Borsa
Europap Tezol (TEZOL TI): Son mali tablo olumsuz, ama öneri AL
Modelimizde yaptığımız değişiklikler çerçevesinde, Europap Tezol için 12-aylık hedef fiyatımız 28,10 TL’den 31,30 TL’ye yukarı yönlü revize ediyor, önerimizi AL yönünde devam ettiriyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %4 gerisinde performans göstermiştir.
4Ç23 Bilanço Değerlendirmesi Olumsuz
Enflasyon muhasebesi uygulanmış verilere göre, Europap Tezol, 2023 yılında 3.648 milyon TL satış geliri, 530 milyon TL FAVÖK ve 26 milyon TL net kar açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 2023 yılı finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 260 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu. Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 2023 yılı satış geliri, FAVÖK ve net karda azalış gerçekleşti. Bununla birlikte, geçen seneye kıyasla brüt kar ve FAVÖK marjlarında sınırlı iyileşme görülürken, net borç minimal seviyede devam etti.
Deniz Yatırım Strateji ve Araştırma Bölümü olarak, bu çeyrek özelinde, enflasyon muhasebesi uygulamasının yaratacağı muhtemel kafa karışıklığının önüne geçmek ve olabildiğince en sağlıklı şekilde finansallara yaklaşabilmek adına YP raporlama yapan şirketler dışındaki gruba yönelik herhangi bir tahmin paylaşımında bulunmamıştık. Finansal sonuçların hisse performansı üzerinde olumsuz bir etki yaratacağı düşüncesindeyiz.
Şirket, 2023 yılını üretim verilerini paylaştı
Buna göre; 2023 yılında kağıt (bobin) üretimi geçen seneye kıyasla %2,9 artarak 89,2 bin ton olarak gerçekleşti.
TMS 29 dahil verilere göre: Europap Tezol’un satış geliri 2023 yılında %14 azalarak 3.648 milyon TL olarak gerçekleşti.
2023 yılında FAVÖK %9 azalışla 530 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı 0,8 puan artışla %14,5 seviyesinde gerçekleşti.
Şirket, 2023 yılında yıllık bazda %96 azalışla 26 milyon TL net kar açıkladı.
Vergi ödemeleri, parasal kayıp ve yıl açılısındaki stoklar üzerindeki enflasyon farkları düşüşün başlıca sebepleri oldu.
2023 yıl sonu itibariyle Şirket’in 26 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (2022: 158 milyon TL net borç). Net borç/FAVÖK oranı ise 2023 yıl sonu itibariyle 0,05x seviyesindedir (2022: 0,3x).
Genel değerlendirme
Modelimizde yaptığımız değişiklikler çerçevesinde, Europap Tezol için 12-aylık hedef fiyatımız 28,10 TL’den 31,30 TL’ye yukarı yönlü revize ediyor, önerimizi AL yönünde devam ettiriyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %4 gerisinde performans göstermiştir.
Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 19,8x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir.
Deniz Yatırım şirket notudur
