IMF: Yüksek faiz oranlarından kaynaklanan küresel finansal istikrarsızlık risklerini izlemek

Finansal sektör değerlendirmeleri, yüksek borçlanma maliyetlerinin etkilerini ölçüyor ve merkez bankalarının politika faizlerini yatırımcıların beklentilerinden daha uzun süre yüksek tutma olasılığını değerlendiriyor.

Dünya genelinde merkez bankalarının, 40 yıldır görülen en büyük enflasyon salgınını kontrol altına almak için faiz artışları yapması, bu yıl ABD ve Avrupa’daki bankalar için zorluklar yarattı. Faiz artışları genellikle kredi verme faiz gelirlerinin mevduat ödemelerini aşmasını sağladığı için kredi verenler için olumlu olabilir, ancak bu sefer durum farklıydı. Bazı bankalar, güvenli Amerikan Hazine tahvilleri de dahil olmak üzere ellerindeki tahvillerden zarar etti. Bu, bazı müşterileri korkutup hızla sistemden para çekilmelerine yol açtı, bunun etkisi teknoloji ve sosyal medya ile daha da büyüdü. Birçok banka iflas etti.

Finansal Sektör Değerlendirme Programımız (FSAP) ülkelerin finansal istikrar risklerini yakından takip eden ve ne kadar dayanıklı olabileceklerini ölçen gözetimimizin kritik bir direği. FSAP’lar ayrıca finansal sektör denetimi, düzenlemesi, kriz yönetimi araçları ve acil likidite desteği ile mevduat sigortası gibi güvenlik ağlarının uluslararası en iyi uygulamaları takip edip etmediğini değerlendirir. FSAP’lar her zaman bankalar için olası riskleri “stres testi” ile ölçer. Yakın zamanda bu ölçümlerde emeklilik fonları, sigortacılar ve varlık yöneticileri gibi banka dışı finansal aracıların risk değerlendirmesini de ekledi.

Çalışmamız, devam eden merkez bankası faiz artışları ve yatırımcılar, işletmeler ve hanehalklarının beklediğindefr 40n daha uzun süre yüksek kalabilecekleri borçlanma maliyetleri potansiyeli içerisinde gerçekleşmekte. Bu, Temmuz ayında belirttiğimiz gibi finansal istikrar risklerini artırabilir ve büyümeyi baskılayabilir.

Piyasa volatilitesi ve çöküşler

Para politikasının hızla sıkılaştırması tahvil ve faiz türev piyasalarını oynak hale getirdi. 2020’den bu yana en büyük şoku yiyen 10 yıl vadeliler olurken, faizler 400 baz puan arttığında bu oynaklık güvenli Amerikan Hazine tahvillerinin değerini %30 gibi yüksek oranda düşürdü.

Mart ayından önce, tahvil piyasalarındaki bu tür değişikliklerin banka dışı finansal şirketlere olan risklerini vurgulamıştık. Bunların birçoğu tahvillerde büyük yatırımlara sahip ve değer kayıplarından zarar görebilirler. Özellikle, yatırım fonları, müşterileri karlı olmayan fonlardan hızla çıkabileceğinden önemli düşüşlerle karşılaşabilir.

Emeklilik ve hayat sigortası şirketleri için çöküşler nadirdir, çünkü sigortalılar erken çekimle ceza ödemek zorundadır. Ancak türevleri ve diğer karmaşık işlemleri getirileri artırmak için kullanan şirketler, bu enstrümanlar değer kaybederse nakit teminat sağlamak zorunda kalabileceğinden marj çağrılarından zarar görebilir – bazı İngiliz emeklilik fonları için geçen yıl olduğu gibi.

Mart ayındaki olaylar bize banka çökmelerinin önemini hatırlattı. Küresel finansal kriz sonrası düzenleyici reformlar, bankaların daha fazla nakit ve tahvil bulundurmasını gerektiriyordu. Ayrıca, küresel finansal kriz sonrası birçok ülkede, bankalar şimdi tahvilleri düşen piyasaları satmaktan kaçınmak için merkez bankalarından daha kolay borç alabiliyorlar. Ancak, Silicon Valley Bankası örneğinde, bu güvenlik önlemleri iyi çalışmadı. Tahvil sahipliklerinin değeri hızlı para sıkılaştırma ile düşerken, gelirleri, sermayeleri ve nakit destekleri etkilendi. Mevduat sahipleri bu gerilimleri gördüler ve fonları çektiler. Banka merkez bankası likiditesine zamanında erişim sağlayacak şekilde hazırlıklı değildi ve diğer ABD kredi verenleri gibi iflas etti.

