2024 zor geçecek! Resmen kemer sıkma yılı olacak… İşte yeni yatırım yolları!

2024’e dair ekonomik beklentiler, uzmanların gözünde yeni bir ‘kemer sıkma çağı’nın işaretlerini taşıyor. ABD ekonomisi, uzun ve zorlu bir kemer sıkma dönemine adım atma eşiğinde.

Research Affiliates’ten üst düzey analist Jim Masturzo, 2024’te ABD borsalarında ortalamaların altında getiriler beklediğini belirtti. Fortune’dan Shawn Tully’nin haberine göre, 2024’e dair ABD ekonomisi ve borsa tahminleri netlik kazanmaya başlıyor. Research Affiliates’ten Jim Masturzo’ya göre, yeni bir ‘kemer sıkma çağı’nda, ortalamanın altında getiriler öngörüldü.

130 milyar doları aşan yatırım fonları ve ETF’leri yöneten Pimco ve Charles Schwab gibi şirketlerin stratejilerini denetleyen Research Affiliates’in baş yatırım sorumlusu Jim Masturzo, bu değerlendirmeyi yapmış durumda. Sermaye piyasası efsanesi Rob Arnott tarafından kurulan RA, ‘temel endeksleme’ olarak bilinen bir yaklaşımı benimseyerek hisse senetlerini satışlar, defter değeri ve temettüler gibi ekonomik özelliklere göre ağırlıklandırıyor. Bu strateji sayesinde, RA temel fonları, en pahalı hisse senetlerine aşırı yatırım yapma riskini en aza indiriyor. RA, ekonominin geleceği konusunda bilgi vermenin yanı sıra yatırımcıların gelecek trendlerden nasıl faydalanabileceklerine dair de akademik temelli bir bakış sundu.

BOLLUK BİTTİ

Son on yıl, düşük faizler ve devlet harcamalarıyla beraber bolluğun dönemi olarak tanımlandı. Ancak, bu dönem sona erdi. Masturzo, Büyük Finans Krizi’nin ardından Amerikalıları zenginleştiren iki olağanüstü uygulamaya dikkat çekiyor. Birincisi, Fed’in tasarladığı son derece düşük faiz oranları rejimi. Kolay para politikası, ekonomiyi 2008-2009 krizinden korumak amacıyla başladı ve daha sonra Trump’ın tarifeleri ve pandemi baskısına karşı önlem olarak devam etti. 2010’dan 2022’ye kadar, Fed fon faizi genellikle yüzde 1’in altında seyretti ve 10 yıl boyunca sıfıra yakın bir seviyede kaldı.

İkinci etken ise 2012-2019 arasındaki enflasyonu aşan federal harcamalardaki patlama oldu. Kovid salgını ve sonrasında federal harcamaların 2019’da 4,45 trilyon dolardan 2021’de 6,82 trilyon dolara yükselmesi, harcamalardaki muazzam artışı gösteriyor. Bu artış, iki yılda yüzde 53’e varan bir artışla gerçekleşti. Harcamalar şu an azalmış olsa da, hala salgın öncesi seviyelerinin üzerinde seyrediyor. 2023 için öngörülen 6,35 trilyon dolarlık bütçe, ulaşılan zirveden sadece yüzde 7 daha düşük.

Ancak, devasa borçlara rağmen ABD, sıfıra yakın faiz oranlarının etkisiyle 2021’de açıkları kontrol altında tutmayı başardı. Düşük maliyetli borçlanma, Hazine’nin stok bulundurma maliyetlerini minimize etmesine yardımcı oldu. Risksiz faiz oranları, genellikle enflasyonun gerisinde kalarak varlık fiyatlarını yükseltti. Ev fiyatları 2019’dan 2022’nin ikinci çeyreğine kadar Amerika genelinde yüzde 45 arttı ve 2012’den bu yana yüzde 130 artış oldu. Hisse senetleri de yükseliş gösterdi; S&P 500 Endeksi, 2019’dan 2021’e yüzde 54 oranında yükseldi. Ancak, piyasa değerlerinin hızlı yatırımlara bağlılığı, bu yükselişin büyük bir kısmını oluşturdu.

Masturzo, tüketicilerin artan hisse senedi ve tahvil fiyatları sayesinde daha fazla harcama yapabildiğini belirtiyor. Pandemi döneminde yapılan cömert harcamalar banka hesaplarını doldururken, şirketler de ucuz borçlanmalardan faydalandı. Yeni tesislerin ve stokların düşük faizlerle finanse edilmesi, kurumsal karları artırdı. Bu politikaların getirdiği bolluğun faydaları hala devam ediyor. Ev fiyatları halen yüksek ancak enflasyonla birlikte düşüş yaşanıyor. S&P 500 Endeksi ise zirve seviyesinin yalnızca yüzde 6 altında seyrediyor. Güçlü istihdam, işsizlik oranını düşük tutuyor ve aileler, artan maaşlar ve geniş kaynaklar sayesinde güçlü bir mali durumda. Bu dayanıklılık, GSYİH’nın üçüncü çeyrekte beklenmedik bir şekilde yüzde 4,9 oranında artmasına yardımcı oluyor.

