Para-banka-finans
Şirket karlılıkları: BİM, Sabancı, Petkim
Bim Birleşik Mağazalar A.Ş Kapanış (TL) : 162.2 – Hedef Fiyat (TL) : 215 – Piyasa Deg.(TL) : 98488 –…
| Bim Birleşik Mağazalar A.Ş |
| Kapanış (TL) : 162.2 – Hedef Fiyat (TL) : 215 – Piyasa Deg.(TL) : 98488 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 44.73 |
| BIMAS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 32.55 Analist: [email protected] |
| BIMAS 1Ç23 Finansal Sonuçları |
| Net kar tek seferlik maliyetlerin etkisiyle beklentilerin altında kaldı: Bim 1Ç23 finansallarında yıllık bazda önceki yıla paralel 1.35 milyar TL net kar açıkladı. Net kar piyasa beklentisinin yaklaşık %28 altında kaldı. (İş Yatırım: 1.60 milyar TL, Piyasa: 1.74 milyar TL). FAVÖK rakamının beklentilere yakın gelmesi ve net kardaki sapmanın büyük ölçüde tek sefere mahsus deprem ile ilgili giderlerden kaynaklanması olası olumsuz piyasa tepkisini sınırlayabilir. Karlılığı tek seferlik baskılayıcı unsurlar: Perakende şirketlerinin yılın ilk çeyreğinde operasyonel karlılığını baskılayan en önemli gider kalemi olan asgari ücret artışının yanı sıra, 6 Şubat depremi ve EYT düzenlemeleri Bim için yılın ilk çeyreğinde karlılığı baskılayan tek seferlik unsurlar olarak ön plana çıkmıştır. Depremden dolayı kapanan mağaza sayısı 225 olurken, deprem etkisi FAVÖK marjında 57 baz puanlık net kar marjında ise 67 baz puanlık erimeye neden olmuştur. EYT düzenlemesi ise Favök ve net kar marjında sırasıyla 18 baz puan ve 14 baz puan daralmaya yol açmıştır. Son olarak Mısır para biriminin değer kaybı da net kar marjını 11 baz puan daraltmıştır. Yeni mağaza açılışları ve artan sepet büyüklüğü ile satışlarda güçlü büyüme: Satışlar yıllık bazda %88 oranında büyümeyle piyasa beklentisinin hafif üzerinde 51.34 milyar TL olarak gerçekleşti (İş Yatırım: 49.72 milyar TL, Piyasa: 51.26 milyar TL). Net satışlardaki büyüme %79.1’lik güçlü benzer mağaza büyümesi, şirketin kendi markalı ürünlerinin artan katkısı (1Ç23’te %64.4), yıllık bazda %85.6 artan sepet büyüklüğünden ve mağaza sayısındaki %9’luk artıştan kaynaklandı. Operasyonel karlılıkta baskı: FAVÖK 1Ç23’te yıllık bazda %36 artışla piyasa beklentisine paralel, 3.14 milyar TL olarak gerçekleşti (İş Yatırım: 3.03 milyar TL, Piyasa: 3.25 milyar TL). FAVÖK marjı yıllık bazda 230 baz puan daralarak %6.1 olarak gerçekleşti. TFRS 16 etkisi hariç FAVÖK yıllık bazda %32 büyüyerek 2.38 milyar TL olurken, TFRS 16 etkisi hariç FAVÖK marjı %4.6 oranında gerçekleşti . Yüksek mağaza açılış trendi devam ediyor: 1Ç23’te 207 yeni mağaza açan Bim, konsolide mağaza toplam sayısını 11.525’e yükseltmiş oldu. AL tavsiyemizi yineliyoruz: Tek seferlik etkiler hariç tutulduğunda şirketin Favök marjı %6.9 ve net kar marjı da %3.6 olarak hesaplanıyor. Dolayısıyla, bu tek seferlik baskılayıcı unsurların etkisinin şirketin yıl sonu hedeflerine ulaşmasına engel olmayacağını düşünüyoruz. 215TL olan hedef değerimiz ile %33’lik getiri potansiyeli sunan hisse için AL tavsiyemizi yineliyoruz. |
| Sabancı Holding |
| Kapanış (TL) : 39.2 – Hedef Fiyat (TL) : 60.25 – Piyasa Deg.(TL) : 79984 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 63.65 |
| SAHOL TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 53.7 Analist: [email protected] |
| SAHOL 1Ç23 Sonuçları |
