Garanti Bankası 3Ç Mali Tablo Analizi

Garanti Bankası beklentilerin %14 üzerinde üçüncü çeyrek net karını TL 2,924mn. olarak açıkladı. Oratalama ve bizim beklentimiz olan TL 3.2 milyarın %12 üzerinde, Garanti yılın üçüncü çeyreğinde TL 3,645mn. net kar açıkladı. Bankanın ilk dokuz aylık karı yıllık olarak %77 artarak TL 9.1milyar seviyesine çıkarken, Garantinin üçüncü çeyrekte TL 1 milyar serbest karşılık ayırdığını da belirtelim. Serbest karşılığa göre düzeltilmiş üçüncü çeyrek öz kaynak karlılığı %21 civarında gerçekleşmiş oldu.

Gerçekleşen rakamlarla bizim tahminimiz arasındaki fark hem ana faaliyet gelirlerinin daha güçlü seyretmesi hem de net karşılık giderlerinin serbest karşılığa rağmen daha düşük gerçekleşmesi olarak gösterilebilir. Bankanın çekirdek kredi spredleri kredi yeniden fiyatlamaları ile güçlenirken, TÜFEX portföyünün değerlemesi için kullanılan enflasyon varsayımının %16’dan %18’e çekilmesi swaplara göre düzeltilmiş net faiz marjının yaklaşık 54 baz puan artışına neden oldu. Risk maliyeti ise (kura göre düzeltilmiş ollrak) -9 baz puan gerçekleşerek bizim tahminlerimizin altında ve yılın en düşük seviyesini görerek aslında karlılığa çok önemli katkıda bulundu. Bunun yanında net komisyon gelirleri de beklentilemizin hafif üzerinde gelerek karlılığı güçlendirdi.
Bankanın sene başında verdiği %15-16 civarındaki öz kaynak karlılık hedefi yıl sonunda çok rahat biçimde %20 civarına yaklaşarak aşılmış olacak. Sonuçlara piyasa tepkisinin olumlu olmasını bekliyoruz.

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar

Çekridek spredler ve TÜFEX gelirleri marjı olumlu etkiledi. TL kredileri çeyrekte %8 oranında artarken, döviz kredileri ise önceki çeyreklere paralel daralmaya devam etti. Kredilerdeki artış ve kredi portföyünün yeniden fiyatlama hacminin artışıyla çekirdek kredi spredleri yükselirken, TÜFEX gelirlerine baz teşkil eden enflasyon varsayımının % 16’dan %18’e revize edilmesiyle artan menkul kıymet gelirleriyle swaplara göre düzeltilmiş marj 54 baz puan artış gösterdi. Bankanın çekirdek kredi spredlerinin son çeyrekte de kademeli artmasını ve TÜFEX gelirlerinin artan enfiasyona paralel olarak daha da güçlenmesini bekliyoruz. Yıl başında verilen 100 baz puanlık marj daralmasının sene sonunda daha az bir daralma olacak şekilde oluşmasını bekliyoruz. Marjlardaki bu olumlu görünüm ve sene başı hedeflerinin olumlu anlamda aşılacağı yönetim tarafından da vurgulanıyor.

Karşılık giderleri ilk dokuz ayda son derece düşük düzeyde seyretti. Net takibe atılan kredilerde yavaşlama gözle görülür biçimde devam ediyor. Bunun yanında 2020 yılında agresif karşılık ayırma polikası ve güçlü tahsilatla yeni karşılık ayrıma ihtiyacı düşük seyrediyor. Net risk maliyeti üçüncü çeyrekte ikinci çeyrek seviyei olan 40 baz puandan daha aşağı gelerek -8 baz puan olarak gerçekleşmiş durumda. Sene sonunda hedeflenen 200 baz puanın altında kalma hedefi çok daha iyi bir nokta da bitirilerek karlılığa büyük katkı verecek. 90-180 gün arasında gecikmiş kredilerin miktarı TL 1.6 milyar ve bu rakam son çeyrekte takibe atılacak ve bunun etkisi şu an %4 olan takip oranının 40 baz puan arrtırıcı yönde olacak. İkinci grup kredileri içinde yeniden yapılandırılmış olanların payı artıyor bunun borçlunun geri ödeme kabiliyetinin artması açısından olumlu buluyoruz. Bankanın genel olarak aktif kalite görünümü oldukça iyi özellikle TL 9.1
milyarlık serbest karşılık miktarını da düşününce ve karşılık oranlarının yükseliği de göz önüne alınınca önümüzdeki döneme aktif kalite olaak oldukça hazır giriliyor. Komisyon gelirlerindeki artış çok çarpıcı. Çeyreksel bazda %8, yıllık bazda ise %35 artan ücret ve komisyon gelirleri geçen senenin başındaki mevzuat değişiklik yükünü üstünden atıyor. Çeyrek içinde yaşanan güçlü tüketici kredi büyümesi yanında daha yüksek faiz oranlarının etkisiyle artan kredi kart komisyonları ve diğer kanallardan elde edilen komisyon gelirlerdeki olumlu tablo ücret ve komisyon gelirlerinin yıl içinde de güçlü seyredeceğine işaret ediyor.

Faaliyet giderleri yıllık bazda %19 artarken bunun bir kısmı hedgeli olan kur etkisinden kaynaklanıyor. Faaliyet giderlerindeki artışın enflasyon kadar olması konusunda yönetimin kararlı duruşu devam ediyor.

İş Yatırım