Tahvil yatırımcıları faiz indirimi bahislerinde tarihi düzeyde risk alıyor

Tahvil traderları, Federal Rezerv’in dört yıldan uzun bir süredir ilk faiz indirimine başlayacağı beklentileriyle beslenen ABD tahvil piyasası rallisine büyük bahisler oynayarak rekor miktarda risk üstleniyor.

Tahvil vadeli işlemlerinde kaldıraçlı pozisyonların sayısı, merkez bankasının Perşembe günü başlayacak olan Jackson Hole, Wyoming’deki yıllık ekonomik sempozyumu öncesinde tüm zamanların en yüksek seviyesine çıktı. Etkinlikte Fed Başkanı Jerome Powell bir konuşma yapacak ve merkez bankasının bu yılın geri kalanı için izleyeceği para politikası yoluna ilişkin daha fazla bilgi verecek.

CME Group Inc. verilerine ve Bloomberg analizine göre, vadeli işlemlerdeki açık faiz ya da uzun ya da kısa pozisyon alabilen tüccarlar tarafından alınan risk miktarı, geçen hafta neredeyse 23 milyon 10 yıllık tahvil vadeli işlem eşdeğeri ile rekor seviyeye ulaştı. Bu, temel nakit tahvillerdeki bir baz puanlık hareket başına kabaca 1,5 milyar dolarlık risk anlamına geliyor.

Bu artış, son birkaç hafta içinde bu yıl ve 2025’te agresif faiz indirimleri çağrısında bulunan yükseliş bahislerindeki artışla aynı zamana denk geliyor. Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu’nun 13 Ağustos’ta sona eren haftaya ilişkin verilerine göre, varlık yöneticileri net uzun pozisyonlarını yaklaşık 120.000 10 yıl vadeli tahvil eşdeğeri kadar genişletti.

Kaldıraç pozisyonlarının çoğu varlık yöneticilerinin tahvil vadeli işlemlerini uzatması olsa da, bir kısmı, yatırımcıların nakit Hazine tahvilleri ile vadeli işlemler arasındaki farktan para kazandıkları popüler bir hedge fon stratejisi olan baz ticaretine bağlanabilir. Bu strateji repo piyasaları aracılığıyla borçlanmayı içerdiğinden, borç verme koşulları sıkılaşırsa, yatırımcılar kredilerini geri ödemek için pozisyonlarını nakde çevirmek zorunda kalabilirler.

Fed’in faiz indirimlerinin zamanlaması ve büyüklüğü konusunda endişeli olan yatırımcılar, bu yıl gerçekleşebilecek çok çeşitli senaryolar üzerine bahis oynuyorlar. Sadece iki hafta önce swap piyasası, Eylül Fed toplantısında yarım puanlık bir faiz indiriminin yanı sıra toplantı içi acil bir indirim riskini de fiyatlıyordu.

Şu anda, önümüzdeki ay için yaklaşık 30 baz puanlık indirim fiyatlanıyor. Nakit piyasası, bir zamanlar uzun süren yükseliş bahsinin Jackson Hole öncesinde gevşemeye başlayabileceğinin işaretlerini şimdiden gösteriyor. JPMorgan Chase & Co.’nun Salı günü yayınladığı Hazine müşteri anketi, net uzun pozisyonun bir ay içindeki en az miktara düştüğünü gösterdi.