazda %69 artışla 149 milyar TL’ye ulaştı. Doğuş Otomotiv, Skoda hariç, 2023 yılında 138 bin araç satışı gerçekleştirdi. Şirketin perakende hafif araç pazar payı, binek araç pazar payındaki sınırlı 0,2 puanlık bozulmaya rağmen hafif ticari araç payındaki 1,1 puanlık iyileşme sayesinde 2022’deki %13,3’ten 2023’te %13,7’ye yükseldi. GYO gelirleri Doğuş Otomotiv’in 2023 yılı konsolide gelirlerinin %0,37’sini oluşturdu.
Güçlü satış hacim büyümesi sayesinde marjlarda iyileşme.
Brüt kar marjı 2023’te yıllık bazda 0,7 puan artışla %21,5’e yükseldi. Faaliyet giderleri/satışlar 2023’te yıllık bazda 0,8 puan düşüşle %5,8’e düştü. FAVÖK, 2023 yılında yıllık bazda %82 artışla 24,7 milyar TL olarak gerçekleşti ve güçlü hacim büyümesi sayesinde 2023 yılında yıllık bazda 1,2 puan artışla %16,5 marj kaydetti.
Borçlulukta artış.
Şirketin 2022 sonu itibarıyla 1,75 milyar TL olan net nakit pozisyonu, büyük ölçüde Doğuş GYO hisselerinin satın alınması nedeniyle 2023 sonu itibarıyla 1,88 milyar TL net borç pozisyonuna dönüştü. Net borç/FAVÖK 2023’te 0,08x seviyesinde gerçekleşti.
Hisse başına 40,9 TL brüt temettü.
Doğuş Otomotiv, 16 Nisan’da yapılacak Olağan Genel Kurulu’na brüt 9 milyar TL (40,9 TL/hisse) temettü ödemesi teklif edecek. Kâr dağıtım tarihi ise 19 Nisan olarak sunulacak. Açıklanan temettü tutarı %13,7 temettü getirisine işaret ediyor.
Görünüm ve Öneri.
Doğuş Otomotiv, yurt içi otomotiv pazarının (ağır ticari dahil) 2023 yılındaki 1278 bin adede kıyasla %45 oranında daralma göstererek 2024 yılında 700 bin adede gerilemesini bekliyor. Şirket, 2024 yılında araç satış hacmini (Skoda satışları hariç) %31 düşüşle 95 bin araç olarak hedeflerken 2024’te pazarın üzerinde performans göstermeyi bekliyor. Doğuş Otomotiv, 2024 yılı için genel merkez, lojistik, yedek parça, eğitim alanları ve iştirakler, yenilenebilir enerji yatırımları, makine-ekipman yatırımları, test araçları, bilgi teknolojileri ve dijitalleşme ve elektrikli araç şarj istasyonları yatırımları olmak üzere toplam 4 milyar TL yatırım harcaması bütçeliyor.
Bu arada, hedef fiyatımıza göre yukarı yönlü potansiyelin sınırlı olması ve yurt içi otomotiv pazarında 2024 yılında beklenen daralma nedeniyle DOAS hisseleri için AL tavsiyemizi TUT’a çekiyoruz.
İş Yatırım şirket değerlendirme raporu