| Net kar beklentilerin hafif altında: Sabancı Holding, 1Ç23’de 6,1 Milyar TL net kar açıkladı. Net kar piyasa beklentisinin ve bizim tahminimizin hafif altında (İş Yatırım:6,35 milyar TL, piyasa:6,4 milyar TL). Akbank net kara en büyük katkıyı sağlarken banka dışı sektörler arasında enerji segmenti net kara en fazla katkıyı yapan sektör oldu. Yapı malzemeleri segmentinin kârlılığı 1Ç22’ye göre çok güçlü bir şekilde toparlandı. Konsolide satışlar, bankanın yanı sıra finansal hizmetler ve dijital segmeninin güçlü katkısıyla yıllık %96 artışla 75,5 milyar TL’ye ulaşırken, konsolide FAVÖK 2023’ün ilk çeyreğinde %14 artışla 14,2 milyar TL’ye ulaştı. Net kar rakamındaki sapma tahminlere kıyasla oldukça sınırlı olduğundan sonuçlara ciddi bir piyasa tepki beklemiyoruz Enerjisa Üretim’in gelirleri düşen elektrik fiyatları nedeniyle 1Ç23’te %15 artarak 11,2 milyar TL’ye, net karı (tek seferlik harcamalar hariç) %48 artarak 2,6 milyar TL’ye yükselirken, şirketin konsolide FAVÖK’ü ise yıllık %13 artışla 2,8 milyar TL’ye ulaştı. Solo nakit pozisyonunda artış: Holding’in solo net nakit pozisyonu, 1Ç23 sonu itibarıyla bağlı ortaklıklardan elde edilen 7,1 milyar TL tutarındaki temettü gelirinin ardından 4Ç22 sonundaki 3,1 milyar TL’den 6,5 milyar TL’ye yükseldi. Sabancı Holding’in 3 Nisan’da 3,57mn TL brüt temettü dağıttığını ancak yılın geri kalanında bağlı ortaklıklardan ek temettü gelirleri olabileceğini hatırlatmak isteriz. Holding hisseleri için 60TL/hisse hedef fiyatımızla AL tavsiyemizi koruyoruz. Holding’in mevcut NAD iskontosu, sırasıyla %40 ve %46 olan 1 yıllık ve 3 yıllık ortalamalarının altında %35 seviyesinde. |
| Petkim |
| Kapanış (TL) : 12.61 – Hedef Fiyat (TL) : 11.1 – Piyasa Deg.(TL) : 31959 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 61.99 |
| PETKM TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: -11.97 Analist: [email protected] |
| Petkim 1Ç23 Finansalları: FAVÖK beklentilerin altında, net kar vergi geliri ve gayrimenkul değerleme etkisiyle konsensüs tahminin üzerinde |
| Petkim yılın ilk çeyreğinde konsensüs tahminlerin üstünde ancak iş yatırım tahminlerinin altında, 154 milyon TL net kar açıkladı (Konsensüs : -10 milyon TL ; İş Yatırım : 191 milyon TL ). Öte yandan FAVÖK rakamı -243 milyon TL ile hem piyasa ortalamasının hem de bizim ortalamanın altında olan tahminimizin de aşağısında kaldı. (Konsensüs: 108 milyon TL ; İş Yatırım : -171 milyon TL). Geçen yılın aynı döneminde 1,553 milyon TL olan FAVÖK rakamı yılın ilk çeyreğinde eksiye döndü. net kar rakamı ise %91 azaldı. Net borç rakamı 4Ç22’de kaydedilen 14,3 milyar TL’den 1Ç23’te 16,4 mikyar TL’ye yükseldi. ( Şirket $500mn’lık Eurobond ödemesi için $300 mn borçlanmıştı.) FAVÖK rakamındaki sapma büyük ölçüde stok kayıplarıyla birlikte düşen ürün marjlarından kaynaklanmakta. Ayrıca, arz -talep dengesindeki bozulma satışlarda yıllık bazda %19 düşüşe neden oldu. Net kardaki sapma büyük ölçüde ertelenmiş vergi geliri (87 mn TL) ve gayrimenkul değerleme kazançları (1,208 mn TL) kaynaklı olduğundan zayıf faaliyet sonuçlarına olumsuz bir piyasa tepkisi görebiliriz. Petkim için 11.10 TL hedef ile SAT tavsiyesi vermekteyiz. Bugün saat 16:00’da yapılacak telekonferans ardından tahminlerimizi gözden geçireceğiz. |
İş Yatırım
