Danske: Euro Bölgesi stagflasyon tuzağında

Enflasyon baskılarının yoğunlaşmasıyla stagflasyon büyük avro bölgesi teması olmaya devam ederken, tüketiciler ve firmalar mart ayı boyunca görünüm konusunda daha temkinli davrandılar. Rusya’nın Ukrayna’yı işgalinden sonraki ilk veri açıklamaları olumsuz yönde gedi. ZEW beklentileri, Ifo iş ortamı, yatırımcı ve tüketici güveni en son salgın sırasında görülen seviyelere düştü. Bununla birlikte, PMI’lar gibi diğer göstergeler daha az kasvetli bir tablo sundu. Gerçek muhtemelen arada bir yerde yatıyor, yani belirgin bir büyüme yavaşlaması var, ancak henüz bir Euro bölgesi durgunluğu oluşmadı. Tüketicilerin tepkisi ekonomik etkileri belirlemede çok önemli olacak. İşsizlik beklentileri mart ayı boyunca yükselirken, harcama isteği yüksek belirsizlik ışığında azaldı ve bu da özel tüketim büyümesinde bir yavaşlamanın önümüzde olduğunu gösteriyor. Ancak salgından kaynaklanan yüksek tasarruf seviyeleri de tüketim için bir miktar tampon sağlıyor.

İmalat sektörü özellikle yenilenen arz darboğazlarına maruz kalmaya devam ediyor ve Rusya’nın ruble gaz ödemeleri talebi enerji akışlarının durma riskini artırıyor. Almanya, Avusturya ve İtalya, ekonomik sonuçların çok ağır olduğunu savunarak Rus enerji ambargosunu reddetmeye devam ediyor, ancak AB’ye yaptırım tepkisini artırması için baskı artıyor ve üye ülkeler arasındaki bölünmeler her zamankinden daha belirgin hale geldi. AB’nin Rus enerjisine uyguladığı ambargo ezber bozabilir, Rus enerjisine ambargo Rus ekonomisine baskı yapmanın en etkili yolları arasında yer alacaktır. Bununla birlikte, enerji ithalatının ani bir şekilde durması, Avrupa enerji fiyatlarını daha da yukarı itecek ve özellikle enerji yoğun sektörler için elektrik kesintilerine yol açacaktır. HICP ve çekirdek enflasyon mart ayı boyunca şimdiden %7,5 ve %3,0 ile yeni rekor seviyelere yükseldi ve maliyet enflasyonu hala fiyatlama zincirlerinde yoluna devam ederken, enflasyonun zirvesini henüz görmedi.

AB hükümetleri, hane halkları ve firmalar için bir dizi destek önlemi (örneğin yakıt indirimleri, vergi indirimleri, düşük gelirli hanelere sübvansiyonlar ve enerji tasarrufu önlemlerine yönelik teşvikler) yoluyla ekonomik serpintiyi sınırlamaya çalıştılar). ECB, işgalden bu yana avro bölgesinde açıklanan ek mali önlemlerin GSYİH’nın yaklaşık% 0,4’üne denk geldiğini ve bunun Covid-19 salgını sırasında görülenden daha küçük bir mali teşvik olduğunu söylüyor. Bununla birlikte, AB mali kurallarının muafiyetini 2023’ün ötesine uzatmaya yönelik artan çağrılar arasında değil, artan resesyon riskleri doğrultusunda önlemlerin artırılmasını beklemek mümkün.

Stagflasyon ECB için bir politika ikilemi sunuyor, ancak Mart toplantısında Yönetim Konseyi yine de politika normalleşmesinin hızını artırmaya karar verdi, miktarsal genişleme hızının 2Ç22’de yavaşlaması ve 3Ç22’de sona ermesinin ardından bu yıl Eylül ayı gibi potansiyel bir ilk faiz artışının önü açılmış durumda. Aralık ayına kadar 25bp faiz artışı beklenebilir. Ancak enflasyonun yukarı yönlü sürpriz yapmaya devam etmesiyle, riskler dengesi daha hızlı bir politika sıkılaştırmasına doğru eğiliyor. Özellikle ücret artışının gelişimi bu açıdan takip edilmesi gereken önemli bir değişken olmaya devam etmekte.

Danske