Bankacılık Sektörü 1Ç22 Kar Tahmini ve Hedef Fiyat Güncellemeleri

1Ç22’de güçlü özkaynak karlılıkları beklentisi

1Ç22’de, takibimizdeki bankalar için çeyreklik ortalama %67 büyüme ve yıllık ortalama %281 büyüme tahmin ederken çeyreklik özkaynak karlılıklarının ortalama 10 puan artmasını bekliyoruz. Güçlü TÜFE’ye endeksli menkul kıymet getirilerinin yanında, TL mevduatlarda zayıf rekabet ve artan TL kredi faizleri marjları desteklerken azalan karşılık giderlerinin de karlılığı pozitif etkilemesini öngörüyoruz. TL kredilerde ticari krediler öncülüğünde çeyreklik %12 (YP kredilerde sabit seyir) büyüme öngörürken KKM dolayısıyla TL mevduatlarda %31’lik güçlü bir büyüme tahmin ediyoruz (YP mevduatlarda döviz cinsinden %9 daralma). Komisyon gelirlerindeki güçlü seyrin devam etmesini ve enflasyona bağlı olarak yıllık yaklaşık %60 artış öngördüğümüz faaliyet giderlerinin negatif etkisini sınırlamasını bekliyoruz. Varlık kalitesi tarafında, sınırlı donuk alacak girişi ve artan tahsilatlar sayesinde donuk alacak oranlarında hafif iyileşmeler bekliyoruz. Böylece, geçen senenin yüksek bazının ardından risk maliyetlerinde daralma öngörüyoruz. Özel bankaların (AKBNK, GARAN ve YKBNK) net karında yıllık %200’ün üzerinde artış bekliyor ve %37 civarında çeyreklik özkaynak karlılığı açıklayacaklarını öngörüyoruz. Kamu bankalarının da geçen senenin düşük bazının ardından güçlü çeyreklik büyüme açıklayacaklarını tahmin ederken Halkbank’ın %17 ve Vakıfbank’ın %22 çeyreklik özkaynak karlılığı açıklamasını bekliyoruz.

2022 net kar tahminlerimizde %77 artış

Artan enflasyon beklentileri ve büyüyen TÜFE’ye endeksli menkul kıymet hacimleriylle takibimizdeki bankalar için değerlemelerimizi gözden geçirdik ve 2022 yılı net kar tahminimizi %77 artırıyoruz. Hisse maliyeti varsayımımızdaki artışa (risksiz getiri oranının %22’ye revize edilmesiyle) rağmen, artan karlılık tahminleriyle hedef fiyatlarımızı %27 yükseltiyoruz. Takibimizdeki bankalar için önceki tavsiyelerimizi koruyor, özel bankalar için Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi sürdürüyor ve GARAN’ı muhafazakar karşılık politikaları, güçlü sermayesi ve dirençli kredi mevduat makaslarıyla beğenmeye devam ediyoruz. Tahminlerimize göre, takibimizdeki özel bankalar 2022T 0,51x PD/DD ve 1,8x F/K ile işlem görürken kamu bankaları 0,52x PD/DD ve 3,3x F/K ile işlem görmektedir.

Riskler

Makro gelişmelere baktığımızda ise, TL’deki negatif reel faiz ortamı, diğer para birimleri karşısında TL’de değer kaybı olasılığı, global ekonomilerde sıkılaşma politikalarının gündemde olması ve ekonomide yavaşlama görülme ihtimali bankacılık sektörü için hala risk teşkil ediyor. Ancak, güçlü karlılık tahminleri, bankacılık sektörünün finans-dışı sektörlerin gerisinde performans göstermesi ve artan enflasyon ortamında borsaya olan ilginin artması hisse fiyatlarını destekleyebilir. Ekonomide olası yavaşlama, 10 yıllık tahvil faizleriyle politika faizi arasındaki ayrışma ve global gelişmeler (artan faizler, risk iştahında düşüş) karşısında TL’nin değeri etrafında şekillenen makro risklerin değerlememiz üzerinde aşağı yönlü riskler olduğunun altını çiziyoruz.

Yatırım Finansman