Yapı Kredi Yatırım’dan Bizim Toptan için 2. çeyrek bilanço değerlendirmesi

2Ç21Sonuçları

Bizim Toptan, 2Ç21 UFRS finansallarında, 5.8 milyon lira net kar açıkladı. Piyasa beklentisi 5,0 milyon lira, bizim tahminimiz 7,0 milyon liraydı. Sonuçlara bir bütün olarak baktığımızda çok büyük sürpriz görmezken, yılın ilk çeyreğine oldukça paralel bir seyir gözlemliyoruz ve sonuçlara piyasa tepkisinin de sınırlı kalmasını bekliyoruz.

Genel Değerlendirme

Bizim Toptan, yılın ikinci çeyreğinde cirosunu %23 arttırırken, düşük kar marjlı ve geçen yıla göre %11 daralan sigara satışları hariç hesapladığımızda, şirketin ciro büyümesi %37’ye ulaşmaktadır. Şirketin SEÇ operasyonları, yıllık %76’lık büyüyerek 342 milyon lira ciro katkısı sağlamış ve büyümenin ana itici gücü olmuştur.

Ürün satışlarında ağırlığın, görece daha yüksek marjlı ürünlere kayması ve sigara satışlarının toplam içerisinde azalan payı şirketin manşet brüt kar marjını 0.5 puana yakın arttırırken, bu iyileşme net kara yansıyamamıştır. Yıllık bazda %32 artan nakit faaliyet giderleri ve faiz oranlarındaki yükseliş sonrası artan finansman giderleri net kardaki iyileş meyi engelleyen ana unsurlar
olmuştur.

Bilanço tarafında, UFRS16 borçları hariç bırakıldığında 430 milyon lira nakit taşıyan şirketin net işletme sermayesi uygulamalarında manalı bir değişiklik olmamıştır. İkinci çeyrekte 2 mağazasını kapatan şirket, toplam 26 milyon liralık yatırım harcaması yapmıştır.

Özet Görüş

Şirket yönetimi, yılın tamamı için asgari 43 milyon lira net kar öngörüsünü 2Ç21 sonuçları ışığında korumuştur. Şirketin, yılın ilk yarısında 6 milyon lira net kar elde ettiği hesaba katıldığında, yılın ikinci yarısında bunun 6 katı ve geçen yılın ikinci yarısının %37 üzerinde kar beklentisi olduğu anlamı çıkmaktadır. Öte yandan, bu yüksek büyümeler sağlandığı takdirde bile hissenin
işlem göreceği F/K çarpanı 18x olacaktır.

Hisse için 13,5 lira hedef fiyatla TUT önerimizi sonuçlar ışığında koruyoruz.

Yasal Uyarı

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Yapı Kredi Yatırım