KEMER SIKMA ÇAĞI

Masturzo, kısa vadede ekonominin canlı olabileceğini ve yatırımcıların dirençli kalabileceğini kabul ediyor ancak büyük federal harcamaların ve Fed’in kolay para politikasının yakında ciddi bir etkiye sahip olacağına inanıyor. Masturzo, “Bu oyun sonsuza kadar devam edemez” diyor.

Masturzo’ya göre, Mart ayında başlayan bölgesel bankacılık krizi, ilk çatlakları gösterdi. Ancak yapay zekanın geleceğine dair heyecan, bu kriz sonrası bile “Büyük Teknoloji”yi yeniden yükseltti. Şimdi ise Masturzo, ekonominin ve piyasaların, yapay zeka çılgınlığı ve olumlu TÜFE raporları gibi geçici olaylarla ancak kısa süreli olarak önlenebilecek bir dönüm noktasına yakın olduğuna inanıyor. Masturzo, “Kovid yardımlarının azalması, öğrenci kredilerindeki hoşgörünün sona ermesi ve artan fiyatlar tüketicileri korkutacak” diyerek, uzun vadeli kemer sıkma politikalarının sinyallerini verdi.

Kemer sıkma baskısını artıran ilk etken, devlet borçlanmasının büyük maliyeti. Masturzo’ya göre, bolluk ve kemer sıkma dönemlerini ayıran belirleyici faktör faiz oranlarıdır. Merkez Bankası, Mart 2022’den beri gösterge faiz oranını sıfıra yakın seviyelerden yüzde 5,25 – 5,5 aralığına yükseltti. Hazine şu anda 1,57 trilyon dolarlık açıkları, üç yıl öncesine göre çok daha yüksek bir maliyetle finanse ediyor. Sonuç olarak, ABD Kongresi Bütçe Ofisi’nin (CBO) tahminlerine göre net faiz giderleri hızla artacak ve bu da yeni borçlanma ihtiyacını doğuracak.

Masturzo’ya göre, daha yüksek faiz oranları, hisse senetleri ve ev fiyatlarındaki artışları sınırlayacak ve sermaye kazançlarından elde edilen geliri azaltacak. Bu durum, federal gelirleri daraltacak, yeni borçlanma ihtiyacını artıracak ve açıkların artmasına yol açacak.

Ayrıca Masturzo, kötüleşen bütçe tablosunun, ekonomik zorluklarla karşılaşıldığında GSYİH’yi desteklemek için yeni teşvik programlarını başlatma esnekliğini azaltacağını belirtiyor. Devasa açıkların enflasyonu besleyebileceğini de vurguluyor. Tüm bu borçlanmalardan kaynaklanan baskı, Fed’in, geçmişte olduğu gibi, bir gerileme döneminde kurtarmasını zorlaştırabilir. Masturzo, “Fed, büyük bütçe açıklarının olduğu bir dönemde fiyatları kontrol altında tutmakta zorlanabilir” dedi.

YENİ YATIRIM YOLLARI

Yatırım dünyasındaki yeni paradigma, son 10 yılın en başarılı yatırım kategorilerinin gelecekte en az performans gösterecek olanlar olduğunu öngörüyor. Özellikle geçmişte göz ardı edilen sektörlerin, önümüzdeki dönemde potansiyel göstereceği düşünülüyor. Örneğin, RA’ya göre ABD’deki büyük hisse senetleri, önümüzdeki 10 yıl içinde yüzde 4,9 gibi bir toplam getiri sunacak ki bu, geçen on yılda elde edilen yüzde 11,6’nın oldukça altında bir performans öngörüsüdür. “Muhteşem Yedili” olarak adlandırılan Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta, Nvidia ve Tesla gibi yüksek performans gösteren şirketlerin olduğu büyüme hisse senetleri için ise daha da olumsuz bir görünüm öngörülüyor. S&P 500 büyümesinin yıllık olarak yüzde 3,7 ile sınırlı kalması beklenirken, TÜFE’nin yüzde 1,1 oranında gerilemesi tahmin ediliyor. Bu durum, yüksek katsayılardaki düşüşlerin etkisiyle bir kez daha yaşanacak aşırı yüksek değerlerden kaynaklanabilir.

Buna karşılık, PE oranları ve defter değeri açısından ortalamaların altında olan, değeriyle öne çıkan hisse senetlerinin beklenen getirisi yüzde 7,3 gibi daha yüksek bir oranda olabilir. Bu hisselerin temettü getirilerinin daha zengin olduğu ve katsayılarının daha ılımlı olduğu belirtiliyor. Masturzo’nun önerisi, enflasyonun üzerinde getiri sağlama potansiyeli olan kıt emtiaların yanı sıra altın, sanat eserleri, saatler ve hatta sınırlı miktarda kripto para gibi diğer maddi varlıklara da yönelmek yönünde.

Genel olarak, geçen 10 yıl, varlık fiyatlarının temel seviyelere oranla dengesiz bir şekilde arttığı ve hükümetin cömertliğini kontrol etmeden genişletebildiği bir dönemdi. Ancak artık temel ihtiyaçlar öne çıkıyor ve faturaların ödenme zamanı geldi. Kemer sıkmanın yeni dünyasına hoş geldiniz.