FÖŞ-ANALİZ:  TCMB’den “çakma” faiz indirimi geliyor

Asgari ücret açıklanıncaya kadar bugün TCMB’nin faiz indireceğine ikna olmamıştım. TCMB’den  gelen teknik açıklamalar  ve güncelerde yer alan bazı araştırmaların faiz indirimine hasret uzmanlar tarafından abartıldığı kanısındaydım. Ama asgari ücrete sadece %30 zam yapılması, TCMB’ye alan açtı. Yanlış anlamayın, %30 zam 2025 TÜFE’ye 3-5 puan arası ek yük getirir, ama piyasa beklentileri dahilindedir. Ayrıca, Erdoğan için büyk fedakarlıktır, çünkü Suriye’de rejim değişikliğinden kazandığı puanları bu düşük zamla geri verecek.

%30 zamma yeşil ışık yakan global fonlar bugün 150-250 baz puan arasında bir faiz indirimine de ok derler.

Bence TCMB 250 baz puan indirecek, ama Şeytan detayda gizli. Bu kararın yanında politika faizi bandını da 150 puan kadar daraltacak.  “Fiili” yani bankaların TCMB veya birbirinden borçlanma maliyetlerini belirleyen faiz yine %50’ye çok yakın bir yer teşkil edecek. Dolayısıyla, bu faiz indirimi ekonomi ve piyasalarda yavaş yavaş oluşan dengelere hiç bir katkı yapmayacağı için “çakma” yani göstermelik bir indirim olacak.

TCMB’nin Ocak ayında da 250 baz puan faiz indirerek Aralık verilerinde yavaşlama teamülleri gösteren iç talebe bir miktar destek vermesini, nerdeyse hiç kredi kullan(a)mayan şirketlerii de biraz borçla üretime özendirip, arz genişlemesini teşvik etmesini beklerim.

Şubat ayında yeni yıl gelir zamlarının enflasyona hızla sızdığını göreceğiz. O  noktada TCMB faiz indirimlerine ara vererek, beklemeye geçecek. Neyi bekleyecek?

Enerji fiyatları—2025 yılında enerji fiyatlarının gerilemesini bekliyorum. Bu tahminim gerçekleşirse, TCMB bir kaç ara verdikten sonra yeniden parasal gevşeme düğmesine basar.

Bütçe gerçekleşmeleri-  Bütçe 2024 sonunda perişan haldeydi, açık/GSYH oranı %5’e  varacak. Ama, Mehmet Şimşek kimsenin dikkatini çekmeden vergi istisnalarını azaltarak ve sektörlere yönelik vergi tedbirleri ile 2025 hasılatını projeksiyonların üzerine çekebilir.  TCMB bütçede disiplinin sağlanacağına inanırsa yeniden faiz indirimlerine başlar.

Güçlü TL  politikasının sonuçları:  TCMB, yılın ilk yarısında döviz kurunu çok sıkı bir şekilde kontrol ederek, ithal enflasyonu düşürecek. Bu politika ila nihaye sürdürülemez. Bir çıkış stratejisi lazım. Bu çıkış stratejisinin sisteme girecek sıcak paraya endeksli olduğu kanaatindeyim.  Bence Türkiye’ye Ocak’ın ikinci yarısından itibaren sıcak para yağacak, çünkü öteki Gelişmekte Olan Ülkelerin hikayesi çok bozuk.  Bu tahminim gerçekleşirse, TCMB yılın ikinci yarısında döviz kur üzerindeki tüm kontrolleri kaldırarak fiyatın serbest piyasada oluşmasına izin verir. Ama, Yaz mevsimi ve sıcak para akımları birleşince, döviz kuru uzun süre sabit kalır.

2025 yılında TÜFE’nin %30’un altına düşmesini beklemiyorum. TCMB açısından enflasyonla mücadeleden daha önemli bir değişken, yerellerin portföy tercihi.  Bence tasarruf sahibi en az %10 reel faiz beklentisi olmadan, TL mevduatta kalmaz. Bu yüzden de 2025 sonunda TCMB politika faizinin %40 civarında gerçekleşmesini bekliyorum.