Faiz indirimleri nereye kadar gider?

TCMB beklenen bir kararla politika faizini 250 baz puan düşürdü. Bu faiz indirimi ekonomi ve piyasalarda dengeleri değiştirmez.  2025 yılında da parasal gevşeme devam edecek. 2025 sonunda politika faizi yüzde kaça düşebilir?  Tacirler Yatırım şu analizi yaptı:

Para Politikası Kurulu (PPK), politika faizini 250 baz puan indirerek %50 düzeyinden %47,5’e çekti. PPK ayrıca operasyonel çerçevede değişikliğe giderek, gecelik vadede borçlanma ve borç verme oranlarının bir hafta vadeli repo ihale faiz oranına kıyasla -/+ 150 baz puanlık bir marj ile belirlenmesine karar verdi. Bu değişiklik ile birlikte faiz koridorunu 300 baz puandan 150 baz puana daraltan Kurul’un piyasalara temkinli ve ihtiyatlı bir duruş sinyali verdiğini takip ediyoruz. Ayrıca karar notunda “Kurul, kararlarını enflasyon görünümü odaklı, ihtiyatlı ve toplantı bazlı bir yaklaşımla alacaktır” ifadesi ile seri faiz indirim mesajı vermekten kaçınan ve veriye bağımlı duruşun altını çizerek temkinli devam edecek faiz indirimlerine işaret eden bir duruş görmekteyiz.

Karar metnindeki enflasyona ilişkin değerlendirmeleri incelediğimizde Kurul’un enflasyondaki yukarı yönlü riskleri eskiye kıyasla daha sınırlı gördüğü sonucuna ulaşıyoruz. Metinde öncü verilerin aralık ayında enflasyonun ana eğiliminde düşüşe işaret ettiği ifade edilirken, son çeyreğe ilişkin göstergelerin yurt içi talebin yavaşlamayı sürdürerek enflasyondaki düşüşü destekleyici seviyelerde bulunduğunu gösterdiği vurgulandı. Notta temel mal enflasyonunun düşük seyretmeye devam ettiği ve hizmet enflasyonundaki iyileşmenin belirginleştiğine vurgu yapılırken, işlenmemiş gıda enflasyonunun önceki iki aydaki yüksek seyrin ardından aralık ayında ılımlı göründüğünün altı çizildi. Enflasyon beklentileri ve fiyatlama davranışlarının iyileşme eğilimi sergilediği, ancak dezenflasyon süreci açısından risk unsuru olmaya devam ettiği belirtildi.

Asgari ücrete yapılan %30 zam ve TCMB’nin 2025 yılında toplantı sayısının 12’den 8’e ineceğini açıklaması sonrasında piyasadaki faiz indirim beklentileri 150 baz puandan 250 baz puana yakınsamıştı.

Dolayısı ile bugün gelen 250 baz puanlık indirimin son beklentilerle uyumlu olduğunu ifade edebiliriz. Kurum olarak baz senaryomuz bu toplantıda 150 baz puanlık bir indirime gidilmesi yönündeyken, 2025 yılında 12 yerine 8 toplantı yapılacağının açıklanması sonrasında 200 – 250 baz puanlık bir indirim ihtimalini de göz önünde bulundurmuştuk.

Bugün gelen mesajlar çerçevesinde ihtiyatlı tonunu koruyan ve genel olarak “temkinli iyimser” bir iletişimde bulunan TCMB, önden karar verilmiş bir indirim patikasında ilerlemeyeceğinin ve kararların toplantı bazında alınacağının altını çizdi. Faiz indirimlerinin 2025 yılının büyük bölümünde süreceğini ve yıl sonunda politika faizinin %30 seviyesinde oluşacağını tahmin ediyoruz. 2025 yıl sonu politika faizi tahminimizi belirlerken, ex-post ve ex-ante reel politika faiz düzeylerinde ve bu iki faiz düzeyinin ortalamasında belirli bir seviye üzerinde kalmaya özen gösterileceği varsayımı ile çalıştık.

Gedik Yatırım biraz daha temkinli: Politika faizi Haziran/Temmuz itibariyle %37-38’e kadar gerileyebilir

TCMB politika metninde “politika faizinin seviyesi, enflasyon gerçekleşmeleri ve beklentileri göz önünde bulundurularak öngörülen dezenflasyon sürecinin gerektirdiği sıkılığı sağlayacak şekilde belirlenecektir” şeklindeki ifadesini koruyor. Buna göre, TCMB’nin faiz indirim sürecinin ilk aşamalarında politika faizini mevcut enflasyonun 300-400 bazpuan üzerinde tutarak para politikası sıkılığını koruyabileceğini düşünüyoruz. TÜFE enflasyonunun ilk yarıyıl sonunda %33-35 seviyelerine kadar gerileyebileceği beklentimizi baz aldığımızda da, politika faizinin Haziran/Temmuz itibariyle %37-38 seviyelerine kadar indirilebileceği düşüncemizi koruyoruz.

Bu dönemde, dezenflasyon sürecinin devamı için kurdaki stabilitenin korunması önemli olacak. Sonraki PPK toplantısı (muhtemelen 13 Şubat) 150-250 baz puan arası bir faiz indirimi olabilir

Bu arada TCMB dün yayınladığı 2025 Para Politikası dokümanı ile birlikte 2025 yılında 12 yerine 8 tane PPK toplantısı gerçekleştireceğini duyurdu, ancak toplantı tarihlerini henüz açıklamadı. Bir sonraki PPK toplantısının Şubat ortasında (muhtemelen 13 Şubat’ta), Ocak ayı enflasyonu görüldükten sonra gerçekleştirilebileceğini düşünüyoruz. Aralık ve Ocak için %1,5 ve %5,0 civarlarındaki enflasyon tahminlerimiz gerçekleştiği taktirde TÜFE enflasyonu kabaca %43 civarına gerilemiş olacak. Bu da sonraki PPK toplantısında 150-250 bazpuan arası bir faiz indirimi olabileceği anlamına geliyor. Bununla beraber, ocak ayı enflasyonunun önemli sürprizlere (her iki yönde de) olabileceği ve nihai kararımızı ocak enflasyonu sonrasında netleştireceğimizi belirtelim.