Daha İyi Ölçüler

Bu olayları gördükçe, FSAP risk değerlendirmeleri için üç önemli evrime dikkat ediyoruz:

Risk analizleri, özellikle iş modeli ve risk yönetimi ile ilgili konuları değerlendirerek, potansiyel olarak savunmasız küçük finansal şirketlere daha fazla dikkat göstermeli. Örneğin, ABD yetkilileri, 2019’da küçük ve orta ölçekli bankalar için stres testi gereksinimlerini gevşetti ve bu durum 2020 ABD FSAP önerilerinde eleştirildi. Sonuç olarak, Federal Rezerv’in yıllık stres testi ve 2020 ABD FSAP, Silicon Valley Bankası ve diğer bölgesel bankaları atladı.

Analizler, özellikle bankalar için varlık piyasası gerilimleri, finansal şirketlerin gelirleri ve çökme riski arasındaki bağlantıları yakından incelemeli. Standart FSAP stres testleri, banka sermayesi üzerindeki stresi ve çökme riskini ayrı ayrı ele alır, ancak etkileşimlerini tam olarak hesaba katmaz.

FSAP’lar sistem genelinde likidite riskleri olarak adlandırılan, finansal şirketler arasında fonlama riskinin yayılmasını daha iyi anlamak için çabalarına devam etmeli. Örneğin, tahvil piyasası dalgalanmaları, bazı şirketlerde likidite stresine neden olabilir ve ardından varlıklarını satıp fiyatlarını düşürerek birbirlerinden fon çekerek tüm ekosisteme yayılabilir. Birçok FSAP, Türkiye, Ürdün, Şili ve Filipinler de dahil olmak üzere basit, yeni bir sistem genelinde likidite stres testi aracı uyguladı. Ayrıca, 2022 Meksika FSAP, küresel politika faizleri ve finansal koşullar sıkılaştıkça sermaye çıkışlarının etkisine odaklandı. Benzer şekilde, 2020 ABD FSAP, kurumsal tahvil piyasasındaki çalkantının yatırım fonları, bankalar ve sigortacılar tarafından nasıl artırıldığını veya hafifletildiğini inceledi.

FSAP ayrıca düzenleme, denetim ve kriz yönetimi konusundaki gelişen uluslararası standartları da devamlı olarak dikkate almaya devam etmekte. Önceki ABD ve İsviçre FSAP’leri, bu yılın başında yaşanan banka iflaslarında ortaya çıkan düzenleme ve denetim eksikliklerini vurguladı. Bu durum, küresel finansal kriz sonrası düzenleyici reformların temel prensiplerinin uygun kaldığını, ancak finansal denetçilerin sorunlu bankaları tekrar rayına koymak için istek, yasal destek ve kaynaklardan yoksun olabileceğini gösterdi.

2023’teki FSAP

Bu yıl, programımız beş yılda bir değerlendirilmesi gereken sistemik olarak önemli finansal sektörlere sahip dört ekonomiyi kapsıyor: Belçika, Finlandiya, İsveç ve Türkiye. Botsvana, Ekvador, Kazakistan, İzlanda, Ürdün, Maldivler ve Panama da gönüllü olarak katılacaklar. 2024 FSAP’lerinin hazırlıkları da devam ediyor; bunlar arasında Çin, Endonezya, Japonya, Lüksemburg, Hollanda, Suudi Arabistan ve İspanya gibi zorunlu durumlar da bulunuyor.

Finansal sektörün derinlemesine ve kapsamlı gözetimi, büyük ölçekli bir küresel para sıkılaştırma döngüsünde finansal istikrara artan ilgi göz önüne alındığında, şimdi daha da değerli olmalıdır.

IMF