TAV Havalimanları 2024 beklentilerini analistlerle paylaştı

TAV Havalimanları’nın gerçekleştirdiği 4Ç23 sonuçlarına ilişkin telekonferanstan derlediğimiz önemli notlar aşağıda yer almaktadır.

Genel değerlendirme: TAV Havalimanları’nın, 2023 yılında satış gelirleri %25 artarak 1.309 milyon EUR seviyesinde oluşurken, FAVÖK ise yıllık %19 artışla 384 milyon EUR seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı yıllık bazda 1,3 puan azalarak %29,4 seviyesinde izlendi. 2023 yılında net kar ise %104 artış göstererek 249 milyon EUR oldu.

■ Gerek 2024 Strateji Raporu’muzda gerekse yakın zamanda yayınladığımız Havacılık Sektörü Değerlendirmesi & 4Ç23 Beklenti Raporu’nda TAV Havalimanları’nın açıklayacağı güçlü sonuçlara yer vermiştik. Şirket için  2023 yılını kısaca; i) beklentilerin üzerinde gerçekleşen yolcu sayısı ve ciro  geliri ii) güçlü FAVÖK büyümesi iii) devam eden yatırımlar iv) Tibah hisse satışı  ve azalan finansal kaldıraç oranı v) enflasyon muhasebesiyle elde edilen  ertelenmiş vergi geliri olarak tanımlayabiliriz.

■ Şirket, 2023’e yönelik daha önce paylaştıkları beklentilerinde  81 ila 91 milyon yolcuya hizmet vermeyi planlarken, yılı yaklaşık 96 milyon  yolcuya hizmet vererek tamamladı. Bu rakam 2019 yılı yolcu sayısının %7  üzerinde gerçekleşti. Gelir üzerinde daha çok etkili olan dış hat yolcu sayısı ise seneyi 2019 yılının %13 üzerinde gerçekleşti. Bu paralelde Şirket’in ciro  büyümesi, Almatı Havalimanı’nın da katkısıyla, 2019 yılının %75 üzerinde  oluştu. Şirket’in 2024 yılı yolcu sayısı beklentisi 100-110 milyon ve ciro  beklentisi 1.500-1.570 milyon EUR arasında olması yönünde.

■ TAV, 2024 yılında gerçekleşecek Paris Olimpiyatları’nın etkisiyle Paris yolcu  salonlarındaki payının %100’e çıkmasını ve yeni yolcu salonu faaliyetlerinin  başlaması ile yolcu salonu işinden 2024 yılında güçlü büyüme elde etmeyi beklemektedir.

■ TAV Havalimanları, enflasyon muhasebesinin hayatımıza girmesiyle yasal mali  tablolarda parasal olmayan varlıkların yeniden değerlemesinin amortisman ve  itfa giderlerini de artırmasının etkisiyle 2023 yılında 75,4 milyon EUR ertelenmiş vergi geliri elde etti. Ayrıca hatırlatmak isteriz ki, enflasyon muhasebesi uygulaması devam ettiği sürece her çeyrekte ertelenmiş vergi  geliri görmeye devam edeceğiz. TL finansal raporlama yapan TGS, TAV İşletme Hizmetleri, TAV Güvenlik, BTA ve Gayrimenkul (Genel Merkez Binası) için enflasyon muhasebesi etkisi ise; özkaynaklar, duran varlıklar ve stoklarda artış olarak ifade edildi. Bu doğrultuda önceki senelerin etkisi özkaynaklara, 2023 yılının etkisi gelir tablosuna yansıtılmıştır.

■ 2023 yılında net kar bir önceki yıla göre %104 artarak 249,1 milyon EUR’ya  ulaştı. 2023 yılında net kar tek seferlik etkiler; i) deprem vergisi (-11,7 milyon  EUR) ii) 3Ç23’te gerçekleşen TIBAH hisse satışı (+82,7 milyon EUR) iii) ertelenmiş vergi geliri (+75,4 milyon EUR) şeklindedir.

2023 yılında net borç tarafında ise, yoğun yatırım harcamaları ve 2Ç23’te Esenboğa yeni imtiyazı için ödenen 119 milyon EUR kira peşinatına karşılık faaliyetlerden yaratılan nakit, TIBAH hisse satışının tamamlanmasıyla elde edilen 135 milyon EUR satış  hasılatı ve Almatı Havalimanı’nda işletme sermayesinin azalması olumlu etki sağlamıştır. 2023 yılında Net Borç/FAVÖK  rasyosunun 5x-6x aralığında olması beklenirken, net borç/FAVÖK rasyosu 4.3x seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borç/FAVÖK  rasyosunun 2024’te 3.5x-4.5x ve 2025’te ise 2.5x – 3.0x aralığına azalması beklenmektedir.

■ 2024 yılında tamamlanması planlanan yatırımlarla TAV Havalimanları yüksek yatırım sürecini geride bırakmaya  hazırlanmaktadır. Almatı Havalimanı’nın inşaatının %86’sı tamamlanmış durumdadır ve 2024 Haziran döneminde faaliyete  geçmesi planlanmaktadır. Bu terminal ile kapasite ikiye katlanarak 14 milyonun üzerine çıkacaktır. Antalya Havalimanı inşaatının  %70’i tamamlanmış durumdadır. 2024 yılı sonunda bitmesi, 2025’in ilk çeyreğinde ise faaliyete geçmesi beklenmektedir.

Ankara Esenboğa Havalimanı inşaatının ise henüz %34’ü tamamlanmış durumdadır. Yaklaşık 210 milyon EUR olan ilk etap yatırımının 2025 sonunda bitmesi planlanmaktadır. Ayrıca, 2025 yılında başlayacak olan yeni imtiyazla birlikte 2023 yılında hizmet verilen yolcu sayısıyla eski imtiyaza göre daha yüksek gelir elde edilebilecektir. Şirket, 2023 yılında 214,3 milyon EUR yatırım harcaması gerçekleştirmiştir. 2024 yılında yapılması planlanan yatırım harcaması tutarı 230-270 milyon EUR aralığında iken 2025’te yatırım harcamasının 90-110 milyon EUR aralığına gerilemesi beklenmektedir.

■ Son çeyrekte 400 milyon USD nominal değerli 5 yıllık Eurobond %8,50 kupon faiziyle ihraç edildi ve EUR’ya takas edilmesi sonucunda faizi EUR cinsinden %6,87’ye geriledi. Yatırımcılar tarafından tahvil oldukça ilgi görmüş ve dört kat talep gelmiştir.

■ Montenegto ve Kuveyt’in 2024 yılında Şirket’in radarında olduğuna yer verildi.

Deniz Yatırım Araştırma notudur