Borsa
Koç Holding: 1Ç mali tablolar zayıf, ama AL’maya devam
Enflasyon muhasebesi nedeniyle 1Ç24 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 18.280 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu.
Enflasyon muhasebesi uygulanmış verilere göre, Koç Holding 1Ç24’te 1.354 milyon TL net kar (Deniz Yatırım: 4.569 milyon TL) açıkladı. Enflasyon muhasebesi nedeniyle 1Ç24 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 18.280 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu.
Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 1Ç24 finansallarında, net karda parasal kayıptaki artış dolayısıyla daralma yaşandı. Artan solo net nakit pozisyonuna karşılık net kar rakamının yıllık bazda daralması dolayısıyla açıklanan finansal sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı olumsuz bir etki yaratacağı düşüncesindeyiz.
■ Holding’in finans dışı satış gelirleri 1Ç24’te yıllık bazda %4 artışla 331.758 milyon TL düzeyinde gerçekleşti.
■ 1Ç24’te kombine gelirler içerisinde en yüksek büyümeyi %61 ile finans segmenti gerçekleştirirken, %15 ile diğer ve %8 ile otomotiv segmenti takip etmiştir.
■ Şirket’in 1Ç24 net kar rakamı yıllık bazda %87 azalışla 1.354 milyon TL seviyesine gerilemiştir. Söz konusu azalışta çoğunlukla finans segmenti kaynaklı oluşan parasal kayıp etkili olmuştur. 1Ç24’te konsolide net kara en büyük katkı 6.086 milyon TL ile otomotiv olurken, 3.592 milyon TL zarar ile finans segmenti net kar üzerinde baskı yarattı.
■ Mart 2024 dönemi sonu itibariyle Holding’in solo net nakit pozisyonu (YKB AT1 dahil) temettü gelirlerinin etkisiyle 25.075 milyon TL (777 milyon USD) olup (2023 yıl sonu: 23.402 milyon TL (795 milyon USD)) kombine net finansal borcun FAVÖK’e oranı 0,3x düzeyindedir. Holding’in yabancı para pozisyonu 723 milyon USD artıda bulunmaktadır. Holding’in kombine cari oranı ise Mart 2024 sonunda 1,3x seviyesindedir.
■ Enflasyon muhasebesi etkisi. 1Ç23 dönemi net karında %36 azalış gerçekleşti.
■ Genel Değerlendirme: Koç Holding’i, çeşitlendirilmiş portföyü ve güçlü bilanço yapısı nedeniyle temel olarak beğeniyoruz. Ayrıca, düşen risk primi ve TL varlıklara artan ilgi ile azalsa da uzun vadeli ortalamasının üzerinde seyreden net aktif değerine (NAD) göre iskontosu ile öne çıkıyor.
İlk çeyrek finansallarının ardından başta Yapı Kredi Bankası olmak üzere Holding’in sahip olduğu halka açık olan şirketlerin hedef değerlerindeki yukarı yönlü revizyonların yanı sıra artan solo net nakit pozisyonunu modelimize yansıtmamız neticesinde Koç Holding için 12-aylık hedef fiyatımızı 235,00 TL’den 334,00 TL’ye yükseltiyor, AL önerimizi sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %30 üzerinde performans sergilemiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 10,3x F/K ve 1,4x PD/DD çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Deniz Yatırım şirket değerleme raporundan alıntıdır
