The Economist: Türkiye yeni bir kur kriziyle karşı karşıya

Erdoğan Ağbal’ı görevden aldıktan sonra Türkiye yeni bir kur kriziyle karşı karşıya.

En hızlı döner kapılara sahip binalar kategorisi Guinness Dünya Rekorları içinde yok. Ancak bu onur kolaylıkla Türkiye’nin merkez bankasına ait olabilir. İki yıldan kısa bir süre içinde, üç başkanı ülkenin cumhurbaşkanı Recep Tayyip Erdoğan tarafından görevden alındı. Sonuncusu, Naci Agbal, görevde yaklaşık dört ay geçirdikten sonra 20 Mart’ın erken saatlerinde döner kapıdan dışarı atıldı. (Aynı gece, Erdoğan Türkiye’nin kadınları şiddetten koruyan uluslararası bir sözleşmeden de çıkardı.) Türk lirası, 22 Mart’ta erken ticarette dolar karşısında %15’e kadar düşüş yaşadı ve kayıplarının bir kısmını sonra telafi etti. Analistler, yeni bir döviz krizi uyarısında bulunarak alarm zillerini çaldılar. İstanbul’un ana borsa endeksi Pazartesi % 9’un üzerinde düştü.

Agbal’ın görevden alınması bugüne kadarki en dramatik olay olabilir. Başkan, 18 Mart’ta iki baz puanlık da dahil olmak üzere, bir dizi gecikmiş faiz oranı artışıyla, yatırımcılara, merkez bankasının Erdoğan hükümetinin bir uzantısı dışında bir şey olduğuna dair bir umut ışığı sunmuştu. Bu umut artık gitti. Agbal’ın politikalarının tersine çevrilmesi yakın görünüyor. Dört yıldan kısa bir sürede dolar değerinin yarısını kaybettikten sonra yeniden canlanan lira, yeniden hedefte. Agbal’ın enflasyonu dizginlemek ve sürdürülemez bir kredi patlamasını yavaşlatmak için sert önlemler alma istekliliği umutları artırmıştı. Erdoğan kalemine tek bir vuruşla bu adımları bitirdi ve Türkiye’nin para birimi çöktü. BlueBay Asset Management’tan Timothy Ash, “Bu karar neredeyse Brexit kadar kötü” dedi.

Bankanın yeni başkanı, eski iktidar partisi milletvekili Şahap Kavcıoğlu, geçen ay %15,6 ‘lık endişe verici yüksekliğe ulaşan enflasyonla mücadele çabalarını sürdüreceğini söyleyerek hafta sonu zararı önceden tahliye etmeye çalıştı. Yatırımcılar etkilenmemişti. Önde gelen iktisatçılar tarafından alay konusu olan ancak Erdoğan tarafından uzun süredir benimsenen bir görüşü Kavcioğlu da enflasyonla mücadelenin anahtarı olarak görüyor. Geçen ay bir gazete köşesinde, “Dünyada faiz oranları sıfıra yakınken, faiz oranlarının artması ülkemizdeki ekonomik sorunları çözmeyecek. Çünkü faiz oranındaki artışlar dolaylı olarak enflasyonda bir artışa yol açacaktır” yazdı.

Erdoğan’a ayak uyduramayan analistler, daha sonra ne olabileceğini tahmin etmeye çalışmaktan vazgeçmiş gibi görünüyor. Acımasız piyasa tepkisi, Erdoğan’ı belki biraz düşünmeye itebilir. Bir varlık yönetimi şirketi olan GAM’ın yatırım direktörü Paul McNamara, “Tahminimce, çok fazla dış borcu olan bir ülkenin faiz oranlarını istediği kadar düşük belirleme özgürlüğü olmayacağı Erdoğan’a ulaşacak” diyor. Türkiye cumhurbaşkanı ve merkez bankasının piyasalara gönülsüzce teslim olabileceğini söylüyor. “Çiğneyebileceklerinden daha fazla ısırdıklarının farkına varılması gerekiyor.” Türkiye’nin önümüzdeki 12 ayda vadesi düşen kısa vadeli dış borcu Ocak ayında GSYİH’nın yaklaşık beşte biri olan 140 milyar dolara ulaştı.

Bunun gerçekleşmesi biraz zaman alabilir. Türkiye, gelecek ay faiz indiriminin önünü açmak ve lirayı savunmak için devlet bankaları aracılığıyla milyarlarca dolar harcayarak geçici tedbirlere başvurabilir. Société Générale’den Phoenix Kalen, bunun kaybedilen bir savaş olacağını söylüyor. Merkez bankasının döviz rezervleri, geçen yıl bir dizi müdahalenin ardından zaten tükenmişken, bankanın cephanesi bitik. Kalen, “Hattı tutamayacaklar” diyor. “Başka bir kur krizine doğru ilerlediğimizi düşünüyorum.” Net rezervler, bir yıl önceki 30,7 milyar dolardan 10,9 milyar dolara gerilemiş durumda.

Bununla ilgili ancak daha uzak bir risk, hükümetin sermaye kontrollerine başvurabilmesi. Türkiye maliye bakanı 22 Mart’ta bunları reddetti. Ancak bazı analistler bunu kategorik olarak reddetmiyor. İstanbul’daki Koç Üniversitesi’nde ekonomist olan Selva Demiralp, “Bir faiz indirimi olursa, kontroller olmadan döviz kurunu nasıl dizginleyecekler bilmiyorum. Lira üzerindeki baskı dayanılmaz olur” diyor.

Türkiye gibi sermaye girişine büyük ölçüde bel bağlayan bir ülkede, bu tür kontroller ekonomiyi durma noktasına getirecektir. Sıradan Türkler ve Erdoğan’ı destekleyen işadamları arasında da pek popüler olmayacaklar. Bu sermaye kontrollerini olasılık dışı yapar, ancak artık düşünülemez değil. Dubai’de East Capital’de portföy danışmanı olan Emre Akçakmak, “Sermaye kontrollerinden korkmak bile çok ters etki yaratabilir. Ama kimse, düzgün bir iş yapan bir merkez bankası başkanının bir gecede kovulmasını beklemiyordu.  Bu size beklenmeyeni beklemenizi söylüyor” diyor.