Süper güçlü dolar, gelişmekte olan ekonomilerde borç krizini tehdit ediyor

Dolar, Federal Rezerv’in tarihi enflasyonla mücadele etmek için faiz oranlarını yükseltmesi ve dolar cinsinden borçlarına hizmet etmek için yükselen maliyetlerle karşı karşıya kalan gelişmekte olan ekonomileri sıkıştırması nedeniyle 1985’ten beri görülmeyen yüksekliklere yaklaşıyor.

Piyasa oyuncuları, Meksika Merkez Bankası’nın para politikasını ABD Federal Rezervi’nden ayırabileceğine inanmıyor, Meksika Merkez Bankası Vali Yardımcısı Galia Borja Gomez, Ağustos ayı sonlarında yayınlanan bir röportajda söyledi.

Fed, son aylarda fiyatlardaki yükselişi yavaşlatmak amacıyla para politikasını sıkılaştırıyor. Banxico’nun da bilinen Meksika merkez bankası, ya faiz artışı yolunu ya da para biriminin dolar karşısında değer kaybetme riskiyle karşı karşıya. Bu da içeride enflasyonu şiddetlendiriyor.

Uluslararası Ödemeler Bankası’na göre, doların hem gelişmiş hem de gelişmekte olan ekonomiler de dahil olmak üzere geniş bir para birimi sepetine karşı nominal efektif döviz kuru, 1994 yılında verileri yayınlamaya başlamasından bu yana en yüksek noktalarından birinde. Daha da geriye gidersek, yalnızca gelişmiş ekonomilerden gelen para birimlerine karşı yapılan bir karşılaştırma, doların büyük ekonomilerin son derece güçlü bir doları düzeltmek için Plaza Anlaşması’nı imzalamasından kısa bir süre önceki 1985’ten bu yana en yüksek noktasına yaklaştığını gösteriyor.

Ekonomik yavaşlama endişelerinin ortasında, yatırımcılar ABD’deki yüksek faiz oranlarından yararlanmak için ABD’ye daha fazla fon akıtıyorlar. Perşembe günü yen dolar karşısında 140’a kadar zayıfladı ki bu da 1998’den beri geçilmeyen bir eşik.

Güçlenen doların küresel ekonomi üzerinde, özellikle de dolar cinsinden artan borçla karşı karşıya kalan ülkelerde geniş kapsamlı etkileri olabilir. Uluslararası Finans Enstitüsü’ne göre, gelişmekte olan ülkelerdeki kamu ve özel sektör borçları, mart ayı sonu itibariyle bir yıl içinde kabaca %10 artarak 98,6 trilyon dolara yükseldi.

Dünya Bankası’na göre, gelişmekte olan ve gelişmekte olan ülkelerdeki borçlar, 2020 yılında gayri safi yurtiçi hasılalarının %207’sine eşitti – 1970’te %56’a ve 2010’da %119’a kıyasla çarpıcı bir artış.

Koronavirüs bu eğilimi daha da kötüleştirdi. Dünyanın dört bir yanındaki merkez bankalarının pandeminin ortasında ekonomik aktiviteyi teşvik etmek için para politikasını gevşetmesinin ardından, yatırımcılar daha yüksek getiri arayışı içinde gelişmekte olan ülkelere akın etti. Gelişmekte olan kilit ülkelerdeki devlet borçlarının 2009’daki %15’ten 2020’de dörtte biri  yabancı para birimleri cinsinden gerçekleşti.

Tarihsel olarak, güçlü bir dolar gelişmekte olan ekonomiler için sorun yaratmıştır. ABD, 1980’lerde yükselen enflasyonla karşı karşıya kaldığında, o zamanki Fed Başkanı Paul Volcker, faiz oranlarını ve doların yükselmesine neden olan agresif bir sıkılaştırma kampanyasıyla yanıt verdi.

Bu arada, 1971’deki Nixon Şoku’nun ardından, o zamanki Başkan Richard Nixon’ın doları altın standardından çıkardığı zaman dünyaya daha fazla para akıyordu. Petrol zengini ülkeler, petrol fiyatı şoku sırasında kazandıkları parayı büyük ABD bankalarına boşaltıyorlardı ve bu da Orta ve Güney Amerika’da sendikasyon kredileri şeklinde bir yatırımları finanse ediyordu.

O zamanlar Orta ve Güney Amerika ülkeleri tarafından tutulan dış borcun yarısından fazlasının dolar cinsinden olduğuna inanılıyordu. Birçoğu, ekonomileri zayıflarken ve emtia fiyatları düşerken bile, dolar güçlendikçe ve Amerikan faiz oranları yükseldikçe geri ödeme yapmakta zorlandı.

1990’ların ortalarında dönemin Fed Başkanı Alan Greenspan yönetimindeki büyük ABD faiz artışları, Meksika’da bir döviz krizinin önünü açtı. Asya mali krizi, yatırımcıların Tayland bahtını ve aşırı pahalı olarak gördükleri diğer dolara sabitlenmiş para birimlerini satmaya başlamasından sonra geldi.

Birçok gelişmekte olan ekonomi o zamandan beri ödemeler dengesini iyileştirmek ve kendilerini krize karşı daha iyi savunmak için yabancı rezervleri desteklemek için çalışıyor. ABD’nin önünde faiz oranlarını yükselten bazı gelişmekte olan ülkeler, para birimlerinin sağlam kaldığını görüyor.

Yine de, bazı ülkeler bocalamaya başladı. Sri Lanka bu yılın başlarında dış borcunu temerrüde düşürürken, Bangladeş ve Pakistan Uluslararası Para Fonu’ndan destek istiyor.

Güçlü bir dolar ile eşleştirilen enflasyonun devam etmesi, daha fazla ülkeyi temerrüde itebilir.

Dünya Bankası, haziran ayında yayınlanan bir raporda, gelişmekte olan ekonomilerdeki “yüksek borç, büyük mali ve cari hesap açıkları” göz önüne alındığında, “bu ekonomilerde finansal streslerin ortaya çıkması ve salgından toparlanmalarını daha da geciktirmesi tehlikesi var” uyarısında bulundu.

Nikkei